小市值因子选股轮动是A股过去十年最牛的策略，根据策略的不同（加入换手率、价格等因子），年化可高达80%-100%，α轻松超过60%（中证500年化13%），β在0.9左右，虽然标准差（波动/回撤）和指数差不多35%左右，但依靠绝对高收益夏普比高的惊人，这背后既有IPO管制的原因（大量排队企业选择借壳），也有市场风险偏好提升的原因（市场恶性循环越来越偏爱小市值）。
【思考】1、小市值轮动策略是否能实际应用到公司产品中，有什么问题；2、小市值轮动策略的核心逻辑是什么，扩散思考其他量化因子选股的逻辑。
1）小市值轮动策略高回撤的问题。该策略波动非常大，回撤非常高，目前被阉割高贴水的股指期货根本无法完成对冲，可以依靠降低仓位才能降低波动（收益和回撤同时变小，夏普比不变），或加入其他低波动策略做组合（例如加入趋势策略，跌破趋势线全面清仓组合，会大幅降低波动和回撤）。
2）小市值轮动策略阶段失效的问题。在28切换非常明显的时段里，该策略可能会大幅跑输沪深300，如在14年底蓝筹股行情中，小市值轮动策略大幅跑输50%以上，这一点暂时无法解决，不过就历史数据看，A股的28切换是小概率事件，但不排除未来因为估值差距过大而导致的28长期切换。
3）最低市值泡沫的问题。A股最小市值从十年前的不到2亿成长到现在接近30亿，纵观A股历史和全球，30亿的最低市值的泡沫是非常严重的，市值的提升不可能无限进行下去，因为一旦超过某一阈值，企业将不再选择借壳而选择排队IPO。此外，IPO排队企业大幅减少（目前远超注册制的IPO速度已经减少了排队企业数量），新壳供应大量增加（IPO加速的必然），甚至注册制、退市制执行，这些都会导致最低市值下滑。从目前情况看，最低市值的天花板很近了。
4）中小板指数估值泡沫的问题。目前小盘股指数估值是A股历史最高（即便15年股灾也远超07年），也是全球主要市场最高的，同时存量资金不断被再融资、IPO、减持给稀释，而增量资金有限，且即便有增量资金，相对蓝筹越来越高估值的小盘股也存在极大的溢出效应。所以，未来风险偏好很难继续大幅提升。
5）综上不难看出，小市值轮动策略的巨大超额收益来自于：指数上涨、风险偏好抬升、最低市值大幅抬升以及轮动策略本身的α。去掉市值和指数提升的因素后，小市值
【思考】1、小市值轮动策略是否能实际应用到公司产品中，有什么问题；2、小市值轮动策略的核心逻辑是什么，扩散思考其他量化因子选股的逻辑。
1）小市值轮动策略高回撤的问题。该策略波动非常大，回撤非常高，目前被阉割高贴水的股指期货根本无法完成对冲，可以依靠降低仓位才能降低波动（收益和回撤同时变小，夏普比不变），或加入其他低波动策略做组合（例如加入趋势策略，跌破趋势线全面清仓组合，会大幅降低波动和回撤）。
2）小市值轮动策略阶段失效的问题。在28切换非常明显的时段里，该策略可能会大幅跑输沪深300，如在14年底蓝筹股行情中，小市值轮动策略大幅跑输50%以上，这一点暂时无法解决，不过就历史数据看，A股的28切换是小概率事件，但不排除未来因为估值差距过大而导致的28长期切换。
3）最低市值泡沫的问题。A股最小市值从十年前的不到2亿成长到现在接近30亿，纵观A股历史和全球，30亿的最低市值的泡沫是非常严重的，市值的提升不可能无限进行下去，因为一旦超过某一阈值，企业将不再选择借壳而选择排队IPO。此外，IPO排队企业大幅减少（目前远超注册制的IPO速度已经减少了排队企业数量），新壳供应大量增加（IPO加速的必然），甚至注册制、退市制执行，这些都会导致最低市值下滑。从目前情况看，最低市值的天花板很近了。
4）中小板指数估值泡沫的问题。目前小盘股指数估值是A股历史最高（即便15年股灾也远超07年），也是全球主要市场最高的，同时存量资金不断被再融资、IPO、减持给稀释，而增量资金有限，且即便有增量资金，相对蓝筹越来越高估值的小盘股也存在极大的溢出效应。所以，未来风险偏好很难继续大幅提升。
5）综上不难看出，小市值轮动策略的巨大超额收益来自于：指数上涨、风险偏好抬升、最低市值大幅抬升以及轮动策略本身的α。去掉市值和指数提升的因素后，小市值
