​7月宏观经济数据解读（重点在金融数据）

​1、7月新增人民币贷款4636亿元，前值1.3万亿，其中居民部门长期贷款增加4773亿，非金融企业贷款减少26亿。7月社会融资规模4879亿元，前值1.63万亿。7月M2同比10.2%，前值11.8%，M1同比25.4%，前值24.6%。
融资数据大幅低于预期， 新增贷款几乎全靠房贷，企业贷款反而减少。这是典型的资产负债表衰退！企业（民企为主）在杠杆降低之前不会再扩张，也没有必要扩张（无需求），而部分企业（国企为主）依靠特殊地位，在过去一年大放水的时候低息拿到了大量现金，但也无法扩产（无需求），这导致了M1-M2剪刀差进一步扩大，实体部门加速脱实向虚（不少资金流向金融和房地产，掀起泡沫）。
为了避免硬着陆出现，接下来必须维持上半年的“水”量。在企业资产负债表衰退的情况下，就天量的新增贷款就只能依靠财政（基建）再加大赤字或居民再猛加杠杆（真正的改革没有，就只能靠这两个办法），但以目前的赤字水平下，财政再猛发力几乎没有空间，且居民部门的杠杆已经极高（对应房地产见顶），不可能在大幅扩张，因此未来新增贷款出现负值时，大家也不要惊讶。
下面更新一下M1-M2对比市场的图

​2、1-7月城镇固定资产投资同比增8.1%，继续走弱，远低于预期的8.9%，前值为9%。7月房地产开发投资同比增速从前一个月的3.5%大幅减速至仅有1.4%。1-7月份民间固定资产投资增长2.1%，增速比1-6月份回落0.7个百分点。7月单月民间固定资产投资同比去年增长-1.2%，连续第二个月出现同比下滑（我认为，民间投资下滑的增速还会进一步扩大）。