晨星星级评价方法及其弊端所在
2018-06-18 10:47阅读：
我的评论：晨星公司以风险调整后收益来对基金进行评价的结果可作为选择基金时的参考，因为该方法默认为波动就是风险，那波动是真正的风险吗，其实波动只是短期市场的噪音，情绪的宣泄，并不能代表风险，正在的风险在于不懂所投资的公司的商业模式，不懂产业政策，所以最终也还是应该看基金经理的投资水平，收益是基金经理投资水平的其中一个方面，短期的收益率低不一定就是基金经理的水平不行，可能是市场一潭死水导致，风物长宜放眼量，我认为长期的收益率能从收益这个方面较好地反映基金经理的水平，因此可以将一年、三年、五年收益率的评价权重增加，而不要去过多关注短期比如一个月的收益率。
晨星风险调整后收益(MRAR)
晨星评级是建立在风险调整后收益的基础上。基金的投资是有风险的，风险
是收益的不确定性。两只收益情况相同的基金，可能具有迥然不同的风险程度。
因此，评价基金业绩时不能仅仅看回报率，还必须考察风险因素。晨星将每只基金的收益进行风险调整，然后再与同类基金进行比较，给予评级。
但是，不同的理论体系对“风险调整后收益”的理解是不同的。一种通常的方法是，先通过杠杆的调整作用使得两只基金的风险水平相等，再对其进行比较。这样，基金的评级就不会过多地受到风险资产数量或者杠杆作用的影响。经典的
夏普比率就是这样的调整方式。
另一种风险调整的方法是建立在投资人风险偏好的基础上，认为投资人喜欢高的收益而厌恶风险，而不考虑风险和收益是如何结合的。因此，在评级时候，
奖励收益而惩罚风险。晨星基金星级评价方法就是建
立在投资人风险偏好的基础 上。晨星考察的风险，主要体现在基金月度回报率的波动，尤其是下行波动
（Downward Variation）。
那么，晨星如何衡量基金的风险调整后收益呢？
“晨星风险调整后收益”（Morningstar
Risk-Adjusted Return）是晨星星级评价的核
心指标，又称
MRAR。MRAR
的衡量具有以下特点。
1、未规定超额收益是服从特定分布的；
2、在所有情况下，风险要受到惩罚；
3、其理论基础——期望效用理论被专业投资人和分析师所接受。
MRAR 的衡量以期望效用理论（Expected Utility
Theory）为基础，该理论认为投
资人：比起无法预期的高收益，更倾向于可预见的低收益；愿意放弃一部分预期
收益来换取确定性较强的收益。在此前提下，根据每个投资组合的期末价值构造
效用函数，然后计算期望效用并按照其数值高低对所有的投资组合进行排名。
晨星根据每只基金在计算期间月度回报率的波动程度尤其是下行波动的情
况，以“惩罚风险”的方式对该基金的回报率进行调整；波动越大，惩罚越多。如果有两只基金回报率相近，晨星对其中回报波动较大者给予更多的风险惩罚。假设投资人通过上述方法，体现基金各月度业绩表现的波动变化，并更加注重反映基金资产的
下行波动风险；从而奖励业绩持续稳定者，并减少由于基金短期业绩突出而掩盖
内在风险的可能性。 如果纯粹按表现来评级而不考虑风险调整，则可依据
MRAR(0)。如果评级方
法对风险给予较多的惩罚，则要求 γ >
0。依据晨星评级的全球标准，我们取γ
=2。 MRAR
是以年度化收益来表示，其可以分解成两部分：一部分为收益部分， 即
MRAR(0)；另一部分为风险部分，即MRAR(0)-
MRAR(2)
晨星星级评价
以下是晨星进行星级评价所需要的资料：
1、基金分类方法和分类名单。
2、基金数据库，包括每只基金的类别、单位资产净值、分红、月度回报率
晨星现阶段为具备三年或三年以上业绩数据的国内开放式基金提供评级，而
且同类基金必须不少于5只才具有评级。需要说明的是，货币市场基金和保本基
金不参与评级。对于同类基金少于10只的类别，其评级结果在国内市场并不公
开发布。
给予某类基金三年评级时，晨星会根据各基金截至当月末的过去36
个月回 报率，计算出风险调整后收益
MRAR(2)。各基金按照
MRAR(2)由大到小进行排序：前10%被评为
5 星；接下来
22.5%被评为 4 星；中间
35%被评为 3 星；随后
22.5% 被评为 2
星；最后 10%被评为 1
星。在具体确定每个星级的基金数量时，采用四 舍五入的方法。
晨星现阶段提供三年评级和五年评级结果，随着国内基金业的发展，晨星还
将按月提供十年评级的结果。其中，一年按 12
个月计。
如何使用晨星星级评价
晨星星级评价是以基金以往业绩为基础的定量评价，旨在为投资人提供一个
简化筛选基金过程的工具，是对基金进一步研究的起点，而不应视作买卖基金的 建议。
基金具有高的星级，并不等于该基金未来就能继续取得良好的业绩，基金未
来表现仍然受到多项因素如基金经理更换、投资组合变动等影响。基金具有高的
星级，也不等于其就适用于每个投资人的基金组合，因为由于每个投资人的投资
目标、投资周期和风险承受能力有所不同。
投资人在挑选基金的时候，应注意以下事项：
1.
如果基金经理有变动，晨星星级评价不会随之改变。因此，评级结果可能只
反映了前任基金经理管理该基金的业绩。
2. 晨星星级评价是把同类基金进行比较。每类基金中，有
10%具有三年及三年 以上业绩表现的基金会获得
5 星级。但投资人需要注意的是，如果某类基金
在计算期内的风险调整后收益均为负数，则该类基金中的 5
星级基金风险调 整后收益也可能是负数。
3.
晨星星级评价结果每月定期更新。投资人不应以星级下降作为抛售基金的指
引。晨星星级评价结果的变化，并不一定表示基金业绩表现的回落，也可能
只是其他同类基金表现转好所致。
