杠杆资金若受限 影响究竟有多大？

［注：证监会检查结束，立好规矩，还得接茬继续融资飙升。］
来源：华尔街见闻
前两周A股疯狂上涨之所以令人心惊，其中一个重要的因素是杠杆资金的大量涌入，推动股市暴涨暴跌。这也引起了多方的注意，近来关于券商调高保证金比例、两融收益权纳入非标、证监会专项检查券商两融业务的消息不绝于耳。
倘若两融受限，市场资金以及投资者情绪受到影响，可能会对股市带来冲击。但这个冲击究竟有多大？
见闻梳理了多家券商的观点，其大都认为，此事的影响并不如外界想的那么大。总结如下：
1、虽然融资融券余额一度飙升，但其规模占比依然较小，低于国际水平。

申银万国称，目前融资融券余额市值比为2.5%，跟国际水平（3%）相当，在合理的范围之内；在五大入市资金中券商融资盘占比小，有其他杠杆资金；融资融券交易占比18%，低于国际20-25%的水平。

2、券商的杠杆并不高。

申万提到，证券公司净资产为8000亿元，当前加杠杆的业务仅有股权质押融资（3000亿），两融（1万亿），传统自营(包括直投、股票、债券5000亿)，券商有效杠杆2.5倍，还是很低的水平。证券公司增加杠杆当前总体还是需求不足而不是供给不足，证监会放开收益凭证、短期公司债等债务融资工具，供给不是问题，离合理的5-6倍的杠杆还很远。

3、按照现在的规模，即使两融受益权全部算成非标，银行也有很大的投资空间。

根据最近监管规定“理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限”，多家券商测算，截止十月底，以理财产品余额口径计算，商业银行可以投资非标约5万亿元，以总资产口径测算，商业银行可以投资非标6.56万亿，现在两融规模8500亿元左右，券商两融资金来源中，受益权转让银