随笔：投资是否应该长期满仓？
原创 2018-04-02 专注海外投资 点拾投资
文|朱昂
导读：上个周六参加雪球的中概股大会，有幸和雪球创始人方三文一起做圆桌讨论。当时我们在讨论对于美股策略的时候，方总问了我旁边嘉宾一个问题：如果你认为现在市场高估了，半仓现金半仓腾讯，那么腾讯跌了一半，你不就是还是买进去，还是变成全仓了。其实这个问题非常有意思。关于投资是否应该长期满仓被许多人讨论过，今天也分享一下自己对于这一块的粗浅观点。
首先，我一直说不暴露风险才是最大的风险，长期看只要经济持续增长，权益市场的回报率是远远超过现金的。从1996到2016年的20年间，我们对比了美国三大类资产的收益率。股市的收益率在20年时间最终达到了301%，远远高于低风险债券的165%，而现金类资产收益率只有51%。从年化收益率角度看，标普的年化收益率达到了7.7%，远远跑赢通胀的2.1%，而且在任何国家和市场，年化7.7%的收益率是很高的收益率。但是，我们是不是就应该永远长期的满仓拿股票？这里我觉得未必，毕竟投资除了收益还有风险。
投资中的风险是什么，我理解主要有两类，一个是不确定性（uncertainty），另一个是风险（risk）。不确定性。风险是能够通过工具被量化的，比如你去赌场玩21点，你会知道你输钱的风险有多大。不确定性是难以被量化，更加的随机。比如做飞机的时候，突然遇到飞机失事的情况。我们看到许多行业巨头，都是被世界的不确定性颠覆，而这种不确定性也在创造一个个的奇迹。从人性的角度看，我们是不喜欢不确定性的，这也是为什么绝大多数人依然会把主要的资产配置在类固定收益，或者不确定性比较小的产品中。另外一块，风险是可以去做到量化的，我们曾经访谈过汇丰晋信的丘栋荣，他的投资方法就是“基于不确定性的风险定价”。
其次，我们看到长期满仓的波动会很大，那么在这么大的波动中你是否有足够信仰去应对波动。比如这次雪球大会中提到的亚马逊，长期看亚马逊其实是收益非常高的，但是2000年网络股大泡沫的时候，亚马逊也是股价跌幅90%。如果我们满仓持有的一个股票下跌了90%，我们是
原创 2018-04-02 专注海外投资 点拾投资
文|朱昂
导读：上个周六参加雪球的中概股大会，有幸和雪球创始人方三文一起做圆桌讨论。当时我们在讨论对于美股策略的时候，方总问了我旁边嘉宾一个问题：如果你认为现在市场高估了，半仓现金半仓腾讯，那么腾讯跌了一半，你不就是还是买进去，还是变成全仓了。其实这个问题非常有意思。关于投资是否应该长期满仓被许多人讨论过，今天也分享一下自己对于这一块的粗浅观点。
首先，我一直说不暴露风险才是最大的风险，长期看只要经济持续增长，权益市场的回报率是远远超过现金的。从1996到2016年的20年间，我们对比了美国三大类资产的收益率。股市的收益率在20年时间最终达到了301%，远远高于低风险债券的165%，而现金类资产收益率只有51%。从年化收益率角度看，标普的年化收益率达到了7.7%，远远跑赢通胀的2.1%，而且在任何国家和市场，年化7.7%的收益率是很高的收益率。但是，我们是不是就应该永远长期的满仓拿股票？这里我觉得未必，毕竟投资除了收益还有风险。
投资中的风险是什么，我理解主要有两类，一个是不确定性（uncertainty），另一个是风险（risk）。不确定性。风险是能够通过工具被量化的，比如你去赌场玩21点，你会知道你输钱的风险有多大。不确定性是难以被量化，更加的随机。比如做飞机的时候，突然遇到飞机失事的情况。我们看到许多行业巨头，都是被世界的不确定性颠覆，而这种不确定性也在创造一个个的奇迹。从人性的角度看，我们是不喜欢不确定性的，这也是为什么绝大多数人依然会把主要的资产配置在类固定收益，或者不确定性比较小的产品中。另外一块，风险是可以去做到量化的，我们曾经访谈过汇丰晋信的丘栋荣，他的投资方法就是“基于不确定性的风险定价”。
其次，我们看到长期满仓的波动会很大，那么在这么大的波动中你是否有足够信仰去应对波动。比如这次雪球大会中提到的亚马逊，长期看亚马逊其实是收益非常高的，但是2000年网络股大泡沫的时候，亚马逊也是股价跌幅90%。如果我们满仓持有的一个股票下跌了90%，我们是