增发国债的必要性与可行性

清议：增发国债的必要性与可行性

论及促进经济快速增长所必需的资金供给，大致有两个基本途径：一是增加金融机构贷款，在提高生产者与消费者负债率的前提下扩张市场的资金供给；二是增发国债，在提高国债余额对年度中央财政收入比率的前提下增加全社会来自政府的资金供给。

这两个途径分别有着各自的约束条件。其中，增加金融机构贷款的约束条件是金融安全，确切地说，是要防止由生产者与消费者负债状况恶化而导致的金融机构不良贷款激增；增发国债的约束条件是国债安全，准确地讲，是要防止出现因国债余额对年度中央财政收入比率过高而导致的财政赤字。

从以上约束条件来看，尽管增加金融机构贷款在满足经济增长所需资金方面扮演着重要角色，尽管国内金融机构目前的不良贷款率处在较理想的水平，但是，为防止贷款过度扩张后出现的不良贷款反弹，应当选择增发国债的途径来缓解金融机构贷款扩张压力。

鉴于近年来国内广义货币供应量对GDP的比率持续保持在160％的水平，而美国的水平仅为80％；鉴于美国国债余额对年度中央财政收入的比率长期保持在400％左右的水平，而国内水平不到60％，因此，从长计议，为满足国内经济增长对资金供给的需要，更多地倚重增发国债，而不是过度依赖金融机构贷款增长，是非常必要的。

如果注意到国债余额对中央财政收入的比率在2007年增发1.55亿元特别国债之前为58.4％，到2008年降至57.4％，那么，不难发现：快速增长的中央财政收入是在国债快速扩张中确保国债安全的基础。这同时也表明，更多地倚重增发国债来满足国内经济增长对资金的需要，不仅是十分必要的，也是颇为可行的。

表：中央财政收入对GDP比率（万元人民币）
中 央 财 政 收 入