第八章 股利分配(2)
2006-12-04 23:06阅读：
例题5： 容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（ ）。（2000年,1分）
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
[答疑编号10080106：针对该题提问]
答案：B
解析：固定股利政策的股利恒定，它与收益多少无直接关系。
关于四种股利政策计算的小结 剩余股利政策 固定股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
净利润 已知 已知
－股利 倒挤 先计算
=增加的留存收益 先计算 倒挤
（有可能涉及外部筹资额的确定问题）
例题：资料：A公司正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：
年 份 1 2 3
税后利润（万元） 200 250 200
资本支出（万元） 100 500 200
假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30%。筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。假设上表给出的“税后利润”可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。
要求及答案：
（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；
[答疑编号10080107：针对该题提问]
采用每股1元的固定股利政策（单位：万元） 年份 1 2 3
1.需要资本支出 100 500 200
税后利润 200 250 200
股利 100 100
100+110/2=155
2.留存收益补充资金 200-100=100 250-100=150
200-155=45
需要外部筹资 100-100=0 500-150=350 200-45=155
长期资本总额 200+100=300 300+500=800
800+200=1000
累计借款上限 800×30%=240 1000×30%=300
3.增加长期借款 0 240 60
4.需要筹集股权资金 0 350-240=110 155-60=95
（2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。（2001年，6分）
[答疑编号10080108：针对该题提问]
采用剩余股利政策（单位：万元） 年份 1 2 3
1.需要资本支出 100 500 200
税后利润 200 250 200
可分派利润（或资金不足） 200-100=100 250-500=-250 0
股利 100 0 0
2.留存收益补充资金 100 250 200
需要外部筹资 0 250 0
长期资本总额 200+100=300 300+500=800
800+200=1000
累计借款上限 800×30%=240 300
3.增加长期借款 0 240 0
4.需要筹集股权资金 0 250-240=10 0
例题6：某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（l）计划年度分配现金股利0.05元／股；
（2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
分析：根据题意可知，企业新增加的4000万元的资金中，权益资金=4000×45%=1800，债务资金=4000×55%=2200，权益资金就是增加的留存收益，债务资金就是增加的长期负债。
要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。（2000年,6分）
[答疑编号10080109：针对该题提问]
答案：
（1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300（万元）
（2）投资项目所需税后利润=4000×45%=1800（万元）
（3）计划年度税后利润=300+1800=2100（万元）
（4）税前利润=2100/（1-30%）=3000（万元）
（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率
[（9000/45%）×55%+4000×55%]×11%=1452（万元）
（6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）
注意：
教材例题1是针对已经实现的净利润进行分配的问题：
本期已实现净利润
－本期支付的股利
=本期的留存收益-----→满足下期投资所需要的权益资金
上面的两个考题则是预计利润分配规划的问题：
预期净利润
－预期支付的股利
=预期的留存收益-----→满足预计同期投资所需要的权益资金
第四节 股票股利与股票分割
一、股票股利
股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。
教材P224例1：某公司在发放股票股利前，股东权益情况表8－1。
表8－1 单位：元 普通股（面额1元，已发行200
000股）
资本公积
未分配利润
股东权益合计 200 000
400 000
2 000 000
2 600 000
假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放20
000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：
[答疑编号10080201：针对该题提问]
20×200 000×10%=400 000（元）
会计分录：
借：利润分配 20000×20
贷：股本 20000×1
资本公积 20000×（20－1）
由于股票面额（1元）不变，发放20 000股，普通股只应增加“普通股”项目20 000元，其余的380 000元（400
000-20 000）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。
表8-2 单位：元 普通股（面额1元，已发行220
000股）
资本公积
未分配利润
股东权益合计 220 000
780 000
1 600 000
2 600 000
股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
以市价计算股票股利价格的做法，是很多西方国家所通行的；除此之外，也有的按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。此时会计分录为：
借：利润分配 20000×1
贷：股本 20000×1
发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市价值总额仍保持不变。
教材P225例2：假定上述公司本年盈余为440 000元，某股东持有20
000股普通股，发放股票股利对该股东的影响见表8－3。
表8-3 单位：元 项 目 发放前
发放后
每股收益（EPS）
每股市价
持股比例
所持股总价值 440 000÷200000=2.2
20
（20000÷200000）×100%=10%
20×20000=400000 440 000÷220000=2
20÷（1+10%）=18.18
（22000÷220000）×100%=10%
18.18×22000=400000
发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出：
发放股票股利后的每股收益=E0/（1＋Ds）
式中：E0－发放股票股利前的每股收益
Ds―股票股利发放率
发放股票股利后的每股市价=M/（1＋Ds）
[答疑编号10080202：针对该题提问]
式中：M—股利分配权转移日的每股市价；
Ds—股票股利发放率。
依上例资料：
发放股票股利后的每股收益
发放股票股利后的每股市价
1.股票股利对股东的意义
（1）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。
（2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。
（3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。
2.股票股利对公司的意义
（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。
（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。
（3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加强股价的下跌。
（4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。
