我在2012年写过一篇文章，其中的大概意思是贵州茅台（600519）之所以成为牛股，是因为早期的高成长给人们留下了深刻的印象，而不是他的名字叫茅台所以牛。贵州茅台上市之后估值不便宜（30X），2002年净利润增长仅15%，股价持续调整，直到2003年中报确定业绩拐点之后，股价才见底。也是历史底部。
此后贵州茅台的业绩增速多年保持30%以上，一直延续到2007年的净利润增长达到了89%。由于A股过去很多的投资人都是在那个纷乱的投资年代里成长起来的，所以对于茅台的股价表象十分着迷，认为茅台之所以牛是因为他叫茅台，显然这是错误的。
茅台成为牛股，跟全世界所有的超级成长股一样，是因为保持着多年的高速的净利润增长，而不是因为他叫茅台。
2008年贵州茅台的净利润增速从2007年的89%下滑到了34%，加上08年初的高估值（57X），2008年股价大幅下跌，估值在21X见底。
2009年，2010年贵州茅台的净利润增速没有超过20%，所以其估值也就在20X—40X徘徊。随着2011年的净利润增速恢复到73.5%，茅台也展开了翻倍之旅。
这是我2012年写文章的时候做的表格：
由于贵州茅台是一家内部投入回报率（ROIC）非常高的企业，所有他的成长性表现为净利润高速增长。
但是为什么有些超级成长股并没有表现出净利润高增长呢？原因在于他必须以大量的研发投入、资本支出以维持其成长性，亚马逊就是其中典型。多年来亚马逊一直增收不增利，直到今年才开始盈利，但是这不妨碍其成为历史最为著名的成长股之一的事实。亚马逊直到今天仍然保持着23倍市净率的估值交易。
巴菲特说自己是格雷厄姆和费雪的合体（早年认为是85% 15%，但是
此后贵州茅台的业绩增速多年保持30%以上，一直延续到2007年的净利润增长达到了89%。由于A股过去很多的投资人都是在那个纷乱的投资年代里成长起来的，所以对于茅台的股价表象十分着迷，认为茅台之所以牛是因为他叫茅台，显然这是错误的。
茅台成为牛股，跟全世界所有的超级成长股一样，是因为保持着多年的高速的净利润增长，而不是因为他叫茅台。
2008年贵州茅台的净利润增速从2007年的89%下滑到了34%，加上08年初的高估值（57X），2008年股价大幅下跌，估值在21X见底。
2009年，2010年贵州茅台的净利润增速没有超过20%，所以其估值也就在20X—40X徘徊。随着2011年的净利润增速恢复到73.5%，茅台也展开了翻倍之旅。
这是我2012年写文章的时候做的表格：
由于贵州茅台是一家内部投入回报率（ROIC）非常高的企业，所有他的成长性表现为净利润高速增长。
但是为什么有些超级成长股并没有表现出净利润高增长呢？原因在于他必须以大量的研发投入、资本支出以维持其成长性，亚马逊就是其中典型。多年来亚马逊一直增收不增利，直到今年才开始盈利，但是这不妨碍其成为历史最为著名的成长股之一的事实。亚马逊直到今天仍然保持着23倍市净率的估值交易。
巴菲特说自己是格雷厄姆和费雪的合体（早年认为是85% 15%，但是