明斯基时刻:明斯基的三个核心理论

2018-11-29 12:47阅读：

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美国有一个不太出名的经济学家叫海曼•明斯基的，他建立了一个模型，用来分析资产价格泡沫以及泡沫破裂后引发的金融危机。由于这个模型不是用数学公式写的，而且其隐含着市场并非有效的假设，明斯基的理论始终未能进入主流经济学家和政策制定者的视野。但是到2008年国际金融危机爆发之后，大家突然发现明斯基模型对此次危机具有强大的解释力，进而又发现该模型对历次危机都有很好的解释力，因此声名鹊起。

明斯基时刻:明斯基的三个核心理论

明斯基时刻，也就是信贷危机发生的临界点，它是一个信贷生产、消费和预期共同作用下的结果，不以个人的意志为转移的。其理论核心如下：
（一）经济周期 = 信贷周期。即信贷的扩张收缩和经济的繁荣衰退，是相互作用，相互加强的。
如果经济处于上行阶段的时候，企业有冲动借贷并扩大再生产的；同时，资本市场代表的银行，也容易房贷。两边互相加强，信贷规模不断地扩大。企业赚钱，工人薪资就高，刺激消费欲望，买平时舍不得买的奢侈品，需求端开始扩张，需求端一扩张以后，就刺激企业进一步地扩张。金融机构自然也很乐意配合，然后加大放贷的力度。消费、生产、银行都呈现互相促进的态势。

br> 但经济繁荣的底层是信贷规模的迅速扩张，依靠企业、个人，或者国家的杠杆率上升来支持的。而杠杆率上升意味着任何价格的变化会被放大很多。
处于临界点后，只要增长动力放缓一点，或者出现外生冲击，资产状况就会数倍地恶化并传导，影响市场预期，转为悲观情绪。在悲观的预期下，企业又不再愿意借贷，个体不愿意消费，银行也不愿意放贷。就是伴随着信贷规模的收缩，消费和生产又呈现出螺旋式的下降。
（二）信贷周期的内在脆弱性
明斯基认为，金融危机一定会周期性地爆发。为什么呢？因为信贷市场有内生的脆弱性。
在低利率、经济上行的繁荣阶段，个人或企业抓紧时间买房、买车，或者扩大再生产，银行也一定是扩大信贷规模，且这个过程还会被预期所加强，繁荣使我们的预期变得更乐观，刺激信贷、生产消费进一步扩张，最后杠杆率会攀升到不可承受的高度，整个经济体像皮筋一样绷到极限，一有风吹草动就坍塌，这就是明斯基时刻。危机爆发、一地鸡毛以后，这个经济体又慢慢地从衰退里面走出来，慢慢再次地进入扩张、繁荣，再危机。
所以，经济的繁荣、衰退，信贷周期的扩张和收缩，就是这样周期性发生的。我们在过去的几十、上百年里，其实会看到不同程度的金融危机在全球此起彼伏，原因就是这种基于信贷的现代经济，人是有脆弱性的，每次的繁荣中都蕴含着不稳定性的因素，金融危机、经济危机几乎是这个经济模式的不治之症。
三、周期与政府。政府的逆周期调控可以减轻金融和经济体的周期波动。
在信贷扩张的时候，政府就提高利率和准备金率，限制加杠杆、金融创新，或者削减政府的开支，控制扩张的速度和规模。陷入萧条的时候，政府放松货币、加大政府开支、刺激投资，还有就是对各种金融机构的行为加以制度上的管理。这些都是宏观调控，或者说金融监管的手段，目的就是要把这个经济体内在的周期给熨平，不让繁荣演变成泡沫，也防止信用收缩演变成大面积的信用危机。
在二战以后，全球的经济波动在战后大概只有战前的一半都不到，所以说，长期的稳定和全球各国政府，尤其是主要经济体的政府，在宏观调控和金融监管上做得比较稳健是有关系的。

改编自“得到”《香帅的北大金融课》

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