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小白之见:双汇行业分析

2021-03-13 08:18阅读:
学了半年,也消失了半年,一直在捣鼓这个,终于要结束了。半年来,没画,也没写,没双休,连春节也不曾停歇,甚辛苦。不过,感觉挺好,去陌生的领域走一遭,发现自己学习力依然很强,鼓励一下自己。
所谓的毕业论文,整了一周,42页,9000多字,几乎囊括我这半年所学。保存,纪念。
看一家公司值不值得投资,需从三方面进行分析,即企业分析、财务分析、估值分析,只有确认目标公司是好行业、好公司、好价格时才能进行投资。下面,我将从企业、财务、估值三个方面对双汇发展展开分析,以确认双汇发展是不是“三好”公司。
一、企业分析:
思路:
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下载双汇发展近五年年报,查看公司年报,年报中明确载明,双汇发展总部位于河南省漯河市,公司主业:
小白之见:双汇行业分析

通过阅读双汇发展的年报,可以看到,双汇发展主要从事屠宰和肉类加工业。
(一)行业分析
分两个部分进行,一是肉制品行业,二是屠宰行业,分别分析这两个行业所处的阶段、行业规模和行业竞争格局。
1.肉制品行业分析
1)所处的阶段
目前,我国对于肉类的制品一般分为传统风味中式肉制品和特色风味的西式肉制品两大类。从我国肉制品类食品消费结构来看,国内猪肉制品所占的市场份额最大,占比超60%;其次是禽肉制品,占比约20%
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目前,国外的食品工业多已形成完整的产业体系,具有高度的规模化及现代化水平。而我国肉制品产业生产过于分散、单位规模较小、生产方式较为落后。其中肉制品加工业多为作坊式小批量生产,大型加工企业数量不多,且多以屠宰加工为主,进行精深加工及副产品综合利用的企业很少。因此,加大政府扶持力度,建立以肉制品加工业为核心,涵盖养殖、屠宰及精深加工、冷藏储运、批发配送、制品零售、设备制造及相关高等教育和科学研究的完整产业链,提高肉制品行业的规模化及现代化水平,有利于进一步促进肉制品行业的高速发展,缩短与国外发达国家的差距。
说明肉类加工行业还处于成长阶段,行业发展还有很大的发展空间。
2)行业规模及增速
根据数据显示,2019年中国肉制品行业营业收入1388亿元,同比增长25.57%,归母净利润59亿元,同比增长5.84%20201季度肉制品行业实现收入337亿元,同比增长41.48%,归母净利润19亿元,同比增长12.97%
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3)行业竞争格局
2020年一季度肉制品行业A股上市公司营业数据披露的有7家。从这7家肉制品A股上市公司总体情况来看:2020年一季度总营收达337.46亿元,其中河南双汇是唯一一家主营业务收入超过百亿元的企业,2020年一季度其主营业务收入为175.92亿元,位于肉制品行业A股上市公司主营业务收入排行榜之首!上海梅林则以64.86亿元排名第二,龙大食品实现营收59.14亿元位列第三。
小白之见:双汇行业分析
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可以看到,无论是营收,还是净利润,双汇发展远高于国内其他公司,说明双汇发展我国肉类加工业的翘楚,当之无愧的龙头。
2.屠宰业行业分析
1)行业所处的阶段及规模
20年来,我国猪周期大致四年一个周期,上一个猪周期自20144月至20185月,本轮猪周期自20186月至今已经持续接近两年。数次猪周期均未带来屠宰肉制品行业的大规模整合和发展,而发生非洲猪瘟之后(即2018年后)行业规模化快速推进。
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2020年世界出现“黑天鹅”,新冠疫情的爆发给我国带来了宏观经济上的压力,具体到屠宰行业,20年来的困难程度要高于19年,原因在于:19年生猪和猪肉价格双双上涨,生猪供应下滑,但需求端接受程度尚可;20年来屠宰行业面临需求供给双淡季,一方面生猪供给十分紧缺(肥猪少+养殖户惜售),另一方面由于新冠疫情,猪肉需求端冷淡,屠宰行业可能正在面临史无前例的困境。
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智研咨询发布的《2020-2026年中国生猪屠宰行业市场消费调研及发展规划咨询报告》数据显示:2019年屠宰淘汰超过4000家,同比减少超过47%。定点屠宰企业屠宰量20202月下降幅度最大,同比下降达65.8%,作为对比,上一轮猪周期(153-192月)定点屠宰企业屠宰量同比最多下滑23.9%20172月)。
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与国际对比,我国屠宰行业的头部企业市占率仍然较低。尽管1998年我国就开始推行定点屠宰,但是屠宰行业仍然处于极为分散的状态。目前我国的屠宰行业CR57.62%,远低于丹麦CR290%和美国CR561%水平。
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因此,我国屠宰行业集中处还非常低,有大量的市场空白,所以,屠宰业有很大的成长空间。
2)屠宰行业竞争格局
近年来,国家对生猪产业链的环保要求趋严,导致了大量非法违规的屠宰企业退出市场,但是头部企业市占率仍然较低,市场格局处于极为分散的状态。目前,我国的屠宰行业CR57.62%;其中,双汇市占率为2.4%,雨润、金锣、众品食品市占率均为1.1%。具体情况如下图:
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由此可见,双汇是我国肉制品业务和屠宰业务的双龙头,由于我国生猪资源丰富,肉类消费潜力巨大,而肉制品是人们日常生活的刚需,行业发展相对稳定且具有很大的成长空间,公司取得稳定收益的概率更高,屠宰业和肉制品业当属好行业。
二、企业护城河分析
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(一)看ROE
通过i问财,搜索双汇发展近5ROE,看到:
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双汇发展的ROE连续5年都远远高于20%,是非常优秀的公司。一家公司连续五年的ROE大于20%,说明这家公司是有护城河的,要么能卖高价,要么成本很低。能赚钱,还能形成壁垒,阻止其他公司的竞争,才能连续五年ROE大于20%
(二)看毛利率
毛利率高,很可能具有品牌优势或者高转换成本的护城河。
1)品牌优势
什么是品牌优势?如果企业的品牌促使顾客支付意愿上升及顾客忠诚度增加,那么品牌就是企业的护城河。品牌能否构成护城河看品牌是否有定价权,没有定价权的品牌不能构成有效的护城河。定价权是一个关键。
从萝卜投研中可以看到:
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双汇发展的毛利率均在20%左右,毛利率不高,按标准,是该淘汰的,但双汇是双龙头,所以暂不淘汰。但因此说明双汇发展不具有品牌优势和高转换成本的护城河。
(三)看净利率
通过萝卜投研,查处国内8家肉类加工业如下图:
小白之见:双汇行业分析
发现双汇发展近几年都排名第三。说明双汇可能有效率优势和强网络效的护城河。
效率优势指标:营业总收入、总资产和毛利率三者均在行业前三名的企业将拥有规模经济的护城河,否则就没有;排名越靠前,规模经济护城河将越强。
1.营收第一,如图:
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2.总资产,第一,如图:
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