各位投资人:
利檀3期的净值请到私募排排网或我司官网查询,2016年沪深300指数涨幅为-11.3%,恒生指数涨幅为0.4%,管理资产的收益率全部大幅跑赢这两个指数。根据托管人招商证券出具的报告,2016年利檀3期在全部私募基金中排名前10%。
过去几年,作为与投资人的一种日常沟通方式,我经常在博客、雪球和微博上记录投资感想,想说的也说的差不多了,所以这封信要想写出新鲜感也很难,只能在个别话题上深入谈谈。
我们过去3年的投资收益大部分来源于3年前的决策,而最近1年的投资决策将会影响未来5年或者更长时间的投资收益率,这就像种树,摘果实和种树之间有一定时间差,某一年也许只有一棵树结果,另一年可能有几棵树同时结果,虽然结果的年份不可预测,但这片树林未来的果实总量在概率上是有保证的。
对于投资来说,投资体系是最为重要的,但是懂了如何投资并不代表一定会有好的投资业绩,有种情况正所谓:“明白了所有道理,但还是过不好这一生”,很大部分原因是巧妇难为无米之炊,投资方法就像烧菜方法,但是得有菜下锅,公司不是菜,看得懂的公司才是菜。找到一两个有把握的公司相对不难,要找到数个商业关联性低且确定性高的公司,构建一个稳健低风险的组合却非常难,而这也正是最能创造价值的事情。
窃以为,预测短期市场走势和宏观经济走势并不能创造价值,去年在年报中阐述过这个话题,因为关键变量太多,准确预测短期市场走势以及宏观经济对持有公司股价的影响,是概率非常低的事情。如今有相当部分投资者认同根据股价波动进行低买高卖是行不通的,但仍然流行一种根据市盈率或者市净率进行低买高卖的方法,并被称为价值投资,这就存在一个悖论,如果这个方法如此有效,那还需要研究公司价值吗?如果不需要研究公司价值,那还是价值投资吗?
回顾过去,给我带来数倍收益率的投资机会都来源于了解比较透彻的公司,这些公司经过多年长时间的研究跟踪,对行业竞争态势、公司竞争地位、公司运营状况、公司优势劣势等等都有较为全面的掌握,这些公司未来5年以上的盈利前景在保守的基础上确定性很高,价格相对内在价值被低估较多,这样的公司才敢于买到一定仓位比例,才拿的住,睡的安稳。
公司研究可以说是捏软柿子,看得明白的才是软柿子,花了很大精力仍然看不明白、或者信息过少看不清楚、或者没看过的公司都是硬柿子,对于硬柿
利檀3期的净值请到私募排排网或我司官网查询,2016年沪深300指数涨幅为-11.3%,恒生指数涨幅为0.4%,管理资产的收益率全部大幅跑赢这两个指数。根据托管人招商证券出具的报告,2016年利檀3期在全部私募基金中排名前10%。
过去几年,作为与投资人的一种日常沟通方式,我经常在博客、雪球和微博上记录投资感想,想说的也说的差不多了,所以这封信要想写出新鲜感也很难,只能在个别话题上深入谈谈。
我们过去3年的投资收益大部分来源于3年前的决策,而最近1年的投资决策将会影响未来5年或者更长时间的投资收益率,这就像种树,摘果实和种树之间有一定时间差,某一年也许只有一棵树结果,另一年可能有几棵树同时结果,虽然结果的年份不可预测,但这片树林未来的果实总量在概率上是有保证的。
对于投资来说,投资体系是最为重要的,但是懂了如何投资并不代表一定会有好的投资业绩,有种情况正所谓:“明白了所有道理,但还是过不好这一生”,很大部分原因是巧妇难为无米之炊,投资方法就像烧菜方法,但是得有菜下锅,公司不是菜,看得懂的公司才是菜。找到一两个有把握的公司相对不难,要找到数个商业关联性低且确定性高的公司,构建一个稳健低风险的组合却非常难,而这也正是最能创造价值的事情。
窃以为,预测短期市场走势和宏观经济走势并不能创造价值,去年在年报中阐述过这个话题,因为关键变量太多,准确预测短期市场走势以及宏观经济对持有公司股价的影响,是概率非常低的事情。如今有相当部分投资者认同根据股价波动进行低买高卖是行不通的,但仍然流行一种根据市盈率或者市净率进行低买高卖的方法,并被称为价值投资,这就存在一个悖论,如果这个方法如此有效,那还需要研究公司价值吗?如果不需要研究公司价值,那还是价值投资吗?
回顾过去,给我带来数倍收益率的投资机会都来源于了解比较透彻的公司,这些公司经过多年长时间的研究跟踪,对行业竞争态势、公司竞争地位、公司运营状况、公司优势劣势等等都有较为全面的掌握,这些公司未来5年以上的盈利前景在保守的基础上确定性很高,价格相对内在价值被低估较多,这样的公司才敢于买到一定仓位比例,才拿的住,睡的安稳。
公司研究可以说是捏软柿子,看得明白的才是软柿子,花了很大精力仍然看不明白、或者信息过少看不清楚、或者没看过的公司都是硬柿子,对于硬柿