这次，汤臣隐藏利润了么？
2013-03-01 14:23阅读：
2011年11月17日写第一篇《关于汤臣倍健（300146）的正反方观点》以来，小汤的股价从43.6元（前复权）上涨到昨日收盘的66.55元，涨幅52.6%。同期，沪深300涨0.4%。汤臣的股价表现远超市场。不仅如此，我持有的大部分票的表现也远逊于汤臣。读过我之前文字的博友都知道，我不怎么看好汤臣的前景，也写过一些对其不利的文字。看好的股票涨不起来，不看好的股票蹭蹭地往上蹿，似乎不能令人开心。幸亏俺心态不错，没有感受到太多的困扰。
之前写过几篇阿汤哥盈余管理力度的小文，文中推测汤臣2011Q4隐藏了3123万元的净利润。该部分利润在2012Q1入账从而导致净利润同比增
161%。2012Q1季报公布后不久，公司高管即以58.1元的均价减持295万股，套现1.71亿元。
前两天汤臣公布了2012年报，数据显示2012Q4净利润为3837万元，同比下降0.8%，环比下降38.3%（见下表1）。
这次情况会不会与2011年一样呢？Q4利润报3837万元的情况下，2012全年净利润增50.4%的数值已经足够好看，因而将2012Q4的更多利润隐藏了？
尽管不能排除汤臣隐藏利润的可能性。但我更倾向于认为，这次，汤臣没有隐藏利润。
尽管汤臣从事的膳食营养补充剂行业有一定的季度特征，但其外延式的渠道扩张带来的增长会使2、3季度这样的淡季出现同比增长。2011年各季度的利润情况说明了这一点。
汤臣年报称，“截至2012年12月31日，公司销售终端数量超过30,000个，较2011年年底增加10,000多个”。这意味着，与2011年情况相似，2012年小汤的渠道处于高速扩张状态。各季度的利润也应该表现与2011年相似的特征。但2012年前3季度的利润是逐步下滑的。因此有理由相信下滑的趋势会延续，只是Q4下降得更多而已。
真实的情况现在只有天知道，出了一季报才能做个大概判断，然后再看看管理层有没有减持行动。等着吧~
