[转载]巴菲特重仓股解读之：Disney迪士尼，及书评：《迪士尼传奇:你能学到的1
2017-12-07 02:44阅读：
巴菲特重仓股解读之：Disney迪士尼，及书评：《迪士尼传奇:你能学到的17个成功品质》20140806
1、Disney迪士尼的发展历程
迪士尼公司是动画电影公司，巴菲特分别在1965-1966年，1996-2001年，在两个阶段持有过迪士尼的股票。《迪士尼传奇:你能学到的17个成功品质》一书则主要讲述了迪士尼创始人华特•迪士尼一生的故事。（迪士尼传奇:你能学到的17个成功品质，作者:
(美)威廉姆斯等，出版社: 当代中国出版社，出版年: 2006-3，页数: 321，ISBN:
9787801704474）
（1）1901年，华特•迪士尼出生在芝加哥。
（2）1906年，华特•迪士尼5岁，家中在农场养了很多小动物，华特•迪士尼将农场中的动物们视为自己的朋友和伙伴。
（3）1919年，华特•迪士尼18岁，拒绝了到其父亲果酱厂的请求，开始画卡通画。
（4）1923年，华特•迪士尼22岁，他和哥哥洛伊•O•迪士尼投资3,200美金，创立迪士尼兄弟工作室(Disney Bros.
Studio)，制作爱丽丝系列故事。
（5）1927年，华特•迪士尼26岁，唯一的卡通人物版权归环球影片，工作团队被人挖走。
（6）1928年，华特•迪士尼27岁，创造出米老鼠卡通形象，成功地重新开始。
（7）1937年，华特•迪士尼36岁，出品第一部动画长片《白雪公主和七个小矮人》。
（8）1940年，华特•迪士尼39岁，迪士尼公司发行股票，从一家私人企业转变成上市公司。
（9）1941年，华特•迪士尼40岁，迪士尼漫画家罢工，因为当时美国卷入二战，公司开始为政府制作鼓舞士气的宣传片。
（10）1955年，华特•迪士尼54岁，加州迪士尼乐园建成开放。
（11）1965年，华特&bu
ll;迪士尼64岁，巴菲特投资500万美元买入迪士尼公司5%的股份。当时迪士尼公司股票市值还不到9,000万美元，1965年税前利润2100万美元，市盈率6倍。一年后的1967年，以600万美元的价格把这些股票卖了出去，一年获利20%。事后迪士尼公司以每年14-15%左右的增速持续发展，如果持有到2013年，将增长540倍。
（12）1966年，华特•迪士尼65岁病逝，洛伊•O•迪士尼接掌公司。
（13）1971年，奥兰多迪士尼乐园建成开放，开放3个月后洛伊•O•迪士尼病逝。
（14）1977年，洛伊•O•迪士尼之子，因为在位期间作品品质降低而辞去职位。
（15）1984年，迪士尼被人恶意出价竟购，Sid
Bass和小罗伊•迪士尼（迪士尼的侄子）力挽狂澜，分别从派拉蒙和华纳挖来了迈克尔•艾斯纳和杰弗瑞•卡森伯格，拯救了迪士尼。
（16）1985年，开始为电视制作卡通，发行录像带版《木偶奇遇记》大获成功
（17）1996年，迪士尼收购了伯克希尔旗下的资本城股份，巴菲特因此持有了迪士尼股票，但1999年开始陆续卖出，2001年初全部卖光。持股成本大约是23美元/股，卖出价格大致是28美元/股，年化收益率5%。
（18）2004年，迪士尼收购皮克斯的首次谈判失败；皮克斯是乔布斯在1986年成立的电脑动画电影公司，已经出品十二部动画长片，是一家继迪士尼公司之后，对动画电影历史影响最深远的公司。
（19）2005年，香港迪士尼乐园度假区于香港开幕。
（20）2006年，迪士尼以74亿美元收购皮克斯。
（21）2009年，在上海浦东开始建设迪士尼乐园，预期于2015年10月份开业。
（22）2009年，以42.4亿美元收购漫威娱乐，从而拥有了包括'蜘蛛侠'（Spider-Man）、'钢铁侠'（Iron
Man）、'X战警'（X-Men）在内的5000多个Marvel漫画角色资源。
（23）2012年，以40.5亿美元收购卢卡斯影业，获得《星球大战》（Star Wars）等系列的电影及电视作品。
（24）2014年，以5-9.5亿美元收购在YouTube播放的视频制作网络Maker Studio。Maker
Studio创立于2009年，是YouTube平台上最大的视频制作网络之一。该公司的内容主要面向“00后”的一代人。
（25）从1962-2014年，迪士尼市值从0.5亿美元提高到1490亿美元，股价从0.13美元/股提高到86.23美元/股，53年期间的年均增速13.3%。
2、巴菲特对迪士尼的投资
（1）迪士尼有品牌护城河，具备提价能力
“梦想家们一直努力打造出类似于迪士尼概念的品牌，来同它在世界范围内竞争，取代人们心中对迪士尼的那份特殊情愫。比如，环球影视吧，妈妈们不会在音像店里买他们的片子，而放弃迪士尼的。那是不可能发生的。这就是你要的生意，你要的城墙。”“在某种程度上，有些东西和价格是没关系的，或者说，不是以价格为导向的。这就像迪士尼。迪士尼在全世界卖的是16.95或19.95美元的家庭影像制品。人们，更具体的说，那些当妈妈的对迪士尼有着特殊的感情。在座的每个人在心中对迪士尼都有着一些情愫。如果我说环球影视，它不会唤起你心中的那种特殊情愫；我说20世纪福克斯公司，你也不会有什么反应。但是迪士尼就不同。这一点在全世界都如此。当你的年纪变老的时候，那些（迪士尼的）影像制品，你可以放心让小孩子每天在一边看几个小时。你知道，一个这样的影片，小孩子会看上20遍。当你去音像店时，你会坐在那儿，把十几种片子都看上一遍，然后决定你的孩子会喜欢哪一部？这种可能性很小。别的牌子卖16.95，而迪士尼的卖17.95，你知道买迪士尼的不会错，所以你就买了。在某些你没有时间的事情上，你不一定非要做高质量的决定。而作为迪士尼而言，就可以因此以更高的价格，卖出多得多的影片。多好的生意！而对其他牌子来讲，日子就不那么好过了。”
“在成长股票模式中，有这样一个子模式：在你们的一生当中，你们能够找到少数几家公司，它们的管理者仅通过提高价格就能极大地提升利润——然而他们还没有这么做。所以他们拥有尚未利用的提价能力。人们不用动脑筋也知道这是好股票。迪士尼就是这样的。带你们的孙子去迪士尼乐园玩是非常独特的体验。你们不会经常去。全国有许许多多的人口。迪士尼发现它可以把门票的价格提高很多，而游客的人数依然会稳定增长。所以迪士尼公司的伟大业绩固然是因为艾斯纳和威尔斯极其出色，但也应该归功于迪士尼乐园和迪士尼世界的提价能力，以及其经典动画电影的录像带销售。”
（2）迪士尼已经在儿童娱乐领域占据了渠道优势，并利用渠道优势收购相关公司，加深了自己的护城河
迪士尼作为动画产业的老牌巨人，拥有渠道方面的规模经济，依靠丰富的发行渠道和发行经验，可以将动画相关的盈利发展到最大化。迪斯尼的所有业务——电影、电视、主题公园及消费者产品，全都要动画业务来带动，有了好的动画节目，才可以通过品牌价值链带动所有业务部门在全球的收益增长。在自身创意不够的情况下，通过收购相关公司，利用自己原有的渠道，可以将被收购公司的商业价值发挥到最大。对于被收购公司而言，投身迪士尼，利用迪士尼的现有渠道，能够比自己独自发展创造出更高的价值。
迪士尼2006年以74亿美元收购皮克斯，2009年以42亿美元收购漫威娱乐，2012年以41亿美元收购卢卡斯影业，都是迪士尼在加深护城河的做法。
（3）巴菲特两次投资迪士尼都是短期持有，只赚了一点小钱
巴菲特第一次持有迪士尼2年时间。1965年巴菲特买入迪士尼公司5%的股份，1966年获利20%卖出；这次卖出之后的1966-2014年，迪士尼股价年均收益率为18%，虽然略低于伯克希尔同期20%的年化收益率，但由于基本面不错，是应该不卖出的。
巴菲特第二次持有迪士尼4年时间。1996年，巴菲特旗下公司被迪士尼并购而转换成了迪士尼的股票，但1999年开始陆续卖出，年化收益率5%。本次卖出之后的2000-2014年，迪士尼股价年均收益率为8%，略低于伯克希尔同期10%的年化收益率，考虑到所得税因素，也是不应该卖出的。
巴菲特错过了迪士尼在2002年和2008年的两次投资机会。2002年'9•11'之后，迪士尼股价跌到10多年来的最低点16美元/股，2008年股价则跌到23美元/股，如果巴菲特能够把握这两次机会重新买入，则持有到2014年的86美元/股，年化收益率分别能够达到15%以及25%，都是不错的选择，但巴菲特都没有关注到。
3、华特•迪士尼一生的启示
（1）华特•迪士尼致力于创造出一个更美好的世界
华特•迪士尼为了创建一个更美好的世界而奋斗一生，总是向人们宣传希望、渴望和乐观坚定的决心，鼓起儿童将来创建更美好世界的信心，而不仅仅只是为了通过动画片来赚钱。这导致华特•迪士尼对他创造的动画片有极高的道德要求。20世纪30年代许多其他卡通系列都有着色情、淫秽的想象和成人幽默，而华特•迪士尼希望他制作的动画片对少年儿童是安全的。“不用我去添枝加叶，这个世界的丑陋和冷淡也已经够多的了”。
当公司专注于“创造出一个更美好的世界”时，护城河也随之建立起来了。一旦消费者头脑中树立起“迪士尼的影像制品，可以放心让小孩子看，且有助于小孩子树立正确的人生观世界观”的思维定势，迪士尼品牌的价值就提高了：同样的产品，带有迪士尼品牌的由于更能够让人放心，从而能够以更高的价格卖出。
华特•迪士尼的“致力于创造出一个更美好的世界”，与乔布斯“如果今天是我生命中的最后一天，你会不会完成你今天想做的事情呢?”有异曲同工之处，都能够帮助他指明了生命中重要的选择。乔布斯认为，几乎所有的事情，包括所有的荣誉、所有的骄傲、所有对难堪和失败的恐惧，这些在死亡面前都会消失，他看到的是留下的真正重要的东西，他会专注于此类真正重要的东西。
（2）华特•迪士尼坚持不给世界留下低质量的产品
由于梦想伟大，在碰到具体事情时会采取与一般人不同的行为模式。如在制作第一部动画长片《白雪公主和七个小矮人》时，在建设迪士尼乐园时，华特•迪士尼则不顾周边人的反对，采取了孤注一掷的做法。华特•迪士尼这种置股东的利益于不顾，对产品质量过度追求，为了高质量而不惜成本的做法，这使得迪士尼的绝大多数动画片都具有长期生命力，持续为公司创造出利润。华特•迪士尼要求所出品的产品要超出顾客的预期，给顾客带来额外的惊喜。类似于德国的制造业，高品质的口碑在市场上被树立起来之后，对公司的长期发展是非常有利的。
（3）华特•迪士尼保持了永远的乐观心态
“华特•迪士尼的一生过得并不一帆风顺。他努力工作，却经历了许多失望和挫折。华特•迪士尼相信他必须从挫折中站立起来，为取得更多的成功而继续努力。”他虽然年少成名，但接连经历失败：在1927年失去《幸运的兔子》所有权和主要创作团队；1936年为了制作《白雪公主》而陷入经济危机中；1938年37岁时母亲意外身亡；1940年《木偶奇遇记》和《幻想曲》两次票房惨败后公司接近破产；1941年工作人员罢工，父亲去世。但和乔布斯一样，他始终保持了乐观心态，在挫折中重新振作起来，一步步去完成自己的理想。
