《民生五十不是梦》说明之六，业绩与估值
2012-04-17 17:38阅读：
民生五十不是梦的判断要素，来自于两个方面的增长，一个是市场估值的提高，从目前的6倍左右提高至15倍，提高142%。一个是每股净利润的提高，从2011年的1.05元提高至3.84元，提高267%。届时净资产大概在21元。那时候，我就可以顺利完成实验帐户第二阶段目标。
在这里，相对来说，考虑到民生已提高每年的现金分红，所以，未来股价低迷的时间越长，对于我就越有利，因为可以通过现金分红再投资获取更多的股份。最理性的结果是在未来的三、五年始终保持净资产的交易价格，从2016年开始走向牛市旅程。
首先需要说明的是我这个毛估估属于趋势判
断，事实上经营业绩不太可能如此平衡匀速增长，应该其中会有起起伏伏波动，不排除某年甚至负增长。一般来说假如实体经济增长低迷，那么有关方面可能会放松银根，在放松银根的环境下，利差会有所缩小，但总资产会快速增加。反之即反之。最有可能导致业绩负增长的因素当属资产质量快速恶化，需要计提大量拨备。
总的来说，在这里的长期业绩预测，除了今年的业绩增长率为40%以外，从谨慎的角度出发，我把年均增长定在20%左右，剔除股权融资的摊薄效应，对于老股东的每股净利润年均增长在18.50%。平均净资产收益率在23%左右。
当然，届时，2018年恰恰处于银行业绩的低迷期甚至负增长，那么这个毛估估不一定可以实现。所以，大家必须有个清醒的认识，我在这里的毛估估存在着不确定性！
也许，大家完全可以那样认为，这只不过是因为我持有民生银行而导致的“屁股指挥大脑”而已。对于反对者来说，你也完全可以认为这是我先有结论然后有过程的结果。就算是立此存照吧。以后，假如我没忘，那么可以每年过来印证一下业绩情况。
在这里的净资产数据，我没考虑现金分红的减少与股权融资的增加，考虑到未来几年的现金分红，在这里的净资产数据可能会超过实际净资产。不过，这个现金分红所减少的净资产，实际上也增加了整体的投资收益，反正就是个毛估估，所以就无所谓的。
在这里，我事后的复核发现，总资产净收益似乎太高，但考虑到我在总资产增长方面比较谨慎，所以就不管了。
在这里，利息收入的毛估估可能比较乐观，非息收入的毛估估可能比较谨慎，反正就是个毛估估，就那样吧。
在这里特别需要指出的是，我在这里的拨备计提不低，在不考虑当年度不良贷款核销的情况下，至2018年的拨备计提余额，可以承受5%的不良贷款损失。也就是说，就算未来不良贷款率上升至5%，这个拨备计提余额依然可以全覆盖，所以应该足够了。假如未来的资产质量可控，减少拨备计提，那么就可以相对提高净利润与净资产。
在总股本方面，我没考虑送股原因，仅在未来的三年加上港股这次6%的定向增发及大约10%的可转债转股部分。也就是说，这里的每股净利润是按照可转债转股以后的总股本摊薄的，但并没有把股权融资的增加部分计入净资产，以抵消未来部分现金分红。按照目前的情况判断，在未来的几年里面，民生实行送股的可能性不高。话又说回来，假如民生在处于牛市高峰之际进行送股分配，那么我们该引起警惕，意味着或有可能某个大股东想落袋为安。
至于说这个可能的价格问题，是为了在2018年的时候达到15倍市盈率的市场估值而进行的逐渐提高趋势，也算是考虑到目前市场情况的一种愿望吧。当然，我也知道，市场是不会听我的，他会按照自己的模式去运行。所以，这个市场价格，完全是我个人的一厢情愿，只不过是表示一种趋势或者说相对可以买入的价格而言。在这里，更重要的是看经营业绩的预测能否实现，而不是看股价能否实现。
但有一点几乎是可以肯定的，在未来的七年之中，总有一段时间市场估值会超过15倍市盈率的，现在的我就是不知道什么时候到达而已。所以说，我个人喜欢股价低迷，低迷的时间越长，未来的获利就可能越大，因为我不需要考虑卖出而傻傻的拿着就行了。
附件：民生银行未来七年经营业绩趋势
民生银行
|
2011年
|
2012年
|
2013年
|
2014年
|
2015年
|
2016年
|
2017年
|
2018年
|
增长率
|
年均增长
|
总资产
|
22291
|
26600
|
31800
|
37000
|
43000
|
50740
|
59873
|
70650
|
216.95%
|
17.92%
|
净资产
|
1296
|
1690
|
2188
|
2783
|
3500
|
4351
|
5360
|
6559
|
406.10%
|
26.07%
|
贷款总额
|
12053
|
14000
|
16200
|
18600
|
21600
|
25056
|
29065
|
33715
|
179.74%
|
15.83%
|
存款总额
|
16447
|
19000
|
22000
|
25500
|
29600
|
34336
|
39830
|
46203
|
180.91%
|
15.90%
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
利息净收入
|
648
|
838
|
1018
|
1184
|
1376
|
1624
|
1916
|
2261
|
248.78%
|
19.54%
|
非息净收入
|
151
|
200
|
250
|
320
|
400
|
480
|
576
|
691
|
357.72%
|
24.27%
|
其他收入
|
24
|
20
|
25
|
25
|
25
|
25
|
25
|
25
|
2.21%
|
0.31%
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
主营收入
|
824
|
1060
|
1290
|
1530
|
1800
|
2129
|
2517
|
2977
|
261.43%
|
20.15%
|
营业税金
|
61
|
80
|
97
|
115
|
136
|
161
|
190
|
225
|
267.36%
|
20.43%
|
业务管理费
|
293
|
370
|
448
|
528
|
600
|
708
|
835
|
986
|
236.08%
|
18.91%
|
减值拨备金
|
84
|
80
|
81
|
93
|
108
|
125
|
145
|
169
|
101.26%
|
10.51%
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
利润总额
|
372
|
525
|
664
|
793
|
956
|
1135
|
1346
|
1598
|
329.84%
|
23.16%
|
所得税
|
87
|
131
|
166
|
198
|
239
|
284
|
337
|
399
|
357.49%
|
24.26%
|
净利润
|
279
|
394
|
498
|
595
|
717
|
851
|
1010
|
1198
|
329.24%
|
23.14%
|
拨备前利润
|
456
|
605
|
745
|
886
|
1064
|
1260
|
1492
|
1767
|
287.81%
|
21.36%
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
利润增长率
|
58.81%
|
41.03%
|
26.47%
|
19.47%
|
20.54%
|
18.68%
|
18.64%
|
18.70%
|
|
|
拨备利润比
|
22.53%
|
15.24%
|
12.20%
|
11.72%
|
11.30%
|
11.04%
|
10.80%
|
10.55%
|
|
|
成本收入比
|
35.61%
|
34.91%
|
34.71%
|
34.53%
|
33.33%
|
33.26%
|
33.19%
|
33.11%
|
|
|
信用成本
|
0.695%
|
0.571%
|
0.500%
|
0.500%
|
0.500%
|
0.500%
|
0.500%
|
0.500%
|
|
|
总资产利差
|
2.908%
|
3.150%
|
3.200%
|
3.200%
|
3.200%
|
3.200%
|
3.200%
|
3.200%
|
|
|
资产收益率
|
23.89%
|
26.38%
|
25.69%
|
23.94%
|
22.83%
|
21.68%
|
20.79%
|
20.11%
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
总股本
|
267.15
|
283.66
|
300.00
|
312.00
|
312.00
|
312.00
|
312.00
|
312.00
|
16.79%
|
2.24%
|
每股净利润
|
1.05
|
1.39
|
1.66
|
1.91
|
2.30
|
2.73
|
3.24
|
3.84
|
267.54%
|
20.44%
|
每股净资产
|
4.85
|
5.96
|
7.29
|
8.92
|
11.22
|
13.94
|
17.18
|
21.02
|
|
|
可能的价格
|
6.00
|
10.00
|
15.00
|
20.00
|
26.00
|
35.00
|
45.00
|
57.00
|
850.00%
|
37.94%
|
市价总值
|
1603
|
2837
|
4500
|
6240
|
8112
|
10920
|
14040
|
17784
|
1009.50%
|
41.03%
|
市盈率
|
5.74
|
7.20
|
9.04
|
10.49
|
11.31
|
12.83
|
13.91
|
14.84
|
|
|
市净率
|
1.24
|
1.68
|
2.06
|
2.24
|
2.32
|
2.51
|
2.62
|
2.71
|
|
|
相关链接《民生五十不是梦》
