【安信食品】贵州茅台年报点评：供需两旺，价格管好走更远
2018-03-29 苏铖团队 安信食饮
贵州茅台（600519.SH）
供需两旺，价格管好走更远
年报营收和净利润均超预期。公司披露2017年报，营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；利息收入28.45亿元，同比增长120.04%；实现归属上市公司股东净利润270.79亿元，同比增长61.97%，均略高于市场预期。每股收益21.56元，分红预案为每10股派现金109.99元。
供需两旺，量价齐升，茅台酒销售过3万吨，明显高于年初规划的2.7万吨，显示茅台产量释放弹性。2017年茅台酒销售热烈，价格节节攀升，市场批价从2017年初的1100元左右升至中秋旺季1500元左右，再到年底1700元左右；从供给端看，全年茅台酒销售量3.02万吨，同比增长31.80%，是近年来年度销量增速最快的年份。不仅销量增长快速，茅台酒销售均价也同比提升了8.3%（在主力飞天茅台没有提高出厂价的情况下，主要系销售结构优化提升的贡献），2017年茅台酒是名副其实的量价齐升。同2017年初规划销量相比，实际确认量明显增加，我们认为这部分反映茅台酒产量释放和报表确认量均存在一定弹性。
系列酒翻倍增长显示酱香酒趋热，2018调结构提盈利。2017年公司系列酒销量2.99万吨，同比增长113.19%。而且系列酒均价也实现了27.37%的提升，主要系产品结构优化贡献。2018年将继续优化提升均价，手段包括增加汉酱、赖茅、金王子、生肖系列酒等销售比重，降低普通王子酒和普通迎宾酒合同计划。据公司官微信息，系列酒2018年不增量，不增商，但增利。在“不得捆绑销售”情况下实现系列酒翻倍以上增长，我们认为公司着力推动系列酒上规模已经取得阶段性巨大成功，这既反映了茅台酒热带动下的酱香热，也反映了公司在品牌推广和消费者培育方面更加接地气，渠道能力明显得到提升，。
当季销售全部确认，预收款回落。从Q2、Q3报表分析看，当季发货无保留确认为当季收入，预收款余额不再增加且小幅减少，Q4同样延续
2018-03-29 苏铖团队 安信食饮
贵州茅台（600519.SH）
供需两旺，价格管好走更远
年报营收和净利润均超预期。公司披露2017年报，营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；利息收入28.45亿元，同比增长120.04%；实现归属上市公司股东净利润270.79亿元，同比增长61.97%，均略高于市场预期。每股收益21.56元，分红预案为每10股派现金109.99元。
供需两旺，量价齐升，茅台酒销售过3万吨，明显高于年初规划的2.7万吨，显示茅台产量释放弹性。2017年茅台酒销售热烈，价格节节攀升，市场批价从2017年初的1100元左右升至中秋旺季1500元左右，再到年底1700元左右；从供给端看，全年茅台酒销售量3.02万吨，同比增长31.80%，是近年来年度销量增速最快的年份。不仅销量增长快速，茅台酒销售均价也同比提升了8.3%（在主力飞天茅台没有提高出厂价的情况下，主要系销售结构优化提升的贡献），2017年茅台酒是名副其实的量价齐升。同2017年初规划销量相比，实际确认量明显增加，我们认为这部分反映茅台酒产量释放和报表确认量均存在一定弹性。
系列酒翻倍增长显示酱香酒趋热，2018调结构提盈利。2017年公司系列酒销量2.99万吨，同比增长113.19%。而且系列酒均价也实现了27.37%的提升，主要系产品结构优化贡献。2018年将继续优化提升均价，手段包括增加汉酱、赖茅、金王子、生肖系列酒等销售比重，降低普通王子酒和普通迎宾酒合同计划。据公司官微信息，系列酒2018年不增量，不增商，但增利。在“不得捆绑销售”情况下实现系列酒翻倍以上增长，我们认为公司着力推动系列酒上规模已经取得阶段性巨大成功，这既反映了茅台酒热带动下的酱香热，也反映了公司在品牌推广和消费者培育方面更加接地气，渠道能力明显得到提升，。
当季销售全部确认，预收款回落。从Q2、Q3报表分析看，当季发货无保留确认为当季收入，预收款余额不再增加且小幅减少，Q4同样延续