【华创化工曹令团队：万华化学2016年年报点评】MDI价格高位震荡，万华
2017-04-11 08:57阅读：
【华创化工曹令团队：万华化学2016年年报点评】MDI价格高位震荡，万华业绩持续高兑现
公司发布2016年年报：营业收入301亿元，同比 54.42%；归母净利润36.79亿元，同比 128.57%；EPS 1.70。业绩和此前快报公告符合。
1、MDI价格扶摇直上，业绩大幅增长：
公司营收大幅增长的主要原因是石化项目投产带来的新增量（同比15年增加65.7亿元）。从综合毛利率看，16年全年为31.08%，同比提升0.95%。主要原因是石化产品整体毛利率相比MDI较低，石化业务增量拉低了公司的综合毛利率中枢。
Ø
（1）聚氨酯业务（MDI为绝大部分）：16年营收同比走平，主要近两年MDI价格先降后升，均价有所提升，而16年四季度由于烟台MDI装置事故停产，影响了部分量。但是，毛利率达到40.62%，同比大幅提升7.63%。
（2）石化业务：是公司16年最大业务增量，而产品组合的综合毛利率为14.20%，同比大幅提升13.54%，主要原因是石化项目的转固主要发生在15年Q4和16年Q1，而基本到16年下半年石化项目才开始满负荷运转。
Ø
16年公司期间费用率仅为11.56%，同比15年大幅削减3.68%。我们认为，主要原因是产品价格大幅提升对期间费用率有显著的摊薄作用，而公司自身卓越的费用控制与优化亦是重要原因。上述变化，带动净利率16年全年同比提升3.42%，达到15.11%，增幅较毛利率大的主要原因。
Ø
除了16年全年的同比变化，由于MDI行业定价策略变化和安全环保事件导致行业供给缩量， MDI价格16年扶摇直上，经营的单季环比显示了更加明显的底部持续改善特征。
公司发布2016年年报：营业收入301亿元，同比 54.42%；归母净利润36.79亿元，同比 128.57%；EPS 1.70。业绩和此前快报公告符合。
1、MDI价格扶摇直上，业绩大幅增长：
公司营收大幅增长的主要原因是石化项目投产带来的新增量（同比15年增加65.7亿元）。从综合毛利率看，16年全年为31.08%，同比提升0.95%。主要原因是石化产品整体毛利率相比MDI较低，石化业务增量拉低了公司的综合毛利率中枢。
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（1）聚氨酯业务（MDI为绝大部分）：16年营收同比走平，主要近两年MDI价格先降后升，均价有所提升，而16年四季度由于烟台MDI装置事故停产，影响了部分量。但是，毛利率达到40.62%，同比大幅提升7.63%。
（2）石化业务：是公司16年最大业务增量，而产品组合的综合毛利率为14.20%，同比大幅提升13.54%，主要原因是石化项目的转固主要发生在15年Q4和16年Q1，而基本到16年下半年石化项目才开始满负荷运转。
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16年公司期间费用率仅为11.56%，同比15年大幅削减3.68%。我们认为，主要原因是产品价格大幅提升对期间费用率有显著的摊薄作用，而公司自身卓越的费用控制与优化亦是重要原因。上述变化，带动净利率16年全年同比提升3.42%，达到15.11%，增幅较毛利率大的主要原因。
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除了16年全年的同比变化，由于MDI行业定价策略变化和安全环保事件导致行业供给缩量， MDI价格16年扶摇直上，经营的单季环比显示了更加明显的底部持续改善特征。