2010年的A股市场，会是一个怎样的市场？2010年的股票指数平均在什么水平？
一个简单的公式：市盈率等于股票价格除以每股收益，那么，股票价格就等于市盈率乘以每股收益。所以，我们从明年A股上市公司的盈利增长速度和可能的市盈率水平来看这个问题。
根据我们建立的自上而下的宏观经济模型来分析，明年的A股市场，保守估计，上市公司的平均利润增长率高于35%。这个增长率高于目前国内主要卖方研究机构的预测，即24-28%之间。这个差距部分原因是运用了不同的方法，比如卖方的预测是自下而上预估单个上市公司的盈利水平并加以汇总。而自上而下的研究方法首先预估主要宏观经济变量，然后利用其与企业利润增长历史关系进行回归。无论如何，明年企业盈利的高速增长是可以期待的。其背后的经济学逻辑也比较清晰：
第一，企业的利润增长和营业收入增长呈高度相关性,但利润增长的弹性更大。或者说,长期来看，企业营业收入增长决定了利润增长的趋势,而短期利润增长率会围绕这个趋势上下波动。因为名义GDP水平，即实际GDP加上通货膨胀，即为全社会的总收入，我们便可以用名义GDP的增长率来模拟上市公司营业收入的增长。2009年的名义GDP水平为7%，即8%的实际增长率加上-1%的通货膨胀率（CPI）；而2010年保守估计，实际GDP的增长速度高于9%，而通货膨胀水平大于2%，即名义GDP水平高于11%。从我们宏观模型的模拟结果来看，名义GDP从7%上升到11%以上，即真实GDP从潜在趋势增长率水平（通常估计为10%）以下向趋势线回归过程中，企业盈利变化最为显著。
第二，从微观经济学的角度来分析，企业的成本中，固定成本折旧对企业盈利的影响很显著。特别是我国的经济发展处于投资为主的阶段，资本密集型的重化工业规模巨大。当企业产能利用率偏低时，固定资产折旧占单位产品总成本的比例很高，而当经济开始复苏，企业销售上升，产能利用率提高时，则固定资产折旧在单位产品成本中的比例会逐渐下降。其
一个简单的公式：市盈率等于股票价格除以每股收益，那么，股票价格就等于市盈率乘以每股收益。所以，我们从明年A股上市公司的盈利增长速度和可能的市盈率水平来看这个问题。
根据我们建立的自上而下的宏观经济模型来分析，明年的A股市场，保守估计，上市公司的平均利润增长率高于35%。这个增长率高于目前国内主要卖方研究机构的预测，即24-28%之间。这个差距部分原因是运用了不同的方法，比如卖方的预测是自下而上预估单个上市公司的盈利水平并加以汇总。而自上而下的研究方法首先预估主要宏观经济变量，然后利用其与企业利润增长历史关系进行回归。无论如何，明年企业盈利的高速增长是可以期待的。其背后的经济学逻辑也比较清晰：
第一，企业的利润增长和营业收入增长呈高度相关性,但利润增长的弹性更大。或者说,长期来看，企业营业收入增长决定了利润增长的趋势,而短期利润增长率会围绕这个趋势上下波动。因为名义GDP水平，即实际GDP加上通货膨胀，即为全社会的总收入，我们便可以用名义GDP的增长率来模拟上市公司营业收入的增长。2009年的名义GDP水平为7%，即8%的实际增长率加上-1%的通货膨胀率（CPI）；而2010年保守估计，实际GDP的增长速度高于9%，而通货膨胀水平大于2%，即名义GDP水平高于11%。从我们宏观模型的模拟结果来看，名义GDP从7%上升到11%以上，即真实GDP从潜在趋势增长率水平（通常估计为10%）以下向趋势线回归过程中，企业盈利变化最为显著。
第二，从微观经济学的角度来分析，企业的成本中，固定成本折旧对企业盈利的影响很显著。特别是我国的经济发展处于投资为主的阶段，资本密集型的重化工业规模巨大。当企业产能利用率偏低时，固定资产折旧占单位产品总成本的比例很高，而当经济开始复苏，企业销售上升，产能利用率提高时，则固定资产折旧在单位产品成本中的比例会逐渐下降。其