东阿阿胶提价的底气，兼说驴子去了哪儿

2012-01-05 19:10阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2358374521

东阿阿胶(000423)日前发布了价格调整公告，上调复方阿胶浆零售价，幅度不超过30%，上调阿胶块出厂价10%。经过过去数年的努力，占公司收入近40%的阿胶块价格已经从2004年的158元/公斤上涨到1050元/公斤，涨幅为5.6倍（见下图1）。在之前的博文中，我屡次提到东阿阿胶“药中茅台”的定位基本不靠谱，公司不会象前两年那样密集地（2010年提价4次）、大幅度地（2011年1次提60%）提价。此次提价似乎应验了这一判断。
图1：阿胶块价格图单位：元/公斤

东阿阿胶提价的底气，兼说驴子去了哪儿

阿胶提价的底气何在呢？短期看，应该是销售量已经逐步恢复到2011年初大幅提价导致销量大跌之前的水平了。长期来看提价的底气应该是出于“控制全国80%以上驴皮资源”的自信（或者再加上公司拥有的国内唯一的驴皮驴肉进口许可证）。在过去的提价公告中，公司提到“随着农业机械化和城市化快速发展，国内毛驴的存栏量逐年下降，驴皮资源日趋紧张”。既然国内驴皮资源尽

在掌控，又只有我们可以进口，涨价还有什么后顾之忧呢？

毛驴的存栏数据我似乎也见过的，不过不太敢相信。因为毛驴不能大规模圈养，这个统计不太好做，即使做出来水分也很大。比如行业老二的山东福胶老总杨福安就不认同毛驴存栏下降的说法，他认为“目前国内驴数量不是减少而是持续增长”。估计他依赖的是经验而非统计数据。但是总有能人可以搞出统计数据来，然后被四处引用，再然后就变成尽人皆知的事实了。举个例子。几年前国家觉得石油公司赚得太多，搞了个石油特别收益金（俗称“暴利税”）。政策一公布，银河证券的首席经济学家左晓蕾女士马上跳起来说，这是国际惯例，挺好。很多人引用她的观点。我这人对砖家的话喜欢打个问号，就花了半小时在网上找了找。记得好像在米国能源部的网站上找到了一些资料。别说，国际上还真有此事，比如美国就有。不过那是20多年前的1980年代初的事了。而且我找到的资料都是讨论石油暴利税的弊端的。左女士怎么不也先花半小时时间查查资料呢？这个不用动脑子的。

毛驴的存栏量可以依赖的数据没有搞到。不过我坐从北京出港的国航航班倒是经常可以吃到驴肉火烧（郭德纲称之为驴火），呵呵。扯得有点远，回来看看2010年报。公司财务数据很靓丽，以致都不好意思分析它。就关注一下驴子吧。与养殖和驴皮收购相关的子公司如下表1，直观的感觉是规模不大。会计常识告诉我，驴子属于生物资产，通常可分为消耗性生物资产、生产性生物资产和公益性生物资产三大类。年报相关数据：合并资产负债表显示生产性生物资产为0（年报笔误为生物性生物资产），存货细分的消耗性生物资产仅为区区39万。其他，没了。是不是驴子在母公司而不在上市公司？这个从关联交易可以看出端倪。仔细检查了关联交易，应该没有。驴子去哪儿了呢？
表1：养殖和驴皮收购相关的子公司

名称	注册资本(万)	持股比例(%)
伊犁龙兴畜产有限责任公司	60	90
山东无棣天龙科技开发公司	495	56
阜新科技开发有限公司	600	63
高台天龙科技开发有限公司	50	100
新疆岳普湖天龙食品有限公司	320	100
内蒙古天龙食品有限公司	600	51

关注东阿阿胶的投资者都知道公司有13个养驴基地，但我却找不到驴子。我在年报里用力找，还是没有。心里有点慌慌。还好，我从公司网站上找到了一些线索，虽然资料有点久远。随便选的云南大理基地资料见下图2。顺便说一下，图中的大理福星中药材开发有限公司在2010年报里没有找到，无论是合并子公司里还是长期股权投资里。是被注销了吗？原因不明。河南沁阳养殖基地的资料里这样介绍：市场采取“公司+基地+农户”的模式，在全市16个乡镇进行典型引路、技术培训、现场指导的方式，在辐射区培育养殖专业户，带动周边农户2千余户养驴致富。这个说得似乎更明白。
图2：阿胶云南大理基地资料

东阿阿胶提价的底气，兼说驴子去了哪儿

驴子算是找到了吗？我还不太确定这点。可以确定的是，根据我对中国农民（绝无贬义的意思）的了解，通过“公司+基地+农户”模式实现的所谓驴皮资源控制，不能算是真正的掌控。道理就不用多说了。当然，估计大家和我一样不太了解这种模式究竟是怎么运作的。

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