纸浆期货介绍及基本面分析框架
2018-11-19 08:24搜狐
二、纸浆基本面分析
1. 纸浆产业链概览
造纸行业的产业链，由上至下表现为原材料-纸浆-纸及纸板-下游纸制品行业。以使用的原材料分类，纸浆可分为木浆（木材）、废纸浆（废纸）和非木浆（竹、草），其中木浆多用于生产文化用纸、生活用纸及特种纸，废纸浆用于生产包装用纸，非木浆使用比重较小，参与部分生活用纸的生产。从下游产品来看，木浆、废纸浆和非木浆各自为政，三者之间使用的替代性较小。
木浆以加工方法分类，可分为化学浆、机械浆和化机浆，其中化学浆是使用最为广泛、质量最好的木浆品种，机械浆使用较少，化机浆由于出浆率高，成本相较化学浆低，在文化用纸的制造中也广泛使用。而以木浆的原料分类，又可分为针叶木浆（软木浆）和阔叶木浆（硬木浆），针叶木浆的原料包括马尾松、落叶松、红松、云杉等树种，多分布在加拿大、北欧、俄罗斯、智利等高纬度或高山地带，国内资源较为匮乏；阔叶浆的原料为桦木、杨木、椴木、桉木、枫木等树种，海外多分布在巴西、印尼和北美地区，国内有一定的林业资源分布，但仍需大量进口。上期所上市的纸浆期货标的为漂白硫酸盐针叶木浆，隶属木浆品类中的化学、针叶浆。
根据中国造纸工业数据，2017年我国纸浆总产量为7949万吨，而纸浆消耗量为10051万吨，供需缺口高达21%，需要进口纸浆来弥补。在三种纸浆中，非木浆消耗占比极低，可以暂不考虑；废纸浆并不会直接进口，而是以进口废纸为主，在国内使用进口废纸制浆，因而国内纸浆的供需缺口主要由进口木浆弥补。
根据中国造纸工业统计，2017年木浆进口依存度高达67%。而受林木资源所限，漂针浆在国内产能分布极少，据卓创调研，2017年漂针浆进口依存度高达98%以上，且今后比例可能继续提升。漂针浆高度依赖进口的特性，决定了在其价格影响因素中，海外供给和海外价格的影响十分突出，此外，国内整体需求情况、库存、以及运费和汇率，都是影响纸浆价格的重要因素。
2. 纸浆供给分析
对于世界纸浆的产量