经济数据企稳，牛市尚处上半场
2015-05-21 17:32阅读：
5月份汇丰中国制造业PMI初值49.1%，高于上月终值。产出指数初值48.4%，最近五个月首次跌破荣枯线，为13个月来最低点；新出口订单指数降至48.6%,为最近23个月新低。
先行数据企稳，经济显露复苏早期迹象。5月份汇丰中国制造业PMI49.1%，仍然徘徊于50%的荣枯线以下，显示宏观经济下行压力依然不容忽视。相比上月汇丰终值数据，5月份初值企稳回升，虽然力度不大且延续性有待观察，但我们从这一先行数据企稳这一现象中可以看到经济温和复苏的早期迹象，这一时间点也与我们此前的分析判断较为一致。另外我们内部自下而上的研究也发现一些行业出现了复苏的迹象，但其延续性同样需要进一步观察。从先行数据和内部研究结果来分析，我们预计宏观经济传达出明确的温和复苏信号可能要等到四季度或者明年初。
稳增长加码仍有必要。虽然PMI先行数据显露出复苏的早期迹象，但宏观经济的同步数据仍在下滑。比如近期公布的社融数据显示一季度增量比去年同期少了8949亿元，相对去年减少的幅度近20%；另外4月份工业增加值同比仅有5.9%，固定资产投资增速也大幅下降至
9.6%。近期公布的这些宏观数据共同传达出一个信息，就是政府加码稳增长的仍然很有必要，货币政策未来将持续宽松。
牛市尚处上半场。我们星石认为这一轮牛市由资金推动的上半场和业绩推动下半场共同组成，目前宏观经济尚处于底部，刚刚显露出温和复苏的早期迹象，上市公司业绩尚未表现出来，因此目前还是由资金推动的牛市上半场；到四季度或者明年初，随着经济温和复苏明确，上市公司业绩向好，牛市将进入业绩和资金共同推动下半场。现在距离下半场尚远，资金推动的上半场还在发展之中，现阶段还不到担心股市见顶风险的时候。
