答扬韬：茅台的成长逻辑是腐败还是文化

2012-09-20 11:06阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1179198244

扬韬先生在《投资的逻辑》一文中提出一个深入骨髓的深刻思想，“投资的逻辑在于投资标的物背后最深刻、最本质的社会经济逻辑。比研究投资对象更重要的是，知道企业能取得良好业绩背后的终极社会经济逻辑，不同的社会经济逻辑提供不同的投资机会”。成长逻辑是决定企业未来命运的基础，从良好财务数据深入到数据背后的成长逻辑，并对成长逻辑的未来变化进行正确把握才是投资成败关键。
比如：过去10年中国股市的水泥，地产与乳业在财务数据上都提供了标准地良好地成长数据。在相同数据背后它们的成长逻辑完全不同，乳业来自于消费升级，消费升级尚处于初期，同时消费升级会较长时间持续，乳业公司的成长逻辑会长期存在。水泥、地产的成长来自于房地产的火爆和狂热，此种火爆与狂热做为水泥、地产的成长逻辑是否能持续处于不确定中，因此水泥、地产的未来处于不确定中。
这是扬韬先生《投资逻辑》一文的中心思想和核心价值，我高度赞同！
回到茅台，扬滔先生认为茅台完美财务数据背后的成长逻辑来自于腐败，随着反腐败，茅台将失去成长依据。我则认为支撑茅台成长的逻辑是，中国礼尚往来文化与精神性消费的规律性兴起，中国文化会加速复兴，中国精神性消费会持久膨胀，茅台的成长基础将越来越扎实。这是我与扬先生的核心分歧，我们的关键分歧是关于茅台成长逻辑的分歧。
以下是我对自己观点的进一步阐述：
腐败性消费不仅有，而且在茅台身上此类消费占比不小，但不能得出茅台是基于腐败而成长。这里面有一个本末问题。“为什么腐败分子用公款喝茅台，而不用公款喝二锅头”，这是一个足以揭示真理的简单问题。茅台有某种特质和价值对腐败分子产生吸引力，腐败分子因为花的不是自己的钱，所以“

儿卖爷田，不心疼”，将茅台价格推高。表象上看是腐败分子导致了茅台价格上涨，但在本质上是茅台自身特质和价值，吸引了包括腐败分子的追捧。若腐败消失，茅台本有的特质可以吸引其他消费主体，毕竟：“心同此理”。
传统经济学认为：“需求增加，导致供不应求，价格上涨造成生产者大量进入，使供不应求变为供求平衡，价格下跌。因此，任何产业都不能维持长期的超社会平均回报，任何产业的长期回报都与社会平均回报不相上下。永远不会出现一个企业的长期回报，大幅地超越社会平均水平，更不会出现任何一个企业对长期社会平均回报的超越越来越大。”
酒类是一个完全竞争性产业，同行业有几万家企业生产相同的产品。按传统经济学的思想，如此充分的竞争，贵州茅台不可能获得高利润，但茅台长期让传统经济学的基本观点不能成立，这是为什么？
当中国的腐败分子因为花的是老百姓的钱，不在意价格形成了一个巨大的腐败性高利润，使得贵州茅台的利润率无限高的时候，按传统经济学原理，社会上大量存在的逐利资金会蜂拥而入，很快将贵州茅台的超高利润拉回平均水平。既然公款消费先天不在意价格，公款可以提供史无前例的高利润。开发出能满足公款消费需要的产品替代茅台，就会如茅台一样获得超高利润。因此社会资金大量拥入复制茅台，分割茅台需求将会大规模发生，这是经济学的原理。但是，茅台世界级的高毛利润并没有吸引来大量的竞争者。竞争者没有意愿与茅台竞争。
这是为什么？
原因是社会资金知道，茅台根本不能复制，社会资金知难而退，不做无用功。
现在更进一步的问题是，什么导致了逐利的资金无法复制茅台？
答案是：历史文化！是历史和文化提供了永远无法复制的壁垒，历史不能重来，不能重演，是唯一不可再生的。茅台是以历史文化为护城河，以满足人们的精神需求，以食品为物质载体的精神文化商品，其价格走势必然与社会经济文化水平提升而提升，因为经济水平提升必然导致消费能力和精神需求双向提高，从而必然导致以历史文化为依托的精神文化商品的价格提升。
扬韬先生从表面看到腐败分子做为茅台的消费者，并不在意价格先天特点，但始终不思考，腐败分子为什么只在茅台上腐败，也不思考社会资金和茅台的同行面对腐败分子这个巨大的商机，为什么不能撼动茅台的地位，不能复制茅台分割茅台的腐败需求！扬韬先生只是从需求者的特殊构成来看问题，不追问更深的问题。
现在我们具体来看茅台在腐败完全消失后，会不会如扬韬先生所说的经营将一落千丈！
先讨论一个关联问题：“若中国完全消灭了腐败，那么中国社会还有广泛存在的造假和假冒商品吗？”假冒伪劣品牌和知识产权是一个社会问题，其解决难度与消除腐败哪个更难？我以为是消除腐败更难，假冒只是一个经济和法制问题，而腐败则要复杂的多的多，因此在中国完全无腐败时，也必定完全无假冒，现在我们引用网上流传的数据做一道算术题。
问：茅台70％被三公消费，茅台真假比1：9，如果这两个数据是真的，完全消除腐败后，茅台的需求会怎么样变化？
答：腐败消费减少70％需求，同时假冒消失，释放9倍需求，总的供需情况是真茅台的供不应求更加严重。
同时，若中国完全消除腐败，则中国的整体社会效率，经济效率，社会经济的公平性会大幅提高。社会经济会快速发展、GDP、人均收入会大幅提升。此种情况下经济发展必然带动精神文化产品的需求，茅台的需求和价格更强烈和更提高，从这个意义上讲反腐败对茅台有利无害，茅台更需要反腐败。
扬韬先生的观点归根结底存在明显的问题：
一、本末倒置，表面化看问题，将腐败分子消费茅台的表象理解为茅台唯一依赖于腐败。
二、不能系统辩证看问题，线性思维，茅台兴于腐败，败于腐败，没有看到反腐败更能推动茅台发展，片面思维痕迹明显。
三、不理解茅台是精神文化产品，不能用精神文化的特有经济学原理思考问题。被传统经济学束缚。

扩展阅读：

茅台、五粮液，永远的成长股
http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_46492324010008ay.html?vt=4
投资于中国压岁钱产业 http://www.ltkdj.com/News/ltsd/2011/129/11129153351F73BJIA62AHE1HCB909F.htm
贵州茅台背后的“精神文化经济学”http://www.ltkdj.com/News/ltsd/2012/516/125161453183368B3D64673510FJJCF.html
从精神文化视角谈贵州茅台价值http://www.ltkdj.com/News/ltsd/2012/86/128685830JJE2II25K2A6C3G4B94A.html
从约赌裸奔到“精神文化经济学”http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_464923240102dzrj.html?vt=4

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