新浪博客
查看原图
查看原图（单位：百万）自由现金流贴现
【模型一】
假设一：由于行业调整，2013~2015年公司自由现金流为0，2016年恢复到40亿（大概是2009年水平，2012年峰值的一半左右），2017年恢复到84亿（2012年的峰值水平）
假设二：新的景气周期从2017年开始，五粮液公司的自由现金流年增长为8%（略高于7.5%的GDP增长）
假设三：10年后，公司永续增长为3%（比长期国债还低点）
假设四：折现率为9%（五粮液的经营稳定性应该高于大部分行业）
过程不多说，测算结果：1403亿
【模型二】
在上一假设基础上，调高折现率为14%（取不稳定的周期性股票贴现率），测算出来的结果是：661亿
结论：
1、不老生常谈了，目前公司的估值是上市以来最低的
2、也许未来五粮液不是高速成长公司了，但它依然可以成为稳健的现金流公司，稳健增长
3、在极端情况下，估值大概在661亿，但我个人觉得这个折现率对五粮液这样的公司不太公平，1400亿是比较公允的价值，我更激进的估值测算是1767亿（2016年就恢复到2012年的自由现金流水平，8%的增长，4%的永续增长）。