旬度经济观察（11月上旬）_2014年11月10日

旬度经济观察
——2014年11月上旬
高善文 尤宏业 姚学康 郭雪松（联系人）
2014年11月10日

说明：通过公众平台推送的报告存在一定时滞，请留意研报落款时间。即时报告可通过对口销售经理索取。

内容提要

10月份以来，在商品房销售面积快速放大的同时，房地产销售价格环比开始止跌回升，进一步考虑到货币信贷政策放松的影响，我们认为房地产销售短期恢复的趋势可能已经确立，此前我们所讨论的牛市第二级火箭已经点火。
10月份工业品期货价格明显企稳，水泥价格小幅上升，但PMI指标显示的新订单和出口指数继续下行，PPI环比水平处于低位。这些变化似乎暗示，在重化工业以及与基建和房地产联系比较密切的领域，需求相对稳定，但在与私人投资和中下游行业联系更紧密的领域，在经历了8月份产出快速下滑后，目前其需求仍然疲软。我们认为存货调整的不利影响可能会在近期结束，但最终需求的企稳反弹仍然不很明确。
10月份随着全球制造业减速，中国出口增速开始放慢，对欧日市场的变化尤其明显，这对经济企稳前景构成负面影响。值得注意的是，在美国经济数据继续强劲的同时，近期欧元区和日本的制造业PMI开始回升，金融市场风险溢价下降，发达国家和新兴经济体股票市场明显恢复。这些变化似乎意味着近期全球制造业和中国出口的减速可能是短期性的。

一、经济低位企稳，房地产销售周期性改善
10月中采制造业PMI与汇丰PMI走势出现背离。中采制造业PMI比9月下降0.3个百分点至50.8，汇丰PMI小幅回升0.2个百分点至50.4（图1）。分项数据中，两者的生产、新订单指数均出现下滑，表明经济增长动力仍然较弱。