来源：大金所
2014年国内ABS/MBS总发行量超过三千亿，加上2013年的发行量减去已付还本金部分，总市场存量约在三千五百至四千亿之间，对2015年市场普遍的预测是发行量将达到八千至一万亿水平，减去本金付还，市场存量将达到一万两千亿以上。与此同时，二级市场的建设尚未见起步，根据我们过去几个月与大机构配置盘和做市盘的问询和接触，二级市场的缺席已经成为MBS/ABS市场发展的一个关键瓶颈。在这里，我从在美国市场担任MBS做市交易员的角度来对美国这个市场的交易组织方式和微观结构做一个简单的叙述，希望能帮助国内的二级市场快速启航。
MBS/ABS因为其自身产品特点，其二级市场的结构与操作方式迥异于国债公司债等品种。我们试着从几个方面来了解一下这些特点。首先，从流通性这个角度来讲，一方面，每天市场都可以看到新发的结构定价以及二级市场的交易数据，因而对券定价所需的市场参数是比较透明且活跃的，这是一级发行及二级市场交易的定价基准。比方说，“5.5息金的房地美30年定息房贷抵押物，3年WAL（平均存续年限）的FrontSeq（按抵押物本金付还顺序付还的最前段现金流）制作的LiborFloater市场DM（DiscountMargin）为35bp”那么我们就知道这一类银行大量配置的主力结构浮息券的市场可清价格在Libor+35bp；又比如，“AABankLoanCLO5Y交易在Swap+150”诸如此类，这些市场数据给我们的新发定价和二级市场报价提供了基准依据。另一方面，MBS/ABS的独特之处在于每支券的基础资产与现金流结构都不一样，不论是一、二级市场定价都必须要做基础资产分析与债券结构分析，这两方面的状况与市场曲线与波动性等宏观因素交互作用，最后在每支券上体现出来的对价格的量化影响是千变万化的。另外，资产证券化过程的一个特点是量身定做，即根据特定机构的配置需求从整段基础资产现金流中切出特定的部分卖给这家机构，所以往往一个结构中的某一支券往往只有一两家持有者並且往往是这些会员机构的配置的头寸，沉在Buy&Hold账户中，所以你在市场中看到同一支券有交易的情况极少。综合来
2014年国内ABS/MBS总发行量超过三千亿，加上2013年的发行量减去已付还本金部分，总市场存量约在三千五百至四千亿之间，对2015年市场普遍的预测是发行量将达到八千至一万亿水平，减去本金付还，市场存量将达到一万两千亿以上。与此同时，二级市场的建设尚未见起步，根据我们过去几个月与大机构配置盘和做市盘的问询和接触，二级市场的缺席已经成为MBS/ABS市场发展的一个关键瓶颈。在这里，我从在美国市场担任MBS做市交易员的角度来对美国这个市场的交易组织方式和微观结构做一个简单的叙述，希望能帮助国内的二级市场快速启航。
MBS/ABS因为其自身产品特点，其二级市场的结构与操作方式迥异于国债公司债等品种。我们试着从几个方面来了解一下这些特点。首先，从流通性这个角度来讲，一方面，每天市场都可以看到新发的结构定价以及二级市场的交易数据，因而对券定价所需的市场参数是比较透明且活跃的，这是一级发行及二级市场交易的定价基准。比方说，“5.5息金的房地美30年定息房贷抵押物，3年WAL（平均存续年限）的FrontSeq（按抵押物本金付还顺序付还的最前段现金流）制作的LiborFloater市场DM（DiscountMargin）为35bp”那么我们就知道这一类银行大量配置的主力结构浮息券的市场可清价格在Libor+35bp；又比如，“AABankLoanCLO5Y交易在Swap+150”诸如此类，这些市场数据给我们的新发定价和二级市场报价提供了基准依据。另一方面，MBS/ABS的独特之处在于每支券的基础资产与现金流结构都不一样，不论是一、二级市场定价都必须要做基础资产分析与债券结构分析，这两方面的状况与市场曲线与波动性等宏观因素交互作用，最后在每支券上体现出来的对价格的量化影响是千变万化的。另外，资产证券化过程的一个特点是量身定做，即根据特定机构的配置需求从整段基础资产现金流中切出特定的部分卖给这家机构，所以往往一个结构中的某一支券往往只有一两家持有者並且往往是这些会员机构的配置的头寸，沉在Buy&Hold账户中，所以你在市场中看到同一支券有交易的情况极少。综合来