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2012年国资EVA排行榜

2012-07-04 09:51阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2295808783

自从2010年EVA正式替代净利润成为中央企业负责人年度经营业绩考核综合计分规则中权重最高的指标以来，国务院国资委和各个地方国资管理系统都是积极开展本辖区内的EVA指标推广，并且取得了很大的进步。2011年是变革的一年，无论是国际上还是国内都经历着经济上重大的变革，作为我国经济的支柱，国资企业必将在经济变革的浪潮中承担更多的责任与使命！究竟哪家企业在2011年国资企业的价值创造上独领风骚？哪家企业又在2011年取得了最大的进步呢？“2012国资EVA排行榜”将为您揭晓榜单！

EVA指标的计算及排名方法
文中计算EVA的公式是EVA=投资资本*（投资资本回报率-资本成本率），其中资本成本率依然采用的是国资委对中央企业设置的5.5
%统一测算。根据往年的工作经验，我们为了更好的反映企业的真实盈利能力，与前次排名一样，在本次排名中我们也对计算EVA的财务指标进行了若干调整，这些调整包括：
在建工程等由于在本年度未产生效应，直接从投资资本中扣除。当年通过增发等方式融入的资金往往在募集当年未发挥效益也未转化为在建工程，直接从资本总额里剔除。可供出售金融资产的变化值一部分作为未来变现时应缴纳的税款计入递延所得税负债科目，剩余部分未作为损益项而被直接计入资本公积，需要同时剔除这两部分。在计算资本回报率时，为反映企业持续的盈利能力，相应的调整项包括：公用事业类公司收入项中加回持续性的补贴收入，对其他的营业外收支则予以剔除；剔除一次性计提的大额资产减值损失；仅考虑来自联营合营企业的投资收益；剔除公允价值变动收益的影响；不考虑各种可能的税收优惠政策而统一按照25%计算所得税。除在建工程外，以上调整项与国资委的调整方法并不相同。
本次排行榜覆盖范围是869家A股上市的国有企业，包括了一些地方非国资委直属但本质上仍属于国有企业的公司，如实际控制人为各级政府、开发区管委会的上市公司，这样考虑也是为了让排行榜覆盖公司更具全面性和代表性。由于以银行、券商为代表的金融企业与非金融企业在EVA指标计算等方面存在重大差异，因此本排行榜依然和往年一样，只以非金融类上市公司为基础样本。由于省级以下国资涉及地方城市过多，本榜仅对投资资本最大的前20个城市进行排名。

2011年国资EVA价值创造总体特点
2011年全部A股上市公司较去年相比，在EVA价值创造上有很明显的降低。去年1968家A股上市公司共使用投资资本120530亿元，EVA为3703亿；本年度使用投资资本总额为148986亿元，同比增长了24%，EVA创造价值3426亿，同比下降7%，可见在增加投入的情况下，市场整体价值创造能力却是下降的。由于在市场上EVA价值的创造与毁损皆很大程度上取决于国资企业的表现，无论从投资资本份额还是EVA价值创造份额，国资企业都占有整个市场的绝大份额。所以说目前我国国有企业在EVA体系改革的道路上还需坚定不移的走下去，努力改善现状。从国资企业2011年的表现来说，EVA价值创造为2708亿，占整个市场比例为80%，但较去年的2956亿下降了248亿。
从行业特征来看，能源采掘业依然是投资资本最大，EVA价值创造最高的行业，其中贡献最高的是中国石油和中国神华两家企业。但是从增长变化情况来说，2011年表现最好的两个行业要属有色金属行业和食品饮料行业。其中有色金属行业的EVA价值创造由2010年的73亿增长至172亿，增长率136%，食品饮料行业的EVA价值创造由2010年的128亿增长至218亿，增长率67%，而且两个行业的投资资本增长幅度分别只有21%和13%，均低于市场投资资本增长幅度。
从EVA率（投资资本回报率-资本成本率）来看，表现最好的行业依然是食品饮料行业，EVA率为15.4%，远远高于国资全行业平均1.5%的EVA率，其中最重要原因在于古井贡酒、泸州老窖、洋河股份等白酒类企业的EVA率都达到了35%以上的高水平。
对比国务院国资委与地方国资委的变现来看，今年地方国有企业EVA价值创造1200亿，比央企集团少305亿，但是在EVA价值创造的效率上，地方国资企业要高于央企集团的效率，地方国企EVA率平均为2.8%，而央企集团EVA率为2.0%。央企集团在投资资本上普遍会高于地方国资企业，这种情况很容易形成的结果就是中央企业在EVA价值创造的绝对数值上轻松超过地方国资企业，但是在效率上又会被拖累，因此中央国资企业在改革起来也是最为困难。例如中国中铁，中国华电集团下的华电国际，以及中国华能集团下的华能国际，投资资本都是在2000亿左右（地方国资企业中是基本不会存在这样大规模的），但是几家企业的EVA却都是负值，属于EVA毁损企业，可见这些大型央企首先应该在投资资本控制上有所改善，才能逐渐摆脱包袱，实现EVA价值创造。

2011年央企EVA创造与毁损
本次排行的中央国资委企业涉及90家央企集团控制的281家上市公司，EVA价值创造总额为1505亿元，投资资本总额为7.55万亿，平均EVA率为2.0%。
2011年央企的EVA创造排行榜上，前3甲依然被“两桶油”和中国神华占据，三家企业在EVA价值创造的绝对数值上分别为中国石油862亿、中国石化437亿、中国神华350亿，当然在投资资本上，三家企业的规模也都是名列前茅的。在今年央企EVA价值创排行榜中，有7家新进入榜单的企业，分别是：保利地产、中国水电、经纬纺机、天山股份、新兴铸管、云南铜业和航天信息。7家中排名最高的是第12位的保利地产，在去年EVA价值创造4.41亿元，今年为17.09亿，增长率接近300%，中国水电由于是2011年新上市公司，所以暂时不予对比。其他几家新进榜单企业中，云南铜业去年EVA价值毁损3.8亿，今年EVA价值创造7.4亿；经纬纺机增长速度也很可观，由去年1.1亿增长到今年的9.1亿元。下图为央企EVA上市公司价值创造30排行榜单：
2012年国资EVA排行榜

今年的央企EVA毁损榜单较去年有重大变化，一共有15家企业新进毁损榜单。其中可以明显看到航运业去年在EVA的创造上表现非常不好，6家公司新进毁损榜单，中国远洋EVA价值毁损116亿，排在毁损榜单第一位。从行业角度来看，火电行业在EVA价值毁损上最为突出，其中有7家企业在毁损榜中。在毁损榜单中，2010年前30名EVA价值毁损企业总计EVA毁损290亿，2011年前30名EVA价值毁损企业总计EVA毁损667亿，毁损增加了130%，其中毁损超过10亿元的企业就有18家，而2010年这一数据仅为5家。2011年毁损企业总的投资资本也是历年最高，总投入为2.5万亿。下图为央企EVA上市公司价值毁损30排行榜单：
2012年国资EVA排行榜

2011年地方EVA创造与毁损
地方国资委控制的上市公司在数量上要明显多于中央企业国资委企业，但是在EVA价值创造总额上低于中央国资委企业，其中很大原因是在投资资本上与央企有较大差距。588家地方国资委企业2011年EVA价值创造总额为1200亿元，总投资资本为4.3万亿，平均EVA率达到2.82%，高于央企EVA率0.8个百分点。
本次地方国资企业EVA价值创造排行榜第一位的是上海市国资委控制的上汽集团，2011年EVA价值创造258亿元，与第二名海螺水泥相比，高出175亿元，总投资资本1682亿元，EVA率为15.3%。上海市国资委控制的上市公司本次共有4家企业进入EVA价值创造前30名，分别是上汽集团、华域汽车、上海电气和上港集团，他们EVA价值创造总额为340亿，占地方国资企业前30名总额的29%。
从地区国资委的表现来看，山西省国资委共有5家企业进入前30，EVA价值创造总额为98亿元；山东省国资委共有4家企业进入前30，EVA价值创造总额为125亿元。安徽省国资委虽只有一家企业进入前30，但是凭借海螺水泥优越的表现，仍然在地区贡献上名列前茅。
值得关注的还有新进入EVA价值创造前30名的6家企业，他们分别是盐湖股份、阳泉煤业、格力电器、巨化股份、烟台万华和厦门钨业，其中3家来自化工行业，格力电器是唯一一家家用电器行业进入地方国资企业EVA价值创造前30名的企业，其2011年价值创造17.25亿，使用投资资本238亿，EVA率为7%。下图为地方EVA上市公司价值创造30排行榜单：
2012年国资EVA排行榜

在地方国资企业毁损榜单前30中，北京市国资委控制的京东方A排在毁损榜第一位，其EVA价值毁损50.76亿，耗用投资资本525亿。北京市国资委共有6家企业进入该榜单，上海市国资委有3家企业进入该榜单。今年该榜单中有13家新进公司，其中晨鸣纸业2010年EVA价值创造2.24亿，2011年排在毁损榜第四位，EVA毁损14.07亿，投资资本365亿元，实际控制人为寿光市国资委。下图为地方EVA上市公司价值毁损30排行榜单：
2012年国资EVA排行榜


目前省级国资委控制上市公司共有377家（由于深圳市国资委与广州市国资委控股公司较多，我们将其归入省级国资EVA排名中），上市占全部国资控股公司的43%，投资资本为3.3万亿，实现EVA价值创造962亿。其中控制上市公司最多的是上海市国资委，共有62家上市公司，实现EVA价值创造353亿元，EVA率为5.1%。贵州省国资委虽只控制5家上市公司，但在EVA价值创造效率上表现最为突出，平均EVA率达到22.3%，其中最大依赖当然是贵州茅台的优越表现，其使用投资资本251亿元，EVA价值创造76亿，EVA率达到了30.3%。在所有国资控股公司中，EVA率最高的是北京市国资委控制首商股份，EVA率高达136.9%。下图为省级国资委EVA价值创造排行榜单前20：
2012年国资EVA排行榜


省级以下国资委控股公司共有211家，投资资本总额为9306亿元，EVA价值创造138亿，平均EVA率2.6%。该榜单由于涉及城市众多，我们只对EVA价值创造前20名的省级以下城市进行披露。榜单排名前三甲被宜宾市国资委、宿迁市国资委和泸州市国资委占据，他们分别控制着五粮液、洋河股份和泸州老窖。另外，毫州市国资委唯一控制的古井贡酒在EVA创造效率上也高达36%，仅次于泸州市国资委和宿迁市国资委。从这点也可以看出酒类企业在过去的一年中确实在EVA价值创造方面有着突出的表现。下图为省级以下国资委EVA价值创造榜单20强：

2012年国资EVA排行榜

EVA价值管理体系前路漫漫
到目前为止，EVA考核指标在国资企业中已经推行了2年，看似不长的时间，但是可以说EVA管理的理念正在逐渐被广大的央企系统所认知和使用，有些上市公司也表现出了很强的管理能力，在EVA价值创造和投资资本的使用效率上都表现出了很强的能力。但是纵观整个央企格局，仍然呈现出了“投资资本耗用巨大、EVA创造效率低下”的特点。这种特点其实是和我国国资委企业传统的经营策略有直接关系的，大家以前更关注的是“大规模、大产出”，关注的是企业到底创造多少会计利润。而企业创造价值的标准在于创造了高于资本成本的回报，即大于0的EVA，它与传统的会计利润的核心差异就在于EVA从原先单纯的关心股东回报转变成从管理层运用资金总和的角度考虑运营的绩效，既包括股东投资也包括债权投资，这样就可以有效的剔除财务杠杆对企业绩效的影响。
相信国务院国资委坚持推行EVA考核指标的改革，也是希望通过EVA的全资本的特点来抑制央企的低水平投资冲动，进而逐渐改善经济增长模式的最终目标。但是需要格外注意的是，不能把EVA指标简单的等同于企业价值，将企业价值管理体系建设简单的等同于EVA指标考核，这种观念并不会对企业内部管理和价值创造产生实质性的影响，因为EVA指标仅仅是为企业提供了一个分析价值创造的切入点，通过这个切入点企业需要对生产经营等各方面进行驱动因素的分析，透过驱动因素实行富有针对性的改革措施，只有这样才能真正的使央企逐渐发生改变，逐渐使EVA考核指标发挥真正的作用。

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