如何理解内含价值与新业务价值？

2019-04-16 18:35阅读：

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一、内含价值（EV）

内含价值就是以往的保单在到期之后将给保险公司带来的回报以谨慎的贴现率折现到今天的价值。

在公司层面上，内含价值指公司有效业务价值（VIFB， Value of In-force Business）和调整后净资产（ANAV， Adjusted Net Asset Value）之和。

有效业务价值等于评估时点有效业务未来法定税后利润用一定贴现率贴现后的现值（PVFP， Present Value of Future Profits）；

调整后净资产为净资产扣除偿付能力额度（SM， Solvency Margin）后的余额1，也称为自由盈余（FS， Free Surplus）。

用公式表达如下： EV = VIFB + ANAV = PVFP + (NAV —SM) = PVFP + FS

其中：EV = 内含价值， VIFB = 有效业务价值， ANAV = 调整后净资产， PVFP = 现有业务未来利润现值， NAV = 净资产， SM = 偿付能力额度， FS = 自由盈余， =市场价值

在业务和产品层面上，内含价值指该类产品所产生的未来法定税后利润流在评估时点的现值。用公式表达为：其中：P

rofit t =该产品在 t 时刻所产生的法定税后利润 r =风险贴现率。

如何理解内含价值与新业务价值？

二、新业务价值

新业务价值是每年销售的新保单在销售之初将未来价值贴现，与会计准则口径不同，属于保险行业的特殊评价指标。

简单假设模型：

某个2年期纯保障型寿险产品，客户一次性缴纳10000元，如果客户在2年内不幸身故，保险公司赔付20万元；如果客户在两年内发生重大疾病，保险公司提供重疾保险金10万元。如果两年内客户没有身故，也没有发生保险合同条款上的重大疾病，则保险公司在两年后确认这10000元保费为保险公司资产。这是一个相对简单的假设。事实上，真实的保险合同远比这个复杂，笔者只是简单的以此为例。

这个笔者自行设计的保险是典型的客户为了防范自己可能出现的风险（重大疾病风险、死亡风险等）而向保险公司投保，保险公司则根据寿命分布规律，寿险出险规律等历史统计数据为风险定价。

我们先假设一种情形，那就是保险公司和客户对赌，保险公司赌2年内客户不会死亡也不会发生重大疾病，我们不考虑保险业务员在这笔业务中的提成。如果保险公司赌对了，即客户在2年内确实没有发生重大疾病和身故。那么在第二年年末，保险公司将确认10000元净利润并增加10000元净资产。如果在这两年保险公司拿这10000元拿去投资两年期的债券，每年的投资收益率为5.0%，在第二年开始保险公司拿到一年利息500元时再买入了一年期的债券，投资收益率为4.5%。那么保险公司在第二年年底可以获得除了确认的10000元保费外，还会确认2个500元的投资收益，以及一个500元的再投资收益即500×0.045。共计10000+1000+22.5=11022.5元。

保险公司在收到这10000元保费的第一年年底，保险公司即使明确知道2年内客户不会发生任何风险，也无法将这在一年之后即将增加的11022.5元净资产确认。

但是明明在一年之后就会产生11022.5元的新增净资产，此时会计却不允许你入账，怎么办？我们引入了一个概念，那就是业务价值，这笔业务最终会产生11022.5元的价值，但是卖出的时候由于还有2年时间，我们取一个合理的贴现值，比如11%。我们就说这笔新业务在销售出去的那一刻产生了11022.5÷1.11÷1.11=8946元的新业务价值。

当然，模型远比这复杂，比如这款保险不是纯保障型的产品，而是分红加保障型的。产品不止2年，而是20年甚至30年。买入的客户也远不止一个人，而是十万甚至上百万人。赔付的条款也不仅仅是重大疾病和身故，业务员肯定是要拿提成的。假设的死亡率、重大疾病发生概率也可能出现偏差，投资的时候也无法完全匹配保费的期限等等等等。

这些使得分析人寿保险公司变得更难，但是总体来说，人寿保险公司在出售保险的时候由于保障时间很长，有些甚至长达30年，因此保险公司只有在30年到期之后才能确认这份保险能够给保险公司带来的回报。而这30年中，保险公司为了买入这款保险公司的客户提供了大量的赔付，并支付了大量的业务员费用，在长达30年的过程中一直确认支出，但是由于责任没有到期，根据会计规定，这些30年的保单哪怕还有一天没有到期，保险公司都无法确认回报，显然这并不合理。

于是在评估保险公司的这些长期保单价值时，必须引入一个比较合理的评估指标，这个指标就是内含价值，内含价值就是以往的保单在到期之后将给保险公司带来的回报以谨慎的贴现率折现到今天的价值。而每年销售的新保单在销售之初将未来价值贴现，被称为新业务价值。

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