五张图告诉你 低利率真的能带来股市高估值？

【注：降息周期会不会带来牛市，这个问题，就像是，升息周期会不会带来牛市一样的答案：都有可能。０８年降息，就是熊市；１４年降息，就是牛市。按照一个简单的利率和股市估值规律看问题，挨耳光就是难免滴。这个问题背后的实质是什么？其实，可以从内在价值来源说起。企业未来现金流贴现值，是跟贴现率和企业增长速度两个变量相关滴。增速影响，超越贴现影响时，加息也一样抬高估值；增速影响，弱于贴现影响时，降息会抬高估值。降息周期，增速为零，市场也会预期未来现金流贴现值增大，导致股票估值上行。用债券和利率之间的关系简单对应股票，存在的问题，就是忽视了增长要素。贴现率，对于股票的影响，还是非常明显滴。降息周期，确实有利于抬高整体股票平均估值，这是毋庸置疑滴。】

　　来源：华尔街见闻
　　利率很低，因此股票估值应该很高。毕竟，一个较低的贴现率意味着公司未来的现金流现值更高。而更高的收益使得股票变得更有吸引力，这是股价走高的另一个原因。
　　这是一个非常普遍的观点。一个事实是，30多年来，利率一直在下跌，而股价在多数情况下上涨。利率和股价似乎是负相关的。这背后必然有一个因果关系。
　　这个观点正确吗？答案是不。
　　下图显示了股价与10年期美债收益率的关系。目前，收益率为2.3%，2.3%的收益率曾经带来了股市10倍的市盈率，也曾带来了20倍的市盈率。