估值第五篇：投资者的长期回报率是什么？--雪球Gorn
2018-01-04 16:15阅读：
长期收益率
（也可以理解为优质股权复利效应）
＝初始收益率*分红率+再投资收益率*（1-分红率）
＝ROE/PB*分红率+ROE*（1-分红率）
＝1/PE*分红率+ROE*（1-分红率）
＝股息率+ROE*（1-分红率）
估值第五篇：投资者的长期回报率是什么？
说明：本文探讨的前提是假设长期持股，买入与卖出Pe一致，赚企业发展的财富。
查理芒格：长期而言，一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。如果公司每年赚6％持续40年，你
最后的年化回报也就是6％左右，即使你买的时候股票有很大的折扣。但反过来如果公司每年资产收益率达18％并且持续二三十年，即使你买的时候看起来很贵，他还是会给你带来惊喜。
Roe等＝长期回报率？（搞笑）
其实，关于优质股权长期回报率，有一个网上流行的相对靠谱版本，是这样滴：
长期收益率
（也可以理解为优质股权复利效应）
＝初始收益率*分红率+再投资收益率*（1-分红率）
＝ROE/PB*分红率+ROE*（1-分红率）
＝1/PE*分红率+ROE*（1-分红率）
＝股息率+ROE*（1-分红率）
解读一：公式的第一部分，股息率就是一个投资者能拿到的真金白银，红利再投资，复利效应结果大概等同于股息率。
解读二：公式的第二部分可以理解为：若企业长期roe保持不变，则企业的未分红部分，可以获得元原净资产收益率的回报。这个回报的本质，可以理解为资本再投入的成长回报。其实这个数据，对应的是企业的净资产增长率，这里是把这个理解为企业的成长速度。
这个算法有点鸡肋了，因为多数公司长Roe必然下移，波动大，很难用。当然，提升股息率到100%也可以维持长期Roe，那等于另一半再投资回报没有了，回报率就是股息率罢了。
特别需要注意的是，成长优质企业维持Roe的根本原因，也是长期回报的根本原因。所以，这个公式本质上只适合极少数优秀的长期成长公司，比如贵州茅台，可口可乐。
目前的茅台拿这个公式算，长期回报率＝30%×（1-60%）+2%的股息率＝14%左右。差不多，前提是未来能茅台能保持每年15%的增速Roe才会不下移。
这里，我们假设茅台长期维持30%的Roe，60%股息率，实际的长期回报率可能仍不足15%，倘若把茅台Roe30%看做茅台的长期回报率，不是搞笑了吗？双汇目前的Roe等于其长期回报率吗？
芒格这句话，可以视为他对自己观察企业回报率的一个经验视角，建议我们买高Roe的资产罢了。但从这句话里得出回报率就是Roe，就大错特错了。
那么，真正的投资者长期回报率是什么，且等估值第六篇解读
作者：Gorn
链接：https://xueqiu.com/9118593667/98667260?from=singlemessage
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
