疯狂的鸭子---餐饮第一股初亮相就创记录 全聚德值多少钱
2007-11-26 09:35阅读：
11月20日，餐饮第一股
全聚德(002186)登陆中小板，但是刚刚开盘就被临时停牌，创下中小板上市首日临时停牌最快记录。全聚德开盘价为36.81元，最高价为44元，盘中涨幅与开盘涨幅之差已达到50%，根据有关规定，深交所自今日09时30分00秒起对该股实施临时停牌，于09时46分复牌。创下中小板新股上市首日临时停牌最快记录，资料显示，盘中涨幅是指盘中成交价格较股票发行价格的涨幅，开盘涨幅是指开盘价格较股票发行价格的涨幅。早前全聚德开于36.81元/股，比发行价11.39元/股大幅高开223.18%。最终收盘价格42.3元，按照券商预测年终利润，动态市盈率已经接近100倍。
全聚德公司是提供以“全聚德”牌高档烤鸭系列菜品为主的餐饮老字号企业，目前拥有70家全聚德烤鸭店（9 家直营，61 家特许加盟），2
家丰泽园饭店，1 家仿膳饭庄和2 家四川饭店，同时拥有三元金星和仿膳食品2 个基地和1 个全聚德配送中心。
与中石油相比，被誉为“中国餐饮第一股”的全聚德，也是被投资者众多的关注，因为全聚德还藏有一个奥运概念，据悉奥运带给北京
餐饮企业的是大约180
亿元的增量
市场，作为北京餐饮市场的百强之首，全聚德受奥运拉动作用将更加显著。而且公司未来发展围绕以直营连锁为主、特许
连锁为辅的连锁扩张经营思路展开，目标三年内各类连锁企业超100
家，其中1/3为直营。本次募集资金项目包括全聚德前门
店和丰泽园饭店的装修改造、6 家直营店的新建和两个基地的升级改造。
但是用目光关注和用金钱关注不是同样的事情，仔细看各券商的分析，基本都认为全聚德07年的每股利润在0.4元左右，但是近日价格动态市盈率已经接近100倍，全聚德创出如此高的价位超过市场众多分析师的预料。
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同时，几乎所有的分析师都担心公司存在两个风险，一是公司募集资金项目能否按进度进行关系到未来公司的盈利
能力，特别是前门店的停业改造，如果出现工期延长的问题，将对公司的盈利能力产生影响。二食品安全风险。特别是类似于禽流感这样的突发性事件，不仅会打击消费者的消费信心，也会对公司的原料供应构成重大的负面影响。另一个问题是分析师没有提到的，全聚德是北方口味的餐饮，三年内各类连锁企业超100
家，如果这些耆诒狈剑馍锌稍ち希热粼谀戏娇担岩栽げ狻?/P>
据全聚德提供的
财务数据显示，2006年其餐饮销售收入1.374亿元中，商品销售收入为1.244亿元，而全聚德最近三年负债额逐年攀升，分别为2.56亿、2.65亿、4.03亿，且短期借款占相当份额。
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券商分析
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中信证券
根据预测，公司07-09 年全面摊薄EPS 0.41\0.60\0.78元，结合北美、香港
市场可比餐饮企业及国内旅游行业的估值水平，其合理价值区间为21.00-24.00
元，对应08 年35-40 倍PE；而据DCF 模型测得公司合理价值23.93 元，因此认为公司合理价值区间为21.00-24.00
元。
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海通证券
借助连锁经营制，全聚德正在不断复制成功的经营。我们认为，公司具备典型的现金牛特征，投资价值突出。同时，公司还积极拓展海外市场，预计公司2007－2009年的主营收入增长率分别为30％、30％和22％，同期净利润增长率分别为10.11％、44.44％和22.62％。
2004 到2006年，全聚德取得了20%以上的复合增长率，预计随着老店改造的顺利推进、新店的快速扩张，以及2008
年北京奥运的推动，在未来三年内有望取得更快的发展速度。
股票合理价值区间为22.75－26.00 元。通过海通财务模型预测，我们认为公司2007年－2009
年每股收益分别为0.45、0.65 和0.84 元。根据中小板市场可比上市公司估值水平，公司股票核心价值区间在22.75－26.00
元，对应2007 年全面摊薄市盈率水平为35－40 倍。
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招商证券
合理估值区间17-19 元。在募投项目正常推进、08 年以后所得税率25%的情景下，预计： 07-09
年，公司营业收入8.80、11.42、13.86 亿元，每股收益0.44 元、0.64 元、0.83
元；，公司合理股价区间在17-19 元。
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国信证券
预计公司07－09年的EPS韦0.49元、0.75元、0.95元。这没有包括对加盟店可能的收购和未来属于非募集项目的门店托张，未来还有较大的上调空间。鉴于公司未来稳定的增长能力和巨大的外在价值挖掘空间，估值上可以有一定的溢价。初步给与公司08年40倍的动态市盈率,开盘合理价位30元。
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世纪证券
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预测公司2007、2008 年每股收益为0.43 元、0.65
元。综合考虑全聚德强大的品牌优势，公司正处于快速发展阶段，未来收入和规模的快速扩张，我们认为公司的合理价位为22.75～26.00元，相当于08
年35～40 倍PE。如果按照11 月份中小企业上市首日市场表现，公司的开盘价将在26～29 元之间。
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天相投资
按最新总股本计算，我们预计公司07-09年每股收益分别为0.4元、0.64元和0.82元。我们认为给予公司08年动态市盈率的35～40倍市盈率是合理，对应公司合理股价区22.4-25.6元。据我们统计，近三个月来新股IPO首日涨幅基本在200％左右，即使考虑近期大盘的波动，我们认为公司新股上市首日价格超过我们合理股价区间上限的可能性仍然较大。
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兴业证券
首家上市的连锁餐饮类百年老字号企业；盈利能力突出，优于同类上市公司；品牌和完整产业链是其核心竞争力；“直营连锁为主”可确保企业享受连锁扩张的
收益。07、08、09 年摊薄后每股收益分别为0.44 元、0.61 元、0.77
元。若给予公司08 年行业平均市盈率35～40 倍，上市后合合理价格区间为21.35 元～24.4
元。考虑到全聚德是第一家上市的老字号餐饮企业，可享受一定的品牌溢价，建议投资者在20 元以下予以积极关注。
