6000点有多远？浅析中国股市的一个大逻辑
2019-09-12 23:10阅读：9,785
我在旧文《抓大逻辑，获确定性》曾经说过，越大的东西往往意味着更容易判断正确，从而获得更大的确定性。今天我们就从一个简单的大逻辑分析一下中国股市。看一看虽然从最低点算来整个市场已经涨了不少了，为什么我对目前的中国股市仍旧充满信心。（参见《
咬定青山不放松：投资需要大格局，目光放长远一点》以及《
春天来了：投资是一场持久战，更要买等得起的优质公司》）
既然要大，我们就不分析个股了。我们来分析大盘。我们来看两个指数：上证指数和沪深300指数。（前者已经陪伴我们太久了，一代又一代的股民，老中青投资者都多多少少和他有些缠绵的回忆，缺省说的大盘多少点都指它，所以虽然现在已经有些不合时宜，但还是绕不过。后者我觉得更能体现我们A股两个市场的真正情况。所以这两个指数算是非常有代表性。）
先来看上证指数，最近5年，其ROE一直保持在10%~13%之间，分红率则一直保持在30%以上，最近的年报roe为10.69%，预计未来数年仍可维持
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在10%左右。
这意味着什么？这意味着上证指数（不包含分红）留存价值可以每10年翻一番，如果将分红算进来，也就是上证的全收益指数，可以每7年翻一番。也就是说，以2008年底最低的1664点为基准（这是近年的最低点，所以是一个极其保守的基准），7年后的2015年底至少应该到3300点，再7年后的2022年底则至少应到6600点。如果往前推7年，那么2001年点位应是800多点，当时实际点位是1645点，似乎是偏高了一点，这导致之后几年确实在还账。再往推7年到1994年则应该是400点，实际点位是647点，仍旧高不少，考虑到以前的roe比现在好，又是全收益未除权，这又是一个几乎最低的估值基准，所以以前这些点位是不容易达到，这也是很正常。但这样就让我们这个大盘未来点位估计显得更沉稳靠谱了，可以说已经相当低调了。
总结一下，上证指数的估值保守路径应该是（按百取整）：1994（400点）-》2001（800点）-》2008（1600点）-》2015（3200点）-》2022（6400点）-》。。。未来roe可能会下降一些，但根据纵向的历史和横向的世界同等级市场的比较，悲观的情况也不可能比10%向下偏离太多，所以这个增长是有保障的，市场情绪将决定其实现的实际路径，但时间始终站在投资者一边，7年不行就再等7年，那时就不是翻倍的问题，而是4倍了，也就是价值会迟到但终不会缺席的真正意义。让我们畅想一下，如果2022年不能实现6400点（或6600点），那么就再等7年，到2029年就应该是12800点或13200点。。。（当然这是包含分红的全收益点数）只要中国人吃苦耐劳勤奋的精神不跨，只要聪明的中国人的智商不掉，只要不发生第三次世界大战级别的战乱，我相信这些都是确定性很高的可以实现的大逻辑。话说回来，以上三个前提不能实现的话，那么别的资产也好不到哪里去，甚至很可能更惨。
再说沪深300，最近5年roe保持在12%~15%之间，分红甚至更高一点保持在30%+以上。其比上证指数无论从哪个角度看都要强，所以可以看成加强版的上证指数，只要上证可以实现上述大逻辑，他为这个本就低调坚实的大逻辑更是加了一层铠甲。所以我对他的实现路径更充满信心，我们甚至可以看得更远一点，他目前点位数值比上证高，但我们就按上证的水准来畅想：2022（6400点）-》2029（12800点）-》2036（25600点）。。。也就是17年后沪深300全收益指数很可能会是现在的6倍以上。
最后再看一下，为什么我们的这两个大盘指数的roe始终比我们的gdp增速高呢？（虽然roe和gdp的意义并不对等，所以这个比较似乎有点勉强，但考虑到他们的显著的正相关关系，仍具有很大的现实意义。）我认为两个原因：一是我们的上市公司几乎完全可以说是全中国最优质的资产，其资产获利能力理应比社会平均获利能力强。这是最主要的原因。第二个原因则是我们这些上市公司还在持续的现金分红，其增速也会比roe低。
总之，从整个社会生产力的角度说，长期来看，拥有最有活力和最优质资产的股市的市值增速始终会超越社会总财富的增速，这是一个最基本的大逻辑。体现在股市大盘指数的点位上，则是迟早的问题。所以6000点有多远，我并不关心这个问题，因为他不过是一个数字，一个过客而已，我们的目标远远不应如此短浅，不要被他遮蔽了双眼，失去了投资基本逻辑的判断，失去了投资的初心。
最后，用中国东北一句谚语作为结束：先胖不算胖，后胖压倒炕。作为是时间的朋友，我们等得起。
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