大北农研究笔记
2014-09-29 09:18阅读：9,785
大北农近日发布员工持股计划（草案）：（1）对象为大北农全体员工中符合本草案规定条件、经董事会确定的大北农员工。员工持股计划将分三批实施，总人数约3000
人，在5 年内分配完毕，首批参与员工人数约1000 人；（2）股票来源为公司控股股东邵根伙无偿赠与的9848
万股大北农股票，约总股本的6%；（3）参与的员工以其获赠股份市值的20%作为员工持股计划的设立出资；（4）参与员工所持计划份额一年内不得转让和兑现，此后每一年可转让和兑现不超过25%。
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
2012-12-31
2013-12-31
1H2014
人均创收
44.6
57.3
74.2
81.6
64.4
30.3
员工总数(人)
8,920
9,164
10,567
13,032
25,855
27,171
销售人员占比
54.75%
58.66%
54.00%
57.94%
63.11%
63.00%
员工持股计划体现了公司让尽量多的员工持有公司的股份，力争在企业文化、创业机制、财富分享上创造决定性优势，最大程度上稳定员工团队，吸引行业内
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外优秀专才，激发员工创业激情和工作潜能，全力推动公司在新时期战略转型目标的实现。但在计划实施中可能面临两道20%的个人所得税，一是大股东转让限售股时或被征收的，二是员工受让股份时或需交付的。
2014上半年公司实现营业收入82.3亿元，同比增长26.6%；实现净利润2.9亿元，同比下滑11%；扣非后净利润2.5亿元，下滑17.7%。其中二季度单季实现营业收入42.1亿元，同比增长17.4%；从14Q2
单季的情况看，收入同比增长17.4%，利润增速1.9%，较一季度明显好转。
二季度公司考虑猪价风险，在一定程度上控制了赊销，使得销量较一季度增速有所放缓。但是公司的费用率同比增速为51%，使得净利润增速同比出现下滑。
其中饲料销售收入为76亿元（190万吨），同比增长26.43%，饲料业务收入占主营业务收入的比重为93.61%。其中猪饲料销售收入为67.9亿元，同比增长25.54%，反刍饲料销售收入为4亿元，同比增长57.10%，水产饲料销售收入为2.2亿元，同比增长26.01%，禽用饲料销售收入为1.5亿元，同比增长1.68%。
饲料业务的毛利率逆势上扬，从上年同期的18.68%上升为本期的20.04%，在行业内处于较高的位置。
主要原因是受原料价格波动的影响：公司的豆粕、鱼粉、赖氨酸等重点原料的采购均价比去年同期有较大幅度的下降。另外公司尽量维持高端猪饲料的形象，尽量减少15%毛利率以下的产品推广。
由于二季度生猪养殖行业经历了较为严重的亏损，导致二季度养殖存栏明显下滑且养殖户投料积极性较低，整个猪料行业的景气度较为低迷。同时，公司在持续的高速扩张增收不增利的背景下，采取了收缩战略。一方面公司控制营销人员的招聘进度，上半年公司人员仅增长1316
人，而去年同期增长5088 人；同时，收紧对经销商的信贷支持，二季度公司应收账款余额未增长。
上半年公司种子销售收入为2.3亿元，同比增长1.12%，占主营业务收入的比重为2.85%。其中水稻种子为1.6亿元，同比下降9.12%，玉米种子为0.6亿元，同比增长37.51%。公司种子业务的盈利能力有所下降。首先是毛利率进一步小幅下降1.40
个百分点，其次是金色农华上半年的净利润已经降至2978 万元又同比下降12%，而且在农华101
之后，公司并未出现强有力的后续品种。
美国联邦调查局的指控称，大约在2007 年1 月到2012 年12
月这段时间里，莫海龙、莫云以及其他人同谋从多家美国企业获取商业机密，为金色农华谋取利益，如果涉及罚款或者赔偿，金色农华及其母公司大北农亦难臵身事外。
总结
大北农的服务网络遍布全国，其产品则纵向覆盖整个猪产业链，横向涵盖各种年龄及重量的猪，建立“大北农事业财富共同体”的营销模式，以产品为核心，文化为纽带，辅以“互联网”思维的销售与服务，建设“以大北农为中心、以事业伙伴为核心，以核心养殖户为重心”的创业创富联盟。问题在于公司扩张速度过快，人员费用增长与收入增长不匹配。在行业低谷期对养殖户进行信用赊销，应收账款比年初增长5.3亿，类似的金宇集团应收款也出现增长，但疫苗与饲料占养殖成本比例差距较大，回收风险还难以评估。
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