上市公司海康威视投研

2024-07-06 22:51阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1224507833

4月20日，海康威视发布了2023年报和2024年一季报，这次来看看具体的情况如何。先来看年报，在开篇致股东的信中，给印象深刻的是这几句话： 第一，海康将企业的数字化转型看作是未来增长的重要成长空间。第二，和其他喜欢讲故事的科技股不同，海康的AI和大模型技术均把重点放在了提供系统性的解决方案上，这是海康的一贯作风，也是我非常认可的一点，科技股的技术应该能够落地到真实的产品中，切实提高效率和精度，降低成本，而不仅仅只是在实验室里的空中楼阁。
第三，海康是这几年受到国外打压最严重的企业之一，但看公司的意思应该在海外市场取得了不错的增长，而且未来依然还会把海外当作是重点建设的区域。
接下来看看具体的财务数据情况。
1、营业收入893.4亿元，同比+7.42%；2、净利润141.08亿元，同比+9.89%；3、扣非净利润136.66亿元，同比+10.83%；4、经营活动现金流净额166.23亿元，同比+63.55%；

看一下四个季度各自的同比增速情况（Q1-Q4）：营收同比：-1.94%、3.06%、5.52%、19.71%；净利润同比：-20.7%、1.48%、14.03%、31.51%；扣非净利润同比：-29.68%、1.35%、18.97%、36.76%；非常明显的增长越来越快，而且四季度的增速明显又提高了一个层次，所以对于海康的这份成绩单，我觉得还是很不错的。
按照下游客户所处领域不同，海康把主营业务分成三大部分：公共服务事业群（PBG');'>）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG），此外还包括境外主业、创新业务，所以也可以看作是五部分。
1、PBG业务面向政府，具体包括公共安全、交通管理、城市治理、民生服务等等，2023全年实现营业收入153.54亿元，同比-4.84%，地方目前都比较紧张，所以这部分业务目前仍然没有恢复过来，细分的话，主要是公安行业收入下滑，而交通、交警等行业还是正增长。
2、EBG业务面向大型企事业单位，实现营业收入178.45亿元，同比+8.12%，是三大事业群中增速最快的，从规模来看也是三大事业群中最大的，结合年报开头致股东的信内容，能够判断出企业数字化转型需求是拉动EBG业务增长的最大动力，能够帮助企业优化资源配置、提升管理水平、缩短决策链条，细分来看，工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长。3、SMBG业务面向中小企业，实现营业收入126.79亿元，同比+1.46%，中小企业的情况也比较一般。
4、境外业务实现营收289.68亿元，同比+10.25%，比境内6.12%更快，综合近三年的表现，境外业务占比从27%提高至31.59%、32.42%，毛利率也比境内高出2个点左右，意味着海康在面临海外制裁的巨大压力下，却依然把境外市场做成了增长主力，优秀。

5、创新业务实现营收185.53亿元，同比+23.11%，是五大业务中增速最快的，营收占比上升到20.77%，超过五分之一。

创新业务具体细分的话，以汽车电子、机器人、存储业务增速最快。（红色框内为创新业务的具体情况）
这些创新业务的发展，离不开公司多年来持续的研发投入，2023年研发费用规模113.93亿元，同比+16.08%，研发费用率进一步提高至12.75%，而且继续保持了零资本化处理，海康在研发上的投入力度和处理方式可以说是整个A股市场上最优秀的存在之一。

其他费用普遍保持稳定，销售费用率12.14%，管理费用率3.1%，财务费用率-0.84%。毛利率44.44%，同比+2.15%，净利率16.96%，同比+0.66%，盈利能力得以提升。

来看看现金流情况，在我看来现金流可谓是最重要的财务指标之一，巴菲特曾经说过，我们打算购买公司的时候，这些公司不会因为有现金流而获得我们的信任，它们只会因为每年剩下的净现金而获得我们的信任。最好的生意是给你赚的钱越来越多，而你不需要任何再投入，或者只需要很少的再投入去赚这些钱。
第二好的生意也会给你越来越多的钱，也需要很多再投入，但你的再投资的回报率也非常令人满意。
最糟糕的生意是你被迫加大投入的生意，为了不被淘汰，你以非常低的回报率重新投资资本。2023年海康经营活动现金流净额为166.23亿元，完全足以覆盖投资活动39.87亿元净流出和筹资活动31.45亿元的净流出，所以报告期末现金及现金等价物同比+24.12%达到494.19亿元，现金流结构非常健康。

再来看看资产情况。得益于健康的现金流，报告期末海康在手货币资金共有496.29亿元，同比+24.04%，增长较多是由于销售回款增加，其中绝大多数都是随时可取用的不受限银行存款。由于海外业务持续增长，因此还有一部分美元、欧元以及其他币种的存款，所以会受到汇率波动的影响，2023年汇兑收益大概贡献了2个亿，2024年一季度汇兑损失1.1个亿。
短期借款21.19亿元，同比-36.62%，长期借款89.4亿元，同比+18.85%，短期借款连续两年减少，长期借款增加，整体债务结构');'>优化，没有任何债务风险。
存货192.11亿元，同比+1.12%，存货周转率');'>2.6倍，同比+0.18%，存货规模和周转速度保持稳定，从构成来看原材料减少，在产品和产成品微增，没有出现滞销的情况。
应收账款358.15亿元，同比+19.76%，增速比营收快，应收账款周转率');'>2.72倍，连续两年放缓，应收账款信用减值增加2亿元，增幅达到50%，虽然不理想但是可以理解，毕竟海康下游客户中G端客户占了相当一部分比重，而且其中有348个亿以上都是1年及以内的应收款，风险不大。

在建工程43.08亿元，同比+14.24%，经历了连续四年的高速增长后今年开始放缓，占比最大的西安科技园和萤石重庆基地项目进度分别达到73.29%、53.69%。
合同负债29.78亿元，同比+12.61%，作为业绩的蓄水池指标有超过12%的增长，说明海康目前的在手订单依然充足。
分红方面，2023年海康的现金分红金额为83.98亿元，分红率达到59.52%，之前都是在50%左右，这是连续第三年提升而且幅度不小，创近十年的最高水平。
整份年报看下来，目前的海康已经基本走出困境，完成困境反转，务实、坦诚、实干这几个形容词贯穿整份年报，再看看一季报的情况：2024年一季度，公司营收178.18亿元，同比增长9.98%，归母净利润19.16亿元，同比增长5.78%，扣非归母净利润17.60亿元，同比增长13.27%，根据业绩交流会的内容，海康2024的计划是全年归母净利润做到160-170亿，相比于2023年141.08亿来说就是13.41%-20.5%的增长率，这个目标有一定难度，而且公司管理层自己也表示不一定能完成，如果取中枢的话大概就是15%左右，目前公司滚动市盈率在20倍附近波动，算是合理水平吧，不算贵也不算便宜。

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