2014年中国平安年报点评
2015-03-20 08:58阅读：
2014年中国平安年报点评合集
中国平安发布2014年年度报告,昨天晚上初步看了一下，把一些基本情况说了，发了几篇小帖子，这篇文章是这些帖子的合集。
1、 内含价值还原
首先从我最看重的内含价值出发。截止2014年年底，在内含价值假设未变的前提下，平安内含价值录得强劲增长，增长39.18%至4588亿元。作为比较，2013年内含价值增长率为15.3%。但是股东需清晰认识到该等增长并非常态。因为2014年平安两次大型融资，一次是在港股直接增发新股，定向增发5.94亿股H股，募集资金292亿人民币，第二次就是在之前发行的260亿可转债在2014年内转股，转了多少呢？其中有3.81亿股是在2014年完成转股的，因此这块增加净资产157亿元。因此我们将数据还原一下，如果平安没有融资的情况下，真实内含价值应该是4137亿元，较2013年增长幅度为25.5%，仍不失为比较漂亮的数据。原因除了各方面业务大幅增长以外，也有A股市场的持续攀升给公司的权益带来正面影响，带动净资产走高，并进一步正面影响内含价值。
还原后的内含价值是4137亿，按老股本79.12亿计算，每股内含价值实际达到了52.28元每股，高于之前我的预期50元附近，超预期主要来自于资本市场上涨超预期。报表提供的内含价值为4588.12亿，每股内含价值为51.6元。目前股价75.73元，对应PEV估值为1.47倍。简单预计2015年平安内含价值将达到62元（假设沪深300指数涨幅为0，债券市场降息预期已经基本体现），股价对应15年内含价值PEV仅为1.22倍，明显低估。
2、新业务价值
中国平安2014年一年新业务价值达到了251.9亿元，较2013年增长22.50%。扣偿新业务价值220亿，同比增长20.94%。2015年预计增长25%以上达到315亿元，成为中国寿险行业第一家12个月新业务价值超过300亿的公司，超越中国人寿正式成为中国寿险一哥，原因后面会表。
3.市值管理意愿
如果说，中国平安员工持股计划是中国平安多年来第一次意识到市值管理的重要性的话，那么年报是中国平安跨出实质性动作的第一步——中国平安在14年中期已分配每股股息0.25元基础上，年报提议派送年末股息，每股派发现金股息0.50元，此外，以资本公积金转增股本，每10股转增10股。平安
管理层已经深深感受到了股价持续低迷的羞耻感，如此卓越的企业在每次融资的时候都卖不起好价钱，可转债的转股价是41.22，在港股稍微受认同一点，实际发行价格也只有49.5元。因此无论是员工持股计划还是这次的10转10，都是平安开始尝试市值管理。也就意味着，以后仍会推出诸如陆金所、平安好车等旗下互联网企业分拆上市并非我们一厢情愿。看好平安2015年股价破百（除权后为50）.
4. 2015是寿险大年
2015年将是中国平安寿险飞跃式发展的一年。从开始并购平安银行，加上A股持续低迷，资本金一直约束着平安寿险的发展，平安寿险只能利用有限的资本金谨慎的挑选利润率相对高且不太占用资本金的个险业务。然而随着平安银行整合完成进入新发展阶段，平安集团将把重心重新倾斜到平安寿险和集团整合上来。就平安寿险而言，在获得资本融资之后，集团马上给寿险补充血液，并将在2015年继续适时增加资本支持。预估2015年新业务价值增长率将高于市场预期，达到25%甚至更多的惊人水平。因此2015年将是中国平安大跨越的一年。这一年，新业务价值超越中国人寿毫无悬念，规模保费亦有赶超可能，中国平安将正式步入一哥时代。
5、互联网 金融
我们的互联网总用户规模达1.37亿，应用场景不断丰富。平安互联网金融业务围绕广大用户“医、食、住、行、玩”生活场景，持续创新，初步形成“一扇门、两个聚焦、四个市场”的战略体系，通过“任意门”衔接起丰富的应用场景，聚焦于资产管理和健康管理推动大数据的挖掘、分析及应用，搭建起资产交易市场、积分交易市场、汽车交易市场以及房产金融市场，为广大用户提供一站式金融生活服务。截至2014年12月31日，平安主要互联网金融业务均形成一定规模
：陆金所注册用户数超过500万，2014年P2P交易规模同比增长近5倍，交易规模跃居中国市场第一
；万里通注册用户数超过7,000万，全年发放积分19.59亿元，线上线下合作商户数超过50万家，交易规模近50亿元
；一账通注册用户数达4,036万 ；平安好车已成为中国最大的C2B汽车交易平台
；而刚成立不到一年的平安好房，结合平安金融优势推出一系列基于房产交易的互联网金融产品，广受市场关注和好评 ；平安付新一代支付系统已搭
建完成，为公司互联网金融布局提供核心支付平台。
6、集团整合
随着平安银行的内部整合完成，资本金得到充足。平安未来3年将在寿险 银行
互联网三大驱动轮的驱动下，获得超速发展。而集团整合将把过去平安旗下各自为政的局面打破。如果说平安过去5年新造了一个平安，那么从去年下半年开始，平安将重塑自己。过去已经打通了奇经八脉，而现在要做的是打通任督二脉。
一方面，已经在实施的整合当然要数一直在提的客户迁徙计划，核心金融业务之间的客户迁徙，2014年迁徙客户约702万人次，集团内各子公司新增客户量中的26%来自客户迁徙。从公司开展客户迁徙至2014年末，累计迁徙客户数已超过1,510万。同时还在推动互联网金融用户向传统金融客户的迁徙，通过万里通、陆金所、平安付、平安好房、平安好车等互联网金融公司持有平安传统金融产品的新客户总量超过120万。
另外一方面集团的业务整合也在提上日程，比如马上在做的就有整合平安直通贷款业务、陆金所辖下的P2P小额信用贷款，以及平安信用保证保险事业部三个模块的业务管理团队，或将合并成中国最大的消费金融服务提供商之一。诸如此类的整合仍将继续。
在寿险 银行
互联网三大驱动轮的驱动下，通过集团整合，平安将成为一个全新的平安，不再是那个仅仅提供全金融服务的平安，还是在方方面面都将影响你生活的平安。
7、股东之痛
平安的投资水平不好已经成为平安全体股东共识，我从来不为之辩解，因为没有出色的投资家掌舵。我一直以为平安只需要稳健的配置资产，获得平均的市场回报水平即可。然而，2014年的投资水平几乎创下历史最烂。但是平安年报是这样说的，截至2014年12月31日，保险资金投资资产规模达14,740.98亿元，净投资收益率5.3%，较2013年提高0.2个百分点
；总投资收益率5.1%，同比持平。保险资金净投资收益率创三年新高。
这个所谓净投资收益率创三年新高是什么背景下取得的？沪深300指数上涨53.68%，国债指数上涨4.39%。平安投资管理团队给我们管理的保险资金净投资收益率就提升了0.2个百分点，总投资收益率与2013年同比持平。就这样好的市场，这样的业绩还敢说投资收益率创三年新高。
我建议首席投资执行官陈德贤先生引咎辞职，由童侃先生独自管理团队试运行一个周期看看。
投资水平差的结果就是业绩低于预期，平安2014年归属于股东的净利润仅为393亿元，低于市场预期，低于我的预期，低于在员工持股计划股东大会上的业绩暗示。
无敌的负债端偏偏遇上了一个糟糕的投资端，这几乎是全体股东之痛，我在此慎重建议，全体股东在股东大会上提议并罢免首席投资官陈德贤，让平安的投资端得到彻底的好转。平安在这样的投资官的带领之下，依然获得了如此良好的业绩，试想，换一位稍懂投资的人担当首席投资官，平安的价值将会重估。如果我没有猜错，平安的下一个辉煌将是在一位极具魄力的首席投资官带领下产生的。
大家了解，我作为股东，一向不吝啬对平安卓越的赞美之词，却也从来不回避平安现实存在的重大问题。
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因为时间原因，看得比较快，今天我再花点时间看看，聊些大家感兴趣的话题。欢迎扫一扫下面的二维码关注我的微信公众号：
