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投资札记【360】投资需要综合素质

2012-04-03 09:23阅读：

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投资需要综合素质
有朋友问我两只股票的卖出理由，那是我们之前持有近三年的中材国际和持有一年多的中国玻纤，他说：根据业绩来讲，你卖出的中材国际40-43元之间和中国玻纤30元左右有何价值依据吗？并指责我说，你根本不配价值投资。


今天（长期以来都有）有位朋友因为是买鲁泰A还是鲁泰B的问题给我留的评论：
他说：越来越教授了！打66折的鲁泰B不买，却买鲁泰A，“价值”，“苛刻”，“买卖艺术”......佐罗，该清醒清醒啦。
我回答：解释透彻为什么07年最高鲁泰A、B仍有的巨大差价，还有08年最低点鲁泰A、B股为什么有那么大差价，就是我买A的原因。


他接着说：同股同权，价低的有投资价值!我想先生不可能不明白！在相对高估的市场买入（同B股比），为了以后以更高的估值卖出（幻想今后上涨后A股市场给予的估值更高），这是投资吗？这是完完全全的投机！07年平安A股就比港股平安估值高，现在呢？市场是会变的。打个不恰当的比喻：这和07年股市高峰时买入，幻想7000点，8000点，甚至万点卖出的散户有何区别？佐罗先生，你已经不是越来越教授，而是荣升教授了！你的行为和思想完全脱节了
我回答：你说的有道理，但我博客上从未否定过除价值投资中的教条规定之外对于投资的所有有益帮助，我喜欢确定性，不喜欢扣“什么什么投资或投机”的帽子，如果有确定捡钱机会，我并不是先考虑他是属于什么投资，有时候我还是利用一下长期均线来赚确定的钱，你可能更要咋舌了，但钱是赚到我腰包里，我并不需要对”我究竟是什么投资“而负责。


其实这些问题很有趣，而且分析起来很有意义。
1、买A还是B的问题：2、价值投资还需要综合素质学习吗？
首先我们提倡买低估便宜的优秀企业，同一个企业，当然是价钱越低越好。这是从低估值和未来股息率的问题上考虑。其次，我只研究我熟悉的，B股我从未涉及过，因此不愿意扩大投资范围。但在这里我认为我买入原因不仅仅是看是否便宜和分红多寡，不然我应该全部投入买进银行和某高速，甚至是中石油，或干脆去买一些几倍市盈率几分钱的港股。但我这里并没有反对鲁泰B的意思，只是因为我本人不熟悉或是没有此投资习惯而已。


关于教授的问题：在这个自留地里，我写我的投资札记和心得，我相信看客自有取舍能力，那些不分青红皂白就忙拜教授的人可能只是极少数。


做投资大家很容易从一个条件进入越陷越深而无暇估计其他，我是这样想的：我的投资并不仅仅为股息率来的，我是十分注意企业股价弹性的而且十分注重市场的在合理估值之上的趋势分析的，尤其是在确认某企业当前价格是否高估的确成为了超级难题的时候，我会用其他的办法保证自己的盈利底线（止盈线）。不然仅仅依靠目前上市企业的分红是不可能战胜通胀的。而且有些较精确的人为估值和成长精确判断纯属臆测，你无论如何也要在实践投资上确定你的卖出大致价格的。举例说明，中材国际在2011年时候冲上50元（不复权），其实单就价值分析和估值并不显得十分高的出奇，但刨去价值分析，其他一些市场环境分析以及国际局势的不稳定，重要的请看长期均线趋势，当他彻底下破55和125时候，结合多重因素综合，我决定结束坚持三年的持有。我认为这是确定性的体现。


再举一个该坚持而没坚持的例子：看潞安环能07年的走势，也许大家都还记得，我教条地认为应该在自己翻三倍之前的45元做一个了结，根据估值，但更为确定的是你只简单依照趋势走一走，肯定会在你的底线55上一直等到到76元，因此而翻5倍。而我一个账户07年的中金黄金最后一笔卖在29元多，完全可以依照上面做法，最后一笔很确定的卖在110元之上，因此我讲过，在价值是否高估已成为难解问题时候还有另外一个解决方案。而这个趋势策略在企业股价低估或尚未出现疑惑高估时候并不适用，这时候不需要什么太多策略，只需要坚持守住，多些耐心就好！多统计多研究，有些极为确定的市场现象我们也要多多学习和尊重，记住：一定要学习那些极为确定的市场现象并引用作为自己的投资利器。【以上举例可以参考相关历史博客文章】


这里我们有必要再复习一下=>”伟大投资者特质',
马克·塞勒尔所说的能构成伟大投资者的“护城河”包括七种特质：在他人恐慌时果断买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力；极度着迷于投资这个游戏中，并有着极强获胜欲；从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿；基于常识的与生俱来的风险嗅觉；对自己的想法怀有绝对的信心，即使在面对批评的时候；左右脑都擅长；最重要同时最少见的特质是，即使大起大落丝毫不改变投资思路的能力。
　　此外巴菲特强调选接班人时有三个重要条件：一，独立思考，二，情绪稳定，三，对人性和机构的行为特点有敏锐洞察力。
在这里我们看到特质里并未提及必须忠诚保持价值投资思维，而与此相反我们看到几个极为重要的“护城河”信号：


1、树立反向投资、反方向思维情绪极为重要，恐慌意味着市场正在面临下跌后的大跌，而贪婪一定意味着市场正在暴涨。简化就是大跌大买，大涨大卖，这才是核心，价值只是衡量的其中一个标杆而已。如果还有其他很确定的很简单的与价值并不冲突的标杆我们也一定乐意都接纳，例如，沃尔特施洛斯说过，“我通常会买大跌到上次底部区域的股票，这对投资很有利”，这句话就与价值毫不相干，肯定又会引起一些“价值投资人”的不满。
2、特立独行，不能人云亦云，即使大起大落也不改变投资思路。
3、敏锐的嗅觉和洞察力，而不是单单依靠教条的价值判断。对人性和机构行为的深入了解，这很多时候不需要价值理论，而需要你的市场嗅觉或是盘面的长期经验或感觉。老巴卖出中石油时候，是精准的感觉高估呢，还是期货价格嗅觉呢，是企业研究呢，还是经验呢，还是涨幅很大的知足底线呢，还是大资金盘面的感觉呢？我想是综合因素吧！


再举一个极为简单的例子：我经常快速浏览沪深个股长期K线走势，几乎一个月将几千只股票都翻一遍，为的是得到一些笼统模糊的宏观统计结果，你快速浏览一下08年至今的个股走势,你先将上证50的个股快速看一遍，心里有个08最低价和以后最高价之间的涨落大致幅度，你再从002001开始后翻中小板股票，看看这些股在这期间的大致涨幅。你就会得出在某一特定市场环境下市值不同弹性有何不同？这其中的深刻原因是什么？如果你一旦在这几年中深陷没有收益的大象价值股里，你还有多少淡定的成分？我还会分板块、分市值、分市盈率排序、分市净率排序、分历史时期、分A、B股等等快速浏览千支股票，然后你再看看彼得林奇=>从彼得林奇四类股说起,的这篇文章。


综上可见，投资并非真是你理解的一些价值教条，某奶粉和某疫苗某火腿企业的一些问题，黑天鹅问题都不会从你简简单单的价值分析中得出答案，我们需要的与生俱来的风险嗅觉和有自己的坚定投资底线。如果投资人心胸开阔一些，眼光长远一些，多总结学习一些比较确定的市场规律性东西，就可以已全面客观地看待投资了。
好了，时间有限就展开这么多，以后有空再聊。总之，投资千万莫教条，莫要仅仅只拿出一条千真万确的理论来充当投资利器，就好比上战场打场大的战役，你认为仅有一种有力的武器就可大功告成的想法其实就是错误的，战役需要战略更需要战术，就是还需要多种兵器的综合合理使用。


我的任务就是，先是将投资变得复杂，再从投资实践中投资学习中将其不断简化，最后变作自我独立风格，不去依傍任何人，不管你叫他价值投资也好，投机也罢，或说四不像也好，我只坚持我能理解的，其实很多好的策略并不相悖，我们需要投资综合素质的培养！

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