8日做客腾讯证券谈黄金期货热点问题（上）

2008-01-09 23:14阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1228617772

在腾讯访谈聊天室现场

腾讯访谈对话实录（上）：

主持人：各位网友大家好！这里是腾讯证券正在进行的独家访谈，我们今天非常荣幸地请到了黄金投资市场的资深专家，金仓国际贵金属有限公司董事长吴洪跃先生，来为我们解读黄金期货。吴总您好。
吴洪跃：你好，大家好。

主持人：1月9号黄金期货将在上海黄金期货交易所挂牌上市，黄金期货的标的物是黄金，黄金是千百年来在世界通行的货币，所以它引起了更多的市场关注和投资人的注意。黄金期货到底是什么呢？请吴总给我们网友解读一下，跟其他期货有什么不同？
吴洪跃：黄金期货严格来说是一个标准化的合约，在交易所里面进行一种集中交易。黄金期货有很多特点，和其他期货品种例如石油、大豆、小麦等的特点类似。严格来说，黄金期货就是期货产品里面的其中一种。它的主要特点是：第一、它是场内交易，所业交易均在交易所里面进行；第二，它有标准合约，比如标的物、交易量、保证金、手续费，都是标准化的合约。第三，黄金期货还有一些比较独特的特点就是它可以双向交易。
中国的普通大众在刚开始做黄金投资时主要是做实物，然后从实物演变到黄金期货。可能很多投资者对黄金期货的概念不是很了解，其

实黄金期货具备了两方面的特点。第一个是期货本身的特点，黄金也一定具有。同时也具备黄金作为一个普通商品的特点。以前没有期货黄金的时候，普通老百姓买卖黄金是需要全额支付的，就是一手交钱，一手交货。黄金期货出台以后，就可以用保证金的方式买卖黄金，通常称为以小博大。目前我国上海期货交易所推出的黄金品种每一手的最低交易量是一千克，这个门槛比几个月前公布的征求意见稿有所提高，之前是三百克以上。如果按照每克两百元的话，目前需要的保证金，每一手是一万五千元人民币左右，用一万五千人民币就可以交易二十万的黄金，所以黄金期货的最大特点就是以小博大。

主持人：国际金价前段时间是860多美元，处于三十年来的一个高点，这个时候推出黄金期货对于空头来说风险大，还是多头风险大？
吴洪跃：我认为，中国现在推出黄金期货并不是由于其价格升高才推出来的，而是碰巧赶在这个时候。国内的黄金期货已经酝酿了几年，我们最初做现货的时候就希望中国黄金市场能够配套发展，因为任何商品市场除了现货之外应该还有期货市场。只有现货市场和期货市场两个市场都齐备了，这个市场才比较完善，它的流动性才比较强。所以说，黄金期货正式上市刚好是金价最高的时候，所以大家都非常关注黄金期货。我认为不管是做空头还是多头，风险都是一样的。比如今天是862.5，从历史上看好像是最高的，其实把它放到更大的背景来看，这个价格还不是最高的。因为要考虑到供求关系，考虑到美元汇率，考虑到通货膨胀，这些因素加起来其实这个价格还不是最高的，尽管跟以前相比是最高的。所以不管是做多还是做空，我认为风险都是一样的，因为金价的波动有些时候是不以人的意志为转移的。

主持人：我们也知道股指期货一直在准备，那样黄金期货和股指期货有什么差别？
吴洪跃：其实没有本质差别，都是期货的一种。最近大家特别关注的两个衍生品就是股指期货和黄金期货，其实两者之间的关联性并不大，严格来说并没有多大的区别。从交易的说法上看都是一样的，都是以小博大，都是在场内交易，也都是标准化合约的交易。两者一个是证券市场，一个是商品市场。因为黄金本身就是一种商品，只不过中国这两年来金融市场开放很快，黄金从一个普通产品衍生发展成一个金融品种，其实黄金衍生品就是金融衍生品之一。

主持人：我们知道，股指期货的推出对股票市场影响比较大，黄金期货推出以后，对实物黄金的影响怎样？
吴洪跃：我认为黄金期货的推出对黄金现货市场有一定的促进作用。中国黄金市场的开放是从02年上海黄金交易所正式交易开始的，当时中国只有现货市场，并没有期货市场。但这个市场又有很大的需求，因为期货市场最大的功能就是发现价格，套期保值。如果只有现货市场，那么很多做金矿的企业、产金的企业就面临很大的风险。中国的黄金期货没有推出的时候，有期货投资需求的客户不得不通过各种途径到境外去做这个交易。现在上海期货交易所推出黄金期货以后，对我国的黄金现货市场有一种补充和促进的作用。所以我认为，对原来的交易所架构没有太大的冲击。

主持人：上海黄金交易所有一个T+D和T+A的品种，还有一个是纸黄金，也是在国内比较火的期货品种。那么黄金期货和以上这些期货品种有一些什么样的区别？
吴洪跃：我先说一下纸黄金，纸黄金最早是由中国银行推出的“黄金宝”，为什么叫“纸黄金”呢？可以这样来理解：银行那里做出报价，由投资者去购买，然后做记账，金价涨了，再把黄金卖回去，就赚了这个价差；如果你不卖就被套牢。但它有一个很大的特点，没有实物交割，这种黄金只是在纸上记一个数据而已，所以纸黄金的严格表达方式，应该把纸黄金加双引号。应该是无实物交割的黄金买卖，它的特点就是全额支付。下面说一下T+D，这是现货黄金延迟交收，首先是现货的，可以交收，同时可以延迟。当投资者需要交货的时候，只需把余款补足，上海金交所就可以给其交割了；如果不交割，投资者就可以利用金价波动的机会，只要是在交割之前，买入黄金的投资者可以在金价涨的任何时候卖出去赚取价差，这个有点类似期货。
刚才我说了黄金期货的特点，可以看出上海金交所的延迟交货T+D是很类似期货的，它是在中国黄金期货品种没有完善的时候推出的一种过度产品，类似于期货，有期货的特点也有现货的特点。现在我们的黄金期货推出来以后，我觉得中国黄金交易品种就很丰富了，一种是现货黄金，比如金条、金币；另一种是所谓的“纸黄金”，还有一种是上海金交所延迟交收的现货；最后是上海期货交易所的黄金期货。共计四大品种，可以说非常丰富。

主持人：国内黄金跟国外的黄金关系很密切，可以说跟国外的交易是相通的。而国外黄金期货对国内的黄金期货有什么样的影响？
吴洪跃：从交易原理上来说没有区别，是相通的，但从具体的交易量来说是有区别的。比如一般国际上流行的期货交易量，最低的交易量每手是一百盎司，我们现在每手是一千克，这是不一样的，但两者的交易原理是一样的。不同的地方主要体现在，首先交易时间不一样。我们这边有点类似证券市场，上午一个交易段，下午一个交易段，交易时间比国际期货市场的交易时间短很多。而伦敦市场是北京时间的下午四点多一直到凌晨，交易时间很长。我们上海黄金期货交易，是上午一个时间段，下午一个时间段。因为我们黄金期货是刚刚开放的，监管部门推出这个品种的主要出发点就是规避风险。在完善市场的同时强调规避风险，所以从交易规则的制定，包括交易时间、涨跌停的幅度、保证金的比例和保证不允许个人客户进行实物交割等等，这些规定都是为了规避风险。与国外黄金期货相比，目前上海期货交易所的黄金期货交易的风险比国外小得多，但我认为会慢慢地跟国际接轨。

主持人：前段时间有分析人士说，黄金期货的推出对95%的散户来说是“坟墓”，您怎么看待这个说法？是不是说明散户不适合玩儿黄金期货？
吴洪跃：这个说法虽然有点偏激，但还是有一定道理。道理在什么地方呢？说对95%的散户来说是“坟墓”，意味着我们目前的黄金市场刚刚开放，很多散户意识不到黄金期货的风险，缺乏一些最基本的投资常识，以为像炒股票一样，对这个市场还没有充分了解的时候，就盲目进来了，就很容易输钱，对它来说当然是一种“坟墓”了。其实严格来说，任何投资市场都有风险，不仅仅是黄金期货有风险，做股票也有风险，股指期货的风险也更大。这句话我的理解是提醒广大投资者，当你进入一个风险投资市场，特别是黄金期货这种很新的期货投资品种，面对它的时候要有足够的心理准备和知识准备。如果准备好了，它不但不是你的“坟墓”，还是你的投资天堂，是可以赚钱的。

主持人：刚才您也说到，自然人不可以进行黄金实物的交割，您是怎么看待这个规定的？同时应该如何规避风险？
吴洪跃：我前几天跟一些朋友也沟通过这个问题，这是一个两难的问题。一方面，监管部门制定这个游戏规则，想规避整个市场的风险。因为如果允许个人客户交割的话，将面临一个风险就是，目前中国现货黄金的出货量，央行是250多吨，如果允许这些个人客户交割的话，可以说目前国内投资者也很有钱，聚集的资金可以大量地逼仓进行交割，这样的话很有可能做空的那些客户面临很大的危机，没有货给他交割。多、空双方也是在博弈，做多的人要买黄金，做空的人要卖黄金，如果说允许个人客户进行交易的话，理论上会面临一个风险，有一方到时候可能拿不出货来进行交割。
因为黄金和其他实物不一样，中国黄金储备才两百多吨。目前这个期货市场容量还不是很大，万一有一些大户，上百个大户联手起来去逼仓的话，另外一方根本拿不出那么多黄金进行交割，这是一个考虑。反过来也有一些反对意见，如果不允许个人进行交割的话，好像这个市场也不完整。因为期货市场是到期交割，什么叫期货，是到期交割的货，这有一个矛盾在里面。我很理解监管者的出发点，有一点左右为难，也在平衡。我觉得以后可能会修改，现在刚刚起步只能维持现状。也许运作了几个月或者是半年，会再慢慢调整这些交易规则。

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