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平安股价未来将复制友邦走势

2015-01-28 00:50阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2246440764

今晚在做复星国际的资料研究，盯了一下友邦保险(01299) 股价，创上市以来新高45.8港币，市值5516亿。按最新数据，友邦最近12月新业务价值为16.8亿刀（以9个月12.6亿刀年化），折港币130亿。以中报351亿刀内涵价值计算，估值=内涵价值 21.5倍新业务价值。
友邦保险自上市以来，股价随新业务价值不断增长而不断上扬，始终保持稳健慢牛走势，香港投资者对这家90余年前起源于上海的友邦保险颇为喜爱，始终给予合理估值以反映对该险企的高期待。友邦保险也不孚众望，借助亚太地区特别是中国大陆地区和东盟地区的强劲寿险需求，上市以来新业务价值持续保持高速增长，在2014年8月31日公布的三季度业绩报告中，其新业务价值增速高达23%。该股上市以来共计派息仅128.55港仙，考虑派息后，友邦保险自2010年10月底以19.68港币招股以来，4年时间股价上涨139%，年化回报约24%。
考察友邦业务质量，截至2014年8月底止的三季度报表显示，新业务价值利润率增长4.4个百分点至47.1%；单看第三季度，新业务价值利润率扩阔4个百分点至48.7%。而内险股业务质量最佳的平保$中国平安(SH601318)$ 新业务价值利润率亦仅有32%。不过平安寿险将从2015年起重获高成长，理由如下：
1.结构调整完毕后的量质双增长。从2009年起，平安率先开始结构调整，今时今日，平安早已完成结构调整。保费结构为89%个险 7%银保 4%团体，同业的国寿为60%个险 35%银保 5%团体，新华为45%个险 53%银保 2%团体。退保方面， 国寿、平安、太保、新华四大上市险企前三季度退保金额分别为826.45亿元、75.46亿元、234亿元、279.6亿元。在规模方面，平安寿险2014年保费增长21% ，质量方面，新业
务价值利润率预计为32%。结构调整完毕的平安寿险已经重回高增长轨道
2.资本金充足带动寿险业务更快发展。过往7年，受富通银行投资失利，兼并平安银行等因素影响，平安寿险的业务发展一直受资本金约束，只能挑肥拣瘦，严重制约了寿险的发展速度，这也是其坚定走高利润率的个险发展道路的潜在背景。随着560亿资本金的到位（含港股定增筹资300亿和A股可转债筹资260亿），平安寿险将重新和同行抢夺业务价值相对较低的业务份额，预计2015年中报平安寿险新业务价值规模将超越国寿，而保费规模将在2016年年底最迟2017年年中完成超越而一跃成为中国寿险市场份额最大者。
3、个税递延等政策推动商业保险大步发展。个税递延终于在呼吁多年后再次呼之欲出，个税递延将成为未来5-10年商业保险快速发展的重要推动因素。
平安在未来5年新业务价值将保持20% 的较快增速增长，该增速或将与友邦持平。若静态对平安A股目前股价估值，估值并不明显低估，但是考虑未来的高速增长，股价仍有较大上升空间，未来4-5年走势或复制友邦保险走势。
****码了这么多，今天晚上又废了，复星国际的研究又先放一放，赶紧打赏一下，慰劳下我。****

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