关于港交所的对话
2017-11-08 胡猛 风和亚洲
YIGE：我在反省我自己的港交所的模型，也研究了卖方的模型。关于交易量这样一个最重要的变量，我们都只能以线性思维来假设。如果要说港交所这个投资的surprise来自哪里，我想就是来自这里了。
Matt：对，这就是我投资的精髓：要超越华尔街投资者的线性思维，超越华尔街的模型。通常的模型只能吸收一些确定的可以量化的变量。而伟大的投资者一定要善于发现那些模糊但确定的东西，要发现变量背后的深层而关键的逻辑，就是我经常讲的key driver。港交所的key driver是什么？就是投资者结构变化带来的投资者行为的变化。投资者行为变化带来的换手率的提高，从而带来交易量提高。这个投资者行为的变化既有经验数据（A股投资者通过港股通参与的港股品种的换手率大幅提高），也有内在逻辑：A股投资者主要是本土投资者，香港过去的投资者主要是离岸投资者如华尔街投资者。离岸投资者信息不够多，投资看个大方向，交易不频繁。本土投资者接触信息多，就会产生更多的决定，所以本土投资者交易更频繁。再回到数据，观察以下几组数据可以得出清晰的结论：第一是A股的换手率与现有港股换手率的差距；第二是A股投资者来了以后，他们所积极参与的股票的换手率与过去的差距；第三是参与港股通的A股投资者在整个香港市场投资者的比例的逐步上升。A股投资者参与到香港交易倒不仅仅是因为便宜。你看现在活跃的股票并不是因为便宜，而是差异化。 汇丰、腾讯、港交所等都是A股市场没有的投资品种。而且未来很多优秀的企业，更愿意选择在香港上市，比如海底捞，比如我们投资的微医，我们在越南投资的Mon Hue。里面的深层原因有外汇管制、交易所效率、投资者多样性等等。
交易所生意形成雪球最难的一环是投资者。今天港交所借助港股通把世界上数量最多且交易最活跃的一个投资者群体（A股投资者）带来，这是“港交所雪球”形成的关键起点。愿意为好企业支付更高估值的投资者来了，许许多多的企业就来上市了，包括新上市的，也包括一些美国的ADR，一些过去普通中国投资者无法参与的企业来到港交所，于是更多中国投资者涌入，一个完美
2017-11-08 胡猛 风和亚洲
YIGE：我在反省我自己的港交所的模型，也研究了卖方的模型。关于交易量这样一个最重要的变量，我们都只能以线性思维来假设。如果要说港交所这个投资的surprise来自哪里，我想就是来自这里了。
Matt：对，这就是我投资的精髓：要超越华尔街投资者的线性思维，超越华尔街的模型。通常的模型只能吸收一些确定的可以量化的变量。而伟大的投资者一定要善于发现那些模糊但确定的东西，要发现变量背后的深层而关键的逻辑，就是我经常讲的key driver。港交所的key driver是什么？就是投资者结构变化带来的投资者行为的变化。投资者行为变化带来的换手率的提高，从而带来交易量提高。这个投资者行为的变化既有经验数据（A股投资者通过港股通参与的港股品种的换手率大幅提高），也有内在逻辑：A股投资者主要是本土投资者，香港过去的投资者主要是离岸投资者如华尔街投资者。离岸投资者信息不够多，投资看个大方向，交易不频繁。本土投资者接触信息多，就会产生更多的决定，所以本土投资者交易更频繁。再回到数据，观察以下几组数据可以得出清晰的结论：第一是A股的换手率与现有港股换手率的差距；第二是A股投资者来了以后，他们所积极参与的股票的换手率与过去的差距；第三是参与港股通的A股投资者在整个香港市场投资者的比例的逐步上升。A股投资者参与到香港交易倒不仅仅是因为便宜。你看现在活跃的股票并不是因为便宜，而是差异化。 汇丰、腾讯、港交所等都是A股市场没有的投资品种。而且未来很多优秀的企业，更愿意选择在香港上市，比如海底捞，比如我们投资的微医，我们在越南投资的Mon Hue。里面的深层原因有外汇管制、交易所效率、投资者多样性等等。
交易所生意形成雪球最难的一环是投资者。今天港交所借助港股通把世界上数量最多且交易最活跃的一个投资者群体（A股投资者）带来，这是“港交所雪球”形成的关键起点。愿意为好企业支付更高估值的投资者来了，许许多多的企业就来上市了，包括新上市的，也包括一些美国的ADR，一些过去普通中国投资者无法参与的企业来到港交所，于是更多中国投资者涌入，一个完美