科技热的冷思考
邱国鹭
刊登于2014年10月24日《第一财经日报/财商》
本文为新书《投资中最简单的事》后记
我一直在思考一个问题,为什么美国的科技股过去50年表现如此优异,但是长期业绩领先的投资大家们,从巴菲特、芒格、索罗斯、彼得·林奇、邓普顿、安东尼·波顿、约翰·涅夫到格兰桑,却都对科技股保有长期的谨慎态度?而那些热衷于投资科技股的基金经理们,虽然在数年间各领风骚,却鲜有持续二三十年业绩突出者?
原因有三:
第一,科技进步内在的突变性决定了科技股投资人业绩内在的不可延续性。从PC时代的微软、英特尔,到互联网早期的雅虎、美国在线,再到互联网近期的MySpace、脸书、推特,从功能机时代的诺基亚、摩托罗拉到智能机时代的苹果、三星,每一次貌似漫不经心的技术更替,都有可能演变成改朝换代的颠覆性飞跃,让原有的行业领先者一夜之间发现护城河被夷为平地,或者进攻者已经绕过旧城在别的地方建起一座更大更辉煌的新城了。绝大多数投资者很难在每一次的技术变迁中都跟上节奏,而技术更替的残酷性又决定了一次错判就有可能导致毁灭性的投资后果。
第二,科学技术是不断变化的,蒸汽机、汽车、飞机、电话、收音机、电视、计算机、手机,每一个年代都有划时代的新技术,但是喜新厌旧、贪婪恐惧的人性却是不变的。新技术肯定是好事情,谁都想要;想要的人太多了,估值就过高了。过高的估值往往透支了任何新技术未来可能产生的收益,过高的期望最后总是以过多的失望告终。
第三,虽然新技术的前景广阔,初期的行业格局却非常散乱,百舸争流,绝大多数投资人很难在事前判断出谁是最终赢家。一旦不能押对赢家,行业发展再好也没有意义。电子商务如今是如日中天,但是对于15年前买了eToys、WebWagon那些后来破产了的电商企业的投资人来说,又有什么意义呢?不久前,由于iPhone6没有采用蓝宝石屏,苹果的蓝宝石屏合作商GTAT申请破产保护,股价一天之内暴跌92%,就是最新的例证。
硅谷曾经有过统计,在风险投资的1000个项目中,扣除最成功的8家,其他的992家
邱国鹭
刊登于2014年10月24日《第一财经日报/财商》
本文为新书《投资中最简单的事》后记
我一直在思考一个问题,为什么美国的科技股过去50年表现如此优异,但是长期业绩领先的投资大家们,从巴菲特、芒格、索罗斯、彼得·林奇、邓普顿、安东尼·波顿、约翰·涅夫到格兰桑,却都对科技股保有长期的谨慎态度?而那些热衷于投资科技股的基金经理们,虽然在数年间各领风骚,却鲜有持续二三十年业绩突出者?
原因有三:
第一,科技进步内在的突变性决定了科技股投资人业绩内在的不可延续性。从PC时代的微软、英特尔,到互联网早期的雅虎、美国在线,再到互联网近期的MySpace、脸书、推特,从功能机时代的诺基亚、摩托罗拉到智能机时代的苹果、三星,每一次貌似漫不经心的技术更替,都有可能演变成改朝换代的颠覆性飞跃,让原有的行业领先者一夜之间发现护城河被夷为平地,或者进攻者已经绕过旧城在别的地方建起一座更大更辉煌的新城了。绝大多数投资者很难在每一次的技术变迁中都跟上节奏,而技术更替的残酷性又决定了一次错判就有可能导致毁灭性的投资后果。
第二,科学技术是不断变化的,蒸汽机、汽车、飞机、电话、收音机、电视、计算机、手机,每一个年代都有划时代的新技术,但是喜新厌旧、贪婪恐惧的人性却是不变的。新技术肯定是好事情,谁都想要;想要的人太多了,估值就过高了。过高的估值往往透支了任何新技术未来可能产生的收益,过高的期望最后总是以过多的失望告终。
第三,虽然新技术的前景广阔,初期的行业格局却非常散乱,百舸争流,绝大多数投资人很难在事前判断出谁是最终赢家。一旦不能押对赢家,行业发展再好也没有意义。电子商务如今是如日中天,但是对于15年前买了eToys、WebWagon那些后来破产了的电商企业的投资人来说,又有什么意义呢?不久前,由于iPhone6没有采用蓝宝石屏,苹果的蓝宝石屏合作商GTAT申请破产保护,股价一天之内暴跌92%,就是最新的例证。
硅谷曾经有过统计,在风险投资的1000个项目中,扣除最成功的8家,其他的992家