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[转载]2021年R15最新十年排名-铁打的老油条，几无变化的俱乐部

2021-05-03 14:47阅读：

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原文地址：2021年R15最新十年排名-铁打的老油条，几无变化的俱乐部
原文作者：编程浪子的Blog空间

【2021年R15俱乐部现役成员合影】
海天味业、贵州茅台、海康威视、格力电器、美的集团、德赛电池、晨光文具、伊利股份、恒瑞医药、承德露露、大华股份、我武生物、华东医药、新城控股、老凤祥、通策医疗、万科A、洋河股份、荣盛发展、苏泊尔、海尔智家、恩华药业、片仔癀、长春高新、正泰电器、古井贡酒、海信家电。
剔除榜外：金螳螂。
新进俱乐部（带下划线部分）：晨光文具、恩华药业。

定义说明：
【R15俱乐部】特指由那些符合严苛版R15标准的公司作为成员组成的俱乐部。
【R15排名】对所有公司按照R15特性进行的综合排名，排名越高，理论上越接近R15俱乐部，但也不是一定的，比如有的公司可能因为某一年表现很差而未进入俱乐部，但排名却比一些R15俱乐部成员排名高，而且这些公司质地不见得比俱乐部成员差，有的甚至优秀得多，当然金子总会发光，那些优秀的无冕之王，最终迟早还是会被邀请进俱乐部，只需要等待一个合适时机。文章前面仅列出当前最新的俱乐部成员，文章末尾列出的才是R15全口径排行榜。
时间如白驹过隙，转眼又过去了一年，对于投资者来说，时间就是金钱，说明大家又增长了一年的财富--尽管有时这财富的增长并没有体现在账户的数字上，而是隐藏在拥有资产的真正价值（内在价值）中--当然你得拥有对的资产，那些价值真正随时间增长的资产。所以对于投资来说，我们希望时间过快一点，这样财富也增长得快一点。但对于生命来说，我们却希望时间过慢一点，这样可以享受世间生命的精彩久一点。你看，我们人类的大脑就是这么贪心。这本身当然是有一点矛盾，但无论你想与不想，时间如流水，不舍昼夜的流逝，如何让流逝的时间不要虚度，每时每刻获得它应有的价值，并且不要浪费我们太多的生命在无意义的事上，是我们应该持续思考的问题。每年发这个排行榜主要其实也是这个原因，希望在思考时间创造价值的道路上，可以提供一点小小的帮助。


首先祝大家五一快乐！
劳动节爱劳动，每年五一必有一项不可少的劳动，就是R15排名。这是一张只关乎价值，无关乎价格的排行榜。希望寄此找到那些具有长期竞争力的最优秀的R15公司，长期关注。每年选在五一发布，除了爱劳动，主要是考虑到A股市场在4月底所有年报都公布完毕，可以第一时间更新。另外，这是一个10年的保守排名，周期比较长，只有那些久经沙场的成熟的老将才有资格入围。因为上市前的数据的可靠性有待商榷，所以为了严谨，除非有充足的理由，原则上上市未满十年的公司不参与排名，从去年开始已正式明确这一原则。所以其实还有很多优秀的新生代公司，因为没资格，没有参与排名，因此这个排行榜是体现不出的，但在我每年的5年排行榜中却活跃他们的身影，那里也是R15的摇篮，所以从2018年开始同时附上5年排名前列的公司，希望从中可以找到年轻的未来R15。当然因为年轻，也有更多不确定性，想从这些新生代挖掘未来的俱乐部新星，更需要擦亮眼睛。


另外，有很多小伙伴经常问我，这个五一的排行榜里的R15俱乐部名单和我每年元旦发的R15总结里面的名单有什么区别，为什么有些个股不一样？虽然我每次都有解答，但毕竟是零星的，所以我觉得趁此机会，有必要在这里再做一个统一的回答：这里的排行榜针对的是A股所有上市公司过去历史经营成绩的统计考核，进入R15俱乐部的公司是表示过去10年他们的成绩非常优秀，达到了R15的标准（苛刻版），相当于颁发一个终身成就奖，所以这份俱乐部名单表示的只是过去的R15。而我们真正要投资的是未来的R15。这份过去R15的名单的意义就在于，他们是未来R15的一个来源，而且是一个重要来源，但不是全部来源，名单中的公司也不可能全部会成为未来的R15，也只有一部分可以继续成为未来的R15，这也是优等生理论的直接作用。我们在寻找未来R15的过程过程中，有很多的方法和工具，所以这个排行榜就是方法和工具之一，当然我们也还可以同时有很多别的方法去寻找未来的R15，多管齐下，当我们找到的那些公司未来某一年五一进入到这个俱乐部，就表示我们的选择获得了成功，至少是阶段性的成功。而元旦总结的R15名单，就是我们通过各种方法找到的希望能成为未来R15的公司，并且元旦统计侧重那些公司的市场表现，而这里不关心市场价格表现，只关心运营业绩表现，这也是一个区别。不知道我说清楚没有。
闲话少叙，言归正传。
从今年的排名结果看，和历年有一个最大的不同就是：往年尽管每年俱乐部都比较稳定，但多多少少成员都有一定数量的进出，但今年的俱乐部成员几乎没有什么变化，只有一家公司被剔除，同时也只新进了两家新成员。这也许说明了一个情况，我们的经济环境逐渐趋于成熟，很多行业都已经形成稳定的领导者和统治者，有这些老油条把持住核心资产，新贵要想脱颖而出越发变得困难，R15俱乐部的门槛可以说不是降低了而是升高了。可以想见，一个经济体从不成熟期的野蛮增长、混战到成熟的稳定增长、尘埃落定，必定会是这样的结果。未来也许还有一些新兴行业同样会经历这样的过程，从这些行业中也会断断续续走出来一些R15新贵，但总体涌现数量也很难和以前匹敌了。然而生老病死，所有事物有兴就有衰，有生就有死，这个世界唯一不变的就是变化，这是自然规律。所以我们也不能掉以轻心，躺在这些老油条上睡大觉。铁打的营盘流水的兵，老兵终有退役的一天，补充充满活力的新兵，队伍才有战斗力。目前看，有一些新兵正在路上，从5年排行榜可以隐约看到他们的身影，最终他们谁会脱颖而出，成为王中之王进入R15俱乐部，让我们睁大眼睛，仔细的寻找，谨慎的求证，慢慢和他们成为熟悉的朋友，近朱者赤近墨者黑，和优秀的为伍，我们也能变得优秀，始终和那些未来大概率将成为R15的优秀者为伍，我们投资成功的概率也将大大提高，如果能赶在他们进入俱乐部之前成为他们的知己，那就是最好不过。当然现在的主力，还是这些老油条--其中的大部分。目前看他们的生命力很多还超级旺盛，根本看不到衰老的迹象，甚至--越活越年轻；有些寿命也超级长，至少比我们大部分投资者的生命长，长得多，当然这是一个好消息也是一个坏消息，对投资是前者，对生命是后者，令人唏嘘不已，这个世界就是这样，我们最终都会死去，如果我们欣然接受，我们就会感到幸福，而且实际上我们也没有其他选择。最后，老生继续常谈，俱乐部成员这种生命力，实际上还是由R15特征决定的，因为R15看重的长期竞争力，而长期竞争力注定是一个厚积薄发，变化缓慢的过程，优等生不会一下子变为差生，差生要变优等生也非常困难。而能进入俱乐部的公司更是百里挑一，凤毛麟角，本来就非常稀少，变化慢，同时这也体现了俱乐部的一大宗旨：宁缺毋滥。这本身就是一个巨大的优势，增加了确定性，但这对R15投资者也提出了一个至关重要的要求就是：定力。
具体成员数的变化，新进2家（带下划线部分），退出1家，最终俱乐部成员增加1家，从26家变为到27家。
他们是（按R15总排名序）：
海天味业、贵州茅台、海康威视、格力电器、美的集团、德赛电池、晨光文具、伊利股份、恒瑞医药、承德露露、大华股份、我武生物、华东医药、新城控股、老凤祥、通策医疗、万科A、洋河股份、荣盛发展、苏泊尔、海尔智家、恩华药业、片仔癀、长春高新、正泰电器、古井贡酒、海信家电。（共27家）

俱乐部成员新进只有2家，一家是晨光文具，这个文具品牌大家一定有所耳闻，尤其是有小孩的家长或一些做办公文具采购的，甚至恐怕更是“如雷贯耳”。晨光，这个名字首先取得很好，很有寓意，就像早上七八点钟的太阳，充满希望。我们人类用了一种很低效的方式传承知识，也取得了如今如此巨大的成就，文具就是其中极其重要的道具，让我们人类未来永远充满希望。它也是胡润品牌榜唯一上榜的文具用品制造企业。品牌对于一个R15的重要性我已经不想多说，它是我最看重的一个R15特征，虽然不是唯一的。厚积薄发的品牌，尤其是ToC的品牌，意味着最好的持续性和轻松的利润溢价，如果一个R15所取得的超额ROE是因为无形资产的护城河，而这个无形资产又是品牌的话，那么就是如虎添翼，如果这个品牌所对应的产品用户体验具有实质的差异化，那么就更好了，所以从这个角度看，这是一个很值得深入研究的R15标的，也同样基于这个原因，虽然这家公司上市还未满10年，但我仍采用了上市前数据，让他进入了俱乐部，但我相信就算采用上市后数据，不出意外，几年之后它几乎也铁定会进入俱乐部。但我们也应该看到，随着时代的前进，信息技术的日益发达，就像照相数码取代胶卷，我们传承知识的工具也在变化，未来的表现形式变化恐怕也在所难免，这之中蕴含了什么样的风险，也不可不察，思之，慎之。另一家是恩华药业，这家公司其实我不甚了解，但他的排名一直较高，最近每年都在眼前晃悠，今年更是以轻微的优势达标俱乐部门槛，所处的细分行业也是很好的赛道，所以怎么样都值得研究一下，因为业绩超越门槛不多，安全垫还不够厚，能否在俱乐部站稳脚跟，还得观察。


而继续留在俱乐部的，大部分都堪称大佬级老油条。海天味业，从首次进入俱乐部就是以亚军的身份那天起，就从来没有低调过，当然实力也不允许它低调，去年取代格力成为冠军，今年排名则没有变化，继续稳居第一。ToC品牌，高频消费，心智占据，独占垄断、定价权、广阔的市场，它几乎具有顶级R15的一切特征，相比茅台片仔癀，除了产品差异化相对较弱，让独占垄断更多靠渠道和心智惯性占领外，其他方面它和茅癀基本处于一个档次。2020年它ROE达到恐怖36.13%，居于俱乐部之首。俱乐部精神领袖贵州茅台今年则前进一名，屈居亚军。实际上从我N年前公开发布排行榜那天起，每年贵州茅台就一直呆在俱乐部里，而且这多么年每年坐的都是保持前三甲的交椅，实力之强内功之深近乎于神，精神领袖当之无愧，名副其实的顶级R15标杆。今年的季军则花落海康威视，对于这类技术出生的R15公司，我总是忧心忡忡，感到各种不确定性，朝不保夕，骨子里充满了不自信，正因为如此，对于那些成功的技术类企业，我心里充满了尊敬，华为是，海康威视同样是，和那些躺着就能赚大钱的顶级R15相比，能做到第三把交椅，这背后需要付出的努力，具有的才能胸怀和格局难以想象，甚至还需要一点运气，他们一定拥有某种别人无法具有的优势才能走到今天，获得这样的成就，但凡有一点这方面的投资能力或意向，这样的企业还不去追随跟踪和研究，是可耻的。格力电器，骨灰级老油条，则因为2020年成绩表现欠佳（2020年只录得18.88%的ROE）从亚军位置继续滑落至第4名。能否东山再起，让我们拭目以待。和格力的式微不同，其生死兄弟，电器双子星美的集团则相比坚挺，今年甚至前进一位，做到第五把交椅，和格力仅差一椅之隔，大有赶超大哥之势。不出意外，这很可能是大概率事件，甚至已经成为现实。第六名是上届新贵德赛电池，表现优秀，有望成为技术类的老油条，不容小觑。第七和八名没有进入俱乐部，容后再叙。第九名是新进的晨光文具，从首进排名也能看出它的优秀。第十名则是大名鼎鼎经典的老油条伊利股份，它具有顶级R15的特质，和茅璜海一样，是值得长期追随、跟踪和研究的核心标的。R15总排名上升2位，稳中有升。排在10名开外的优秀老油条仍然很多。比如第11名的长期优等生恒瑞医药，同是医药行业，它和片仔癀一中一西，呈现弱相关，和互补性，同时投资有一定的额外免费的午餐预期（即在不降低预期收益的情况下，却降低了总体风险），可以称为医药双子星，同样具有顶级R15特质，只是品牌力因为产品原因，不具有可比性。R15总排名下降3名，尚属稳定。又比如另一个有望成为精神领袖的俱乐部成员片仔癀，虽然绝对排名不高，只有28名，但其独一无二的特质，广阔的前景，极高的确定性，不打折扣的符合顶级R15的一切特征，已经毫无疑问成就了它长期顶级R15的地位，和茅台一起甚至可以说是顶级R15的极品，可遇不可求。再比如新城控股，从N年前新城B就一直是R15俱乐部里的铁杆优秀老油条，也是我一直跟踪和投资的标的，如今在行业充满挑战之时又找到一条十分适合它的可持续发展的好赛道，继续焕发着活力，未来让人充满期待，保持着稳定的超高的ROE，未来的R15俱乐部很可能仍然继续为它保留着一席之地，概率极大，最难得的是因为行业系统性拖累，市场交易估值价格极低，兼顾股息和长期发展，甚至可以作为养老股。本届总排名上升3名至16名。长春高新则是俱乐部之中另一位具有顶级R15特质，未来有望长期呆在俱乐部的优秀医药公司，值得积极跟进研究。这类公司为人类造福的同时自己也获得巨大的回报，应该看长远一点，最近大妈5万买长高忘记变500万的故事，虽然有运气成分，但可以给我们一些启示，可能其中真正的最难点可能并不在于选择--虽然选对那也很难--而在于不动的时间足够长。本届总排名足足上升了13位，排29名。俱乐部成员中和他具有相似性的还有我武生物，也许市场不如他大，但也是细分行业的绝对龙头，确定性很高，也同样值得研究。还有同属医疗行业总排名18的通策医疗，同样把持着好赛道，已经占据了有利位置，后来者要想撬动他们的地位很难，也是大概率继续成为未来R15的标的。还有俱乐部中相对排名靠后四家电器企业：苏泊尔、海尔智家、正泰电器、海信家电，这些公司优秀又低调，默默的在持续为股东赚钱，研究这些俱乐部公司比研究一般的公司性价比会高不少，节省了时间，也相当于延长了生命。剩下的未提到的俱乐部成员，承德露露、大华股份、华东医药、老凤祥、万科A、洋河股份、荣盛发展、古井贡酒，他们很多都是老油条，甚至是超级老油条，或者都有过辉煌的历史或者正在辉煌，总之能进入俱乐部尤其能长期呆在俱乐部的都非等闲，我们应该一家一家具体情况具体分析。比如排名12的承德露露，和双汇一样，它属于高ROE高分红低增长的R15代表，能留在R15俱乐部，全靠过去累积的高ROE，投资这类公司一个要点是因为增长较低，股息率必须足够高，才能获得理想的收益，但股息率大家看得见，也不需要什么判定能力，所以也不可能到达很高的位置，导致这类公司很少有长期的投资机会（比如5%的增长，如果你的理想收益是15%以上，那么你必须获得10%以上的股息收益率，这样的机会对于这样的公司来说则太难出现）。荣盛也有这样的特质，但只是负债较高，这个不可同日而语。万科则在确定和收益性之间处于一个更平衡的位置。华东医药、老凤祥、洋河和古井贡酒则似乎更有长寿命的特质，长期来看比一般的公司肯定多了一份确定性。


这次被踢出群的只有一家金螳螂，这也是早在预料中的事，就像一个病人，生命就用一瓶水吊着，离开是迟早的事，生老病死，自然现象，也是一种解脱。


那些未进入俱乐部的公司，当然还有很多优秀的值得关注，其中排名最高的仍是双汇发展，仍然排名第7，和上届没有变化，比晨光和伊利都高，我一直称他为无冕之王，投资这类公司的逻辑前面已经叙述，就是要高分红，来弥补增长的缺口，虽然绝对估值看上不去不高，但要达到理想的收益率所需要的极高股息率，机会确实很少。华夏幸福，排名第8，实际排名这么高完全是吃老本的结果，2020年roe已经暴跌至个位数，未来能否困境反转，未看到希望之前，还是适合以研究观望为主。第三个是万华化学，总排名19名，下降3名，周期性R15的典范，值得长期跟踪，第二个无冕之王。五粮液，从数据上看，是最接近俱乐部的编外人员，尽管按照严格的标准，它至少还要等5年才能进入俱乐部，但实际上他已经一只脚踏进了俱乐部，只是一个毫厘之差被挡在门外，是我心中标准的俱乐部成员。另外他是唯二的白酒品牌，可以和“精神领袖”称兄道弟，就凭这一点就值得高看一眼。总排名第38名，R15评分98分。招商银行41名，和去年排名完全一样，被剔除俱乐部之后，在我心中仍是标准的R15，中国最优秀的银行，没有之一，值得长期跟踪。42名中国平安，比去年上升13名，中国最好的保险公司，没有之一。其他诸如福耀玻璃、云南白药、爱尔眼科、中国国旅、立讯精密、泸州老窖、山西汾酒、海螺水泥、长江电力、涪陵榨菜等，都是排名十分靠前的优秀公司，仅仅因为数据的尺寸之差而被挡在俱乐部门外，都是值得长期关注R15标的。

另外，从五年R15排行榜中，我们也可以寻找到一些值得关注的潜在R15标的，如公牛集团、视源股份、绝味食品、晨光文具、周大生、桃李面包、迈瑞医疗等。
另外，没有排在前列或没有提到，但我认为值得关注还有：同仁堂、安琪酵母、洽洽食品、汤臣倍健等，这些很可能是未来R15俱乐部成员。

附：排名详情如下
R15总排名 （篇幅有限，仅列出前50名公司，完整名单可在公众号查询）
[转载]2021年R15最新十年排名-铁打的老油条，几无变化的俱乐部
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