海天味业财务报表数据简要分析
2016-11-17 12:41阅读：
根据前篇博文《如何避免业绩陷阱
财税专家马靖昊谈财报》的思路，笔者尝试对海天味业的财务报表进行一些分析。为何选择海天味业呢？主要是受闲大博文的启发，将海天作为一个跟踪观察的投资标的，先从其财务报表下手，了解一些情况。
一、资产的质量分析
从2015年年报资产负债表的整体来看，没有发现异常情况。2015年资产增长4.52%，负债下降20.8%，所有者权益增长16.87%。其中明细项目中，货币资金下降11.7%，预付账款下降66.7%，应收利息下降92.2%，其原因在年报中有简要说明，不在累述。存货下降了13.4%，这是好现象，存货年末占比为8.7%，也比较低。其他流动资产增长127.1%，主要是由于银行理财产品大幅增加所致。在建工程增长55.9%，主要是江苏海天公司建设工程项目所致。【财报做假关注点：企业喜欢一开始就在长期资产上做假，比如企业利用在建工程将资金转出，表现为现金流量表的“投资活动产生的现金流量”流出。然后，再将资金转移到客户账户。最后，客户与企业进行交易，实现资金回笼，营收、利润增加，表现为现金流量表的“
经营活动产生的现金流量
”流入。这种操作将虚增大量长期资产，留下不少资产黑洞，只要做假的当年蒙过去了，以后很难发现问题，如对长期股权投资的造假可以通过减值予以消除；对于在建工程、固定资产上的造假，以后可以通过折旧方式自然而然将黑洞化解于无形。】
股本大幅增加、资本公积大幅减少，正是由于当年的转股引起。
二、营业收入的分析
从财报来看，营业收入从2012-2015年，增长率分别为16.07%、18.84%、16.85%、15.05%。收入增长率均保持在15%以上的增长，就目前而言，这个增长还是不错的，能否持续？能持续多长时间？有待观察与判断。这四年的毛利率（百分数）分别为37.2、39.19、40.45、42.22，逐年在提高。从收入的增长和毛利率来看，海天应该算得上是一家优秀的公司。但是，也有质疑说，海天为何毛利率能达到如此高，值得怀疑。对于这一点，我们可以进一步追踪，或能否找到类似的公司来进行比较。【注：一个公司是否优秀，收入的持续增长是最重要的指标。还有一个重要指标是毛利率的变化，优秀公司的毛利率必须稳定，稳定提高更好，一定不能大幅下降，毛利率的大幅下降说明公司竞争力下降，这是个危险信号，必须引起高度注意。】
三、现金流量分析
2015年销售商品收到现金的逻辑验证。2015年利润表上销售收入112.94亿，从资产负债表的应收票据、应收账款项目来看，其年初和年末数均为零，说明当年的销售已全部收到现金。根据收入推算销售商品收到的现金为112.94*1.17=132.14亿，由于存在预收账款，即2015年的收入所涉及的销售商品收到的现金在2014年末就收到了现金，要考虑这部分的影响数。预收账款的年初和年末数分别为20.22亿、11.19亿，预收账款本期减少9.03亿，现金流量表上本期销售商品所收到的现金为123.18亿，123.18+9.03=132.21与132.14基本相等，说明销售商品所收到的现金的逻辑是正确的。
经营活动现金流量净额从2012-2015年的同比增减比率分别为：26.17%、28.58%、41.92%、-19.88%，2015年同比是下降的，值得注意。同时来看这四年经营活动现金流量净额与净利润的比值分别为：1.8、1.2、1.31、0.87，从2015年来看也发生了转折，该比值小于1。这一点须继续观察，到时候看2016年的数据如何。总体来看，经营活动现金流量金额与利润的没有发生背离，海天公司的净利润的质量是不错的。
总之，一家优质成长的企业，在较长时期内，必须持续地达到营收增长、净利增长以及经营活动现金流量增长。个人觉得，从上述简要分析来看，海天可以算是一家优秀的企业。海天的合理估值大概是多少？在多少价位可以买入持有呢？这是下一步要考虑的问题。欢迎大家拍砖、讨论。
四、附表
注：表中每股收益按照2015年的最新股本进行了重算。
