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伊利股份2018年报(1):各品类销量增速带动收入较好增长,销售费用偏高拉低净利率

2019-03-08 14:41阅读:
2018年实现总营收795.5亿元、同比+16.9%,其中主营业务收入789.76亿元、同比+17.8%,归母净利润 64.4亿元、同比+7.3%,扣非净利润58.8亿元、同比+10.3%
4季度营业总收入/归母净利/扣非净利分别同比+16.9%/30.9%/55.5%,净利润增速较高受益去年较低基数。经营性净现金流为86.3亿,保持良性增长趋势。
18年分红为每10股派7元,分红率为66.1%,维持之前分红比例,股息率2.7%左右。
伊利股份2018年报(1):各品类销量增速带动收入较好增长,销售费用偏高拉低净利率


一、收入增速
按品牌推出时间:
2018年“伊利”“金典”“安慕希”(常温) “畅意 100%”“畅轻”“Joy Day”(低温) “金领冠”(奶粉) “巧乐兹”“甄稀”(冷饮)等重点产品销售收入为417.7亿,同比增长 34.3%,占公司总收入比为52.5%
同期,以“安慕希常温酸奶新品”(常温) “伊利褐色炭烧酸奶”“Joy Day 风味发酵乳”(低温) “金领冠睿护婴幼儿配方奶粉”(奶粉) “巧乐兹绮炫脆层冰淇淋”(冷饮)为代表的新产品销售收入占比 14.8%,较上年同期提高了 5.6 个百分点,收入额为117.74亿,同比增长88.1%
伊利股份2018年报(1):各品类销量增速带动收入较好增长,销售费用偏高拉低净利率
综合14年以来披露的重点产品、新品收入占比数据看,重点产品收入额增长为近年来较高,后续观察是否能持续。年报称报告期,公司已拥有“伊利”母品牌及 20 余个子品牌,其中,有 11个品牌年销售收入在 10 亿元以上。券商则进一步称,“金典”“伊利”收入均已达到100亿以上规模、“安慕希”在去年突破100亿收入的基础上,今年增速为40%

则重点产品18年收入构成即为3个百亿品牌合计收入340亿、810亿品牌体量合计收入80亿,剔除安慕希40%增速,则其余10各品牌合计收入增速约为30%。从收入权重看,三大品牌“金典”“伊利”“安慕希”的增速是公司整体增长的关键。
新品收入额波动较大,或与产品分类有关,如安慕希为14年上市新品,畅意10015年上市新品,后续均变为公司重点产品。18年公司推出的新品牌包括植物蛋白饮料“植选”系列豆乳、能量饮料“焕醒源”、“妙芝”手撕新鲜奶酪、果昔酸奶饮品“果果昔”、女士配方奶粉“优悦”、“柏菲兰”新西兰进口牛奶。目前看上述产品及行业均市场空间较大,龙头产品并不突出,期待新的10亿甚至百亿产品出现。(后续可对非乳品新行业进行梳理)
按产品品类:
报告期,公司液体乳系列产品营业收入比上年增长 17.78%,占公司收入比持续小幅提升;奶粉及奶制品系列产品营业收入比上年增长 25.14%,收入额80亿为新高;冷饮系列产品营业收入比上年增长 8.49%,但下半年增速为-7%,略低于预期。

2018
2017
2016

营业收入
同比
占比
营业收入
同比
占比
营业收入
同比
占比
液体乳
656.79亿
17.8%
82.6%
557.66亿
12.6%
81.9%
495.22亿
5.0%
81.7%
奶粉
80.45亿
25.1%
10.1%
64.29亿
17.8%
9.4%
54.56亿
-15.4%
9.0%
冷饮
49.97亿
8.5%
6.3%
46.06亿
9.8%
6.8%
41.94亿
2.3%
6.9%
其他业务
8.32亿
-33.9%
1.0%
12.58亿
-12.5%
1.8%
14.37亿
-46.0%
2.4%


根据年报公布增长结构分类看:三个品类产品结构升级每年都保持正增加额;销售价格18年仅液体乳略有提升,1617年冷饮略有涨价,但其增加额占公司收入比极小,奶粉行业则价格波动微乎其微,说明公司更多采取产品升级,而非原产品提价方式进行提价;
销量增长是带动液体乳收入以及公司总收入增长关键,16年收入同比较差主要就是三品类销量增长均不佳。仅14年收入增速主要由液体乳涨价带来。
伊利股份2018年报(1):各品类销量增速带动收入较好增长,销售费用偏高拉低净利率
伊利股份2018年报(1):各品类销量增速带动收入较好增长,销售费用偏高拉低净利率
伊利股份2018年报(1):各品类销量增速带动收入较好增长,销售费用偏高拉低净利率
对应14年,公司增加额结构已发生明显变化,未来预期在市场充分竞争情况下,公司三大品类增速还将靠产品渗透提升消费者购买意愿带来销量增长。三大品类历年收入增加额贡献度如下:
伊利股份2018年报(1):各品类销量增速带动收入较好增长,销售费用偏高拉低净利率
液体乳:
年报称根据尼尔森零研数据显示,公司常温及低温液态奶业务的零售额市占份额分别为36.8%16.6%比上年分别提高了2.30.5个百分点
常温奶:国内市场目前以常温产品为主,比重超过80%。根据尼尔森统计显示,伊利蒙牛合计市占率在65%以上,并且逐年提升,愈发强大。不过公司常温奶无论市占率还是增长相较蒙牛都率胜一筹。
伊利股份2018年报(1):各品类销量增速带动收入较好增长,销售费用偏高拉低净利率
另一份凯度调研数据显示,截至201812月,伊利常温液态类乳品的市场渗透率为

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