美的集团一季报：并购后首份财报：主业利润超出预期，期待资产整合见效【中信家电金星团队】
中信智能家电2017.05.01
整体业绩略超预期，空调补库 库卡并表拉动收入高增，成本压力无碍主业利润增速靓丽。
美的集团17Q1实现营业收入598亿，同比 56%；归母净利润44亿，同比 11%，扣非后同比 14%。其中，一季度因前期收购的库卡、东芝等并表，确认摊销费用6亿，若剔除并购资产溢价摊销的影响，净利润同比 22%。
主业增速靓丽，并表提升规模。分部来看：（1）原有主业：收入502亿，同比 31%；净利润51亿，同比 22%。（2）库卡集团：收入58亿，同比 26%；净利润2亿，同比 27%。（3）东芝家电：收入38亿，利润-1.9亿元。
公司整体业绩略超市场预期，（1）收入端：空调补库、东芝/库卡并表带来收入高增长，公司已连续两个季度，收入增速超过55%。（2）利润端：扣除资产摊销的一次性因素影响，在成本压力较大的背景下，主业利润依然保持快速增长，彰显龙头抗风险能力无忧。
空调补库拉动主业收入，东芝/库卡并表带来收入高增。
主业：空调、洗衣机增速最快，内销增速大于出口。估计美的原有业务17Q1实现收入502亿，同比 31%，占比84%。（1）分品类看，空调、洗衣机增速超过30%，冰箱、小家电增速超过20%，各品类均保持快速增长，份额稳中有升；（2）分地域看，内销受益空调补库，增速高达35%，出口保持20%左右的稳定增速。（3）分量价看，17Q1各品类仍有一定幅度提价，估计整体均价提升5%，小家电提升幅度高于大家电。
并表：库卡增速环比提升，东芝经营相对稳定。17Q1库卡、东芝分别实现营业收入58、38亿，占比分别为10%、6%。其中，库卡收入同比 26%，订单数量同比 30%，增速环比提升（16全年库卡收入/订单分别同比-1%、21%）。库卡在中国的表现尤为靓丽，17Q1订单数量约为16全年的翻番。
成本压力约影
中信智能家电2017.05.01
整体业绩略超预期，空调补库 库卡并表拉动收入高增，成本压力无碍主业利润增速靓丽。
美的集团17Q1实现营业收入598亿，同比 56%；归母净利润44亿，同比 11%，扣非后同比 14%。其中，一季度因前期收购的库卡、东芝等并表，确认摊销费用6亿，若剔除并购资产溢价摊销的影响，净利润同比 22%。
主业增速靓丽，并表提升规模。分部来看：（1）原有主业：收入502亿，同比 31%；净利润51亿，同比 22%。（2）库卡集团：收入58亿，同比 26%；净利润2亿，同比 27%。（3）东芝家电：收入38亿，利润-1.9亿元。
公司整体业绩略超市场预期，（1）收入端：空调补库、东芝/库卡并表带来收入高增长，公司已连续两个季度，收入增速超过55%。（2）利润端：扣除资产摊销的一次性因素影响，在成本压力较大的背景下，主业利润依然保持快速增长，彰显龙头抗风险能力无忧。
空调补库拉动主业收入，东芝/库卡并表带来收入高增。
主业：空调、洗衣机增速最快，内销增速大于出口。估计美的原有业务17Q1实现收入502亿，同比 31%，占比84%。（1）分品类看，空调、洗衣机增速超过30%，冰箱、小家电增速超过20%，各品类均保持快速增长，份额稳中有升；（2）分地域看，内销受益空调补库，增速高达35%，出口保持20%左右的稳定增速。（3）分量价看，17Q1各品类仍有一定幅度提价，估计整体均价提升5%，小家电提升幅度高于大家电。
并表：库卡增速环比提升，东芝经营相对稳定。17Q1库卡、东芝分别实现营业收入58、38亿，占比分别为10%、6%。其中，库卡收入同比 26%，订单数量同比 30%，增速环比提升（16全年库卡收入/订单分别同比-1%、21%）。库卡在中国的表现尤为靓丽，17Q1订单数量约为16全年的翻番。
成本压力约影