【太平洋医药】国家集采再分析：抛弃幻想，回归现实！
杜佐远
国家集采再分析
一、进入国家集采的品种，宣告回归制造业的普通利润
关于集采，我们前期已有3篇深度的分析，观点一直很鲜明，对仿制药悲观，也是为数不多一直悲观的券商，虽然说实话有时候容易得罪人。悲观的逻辑很简单，“最低价+唯一一家中标+一年一招”的规则，学过博弈论的人都明白价格最终会跌到什么位置——接近成本线！
关注每个品种这轮价格降幅多少没什么意义。12月6日“4+7”集采预中标结果出来，价格降幅远超市场预期。实际上市场关注每个品种的这轮价格降幅没有任何意义，因为有些品种目前竞争还不充分，随着一年一招，进集采的品种价格迟早要暴跌。而多少的价格降幅才算接近企业的成本线，我们测算大部分品种降幅要在80%，所以低于这个数的品种明年、后年大概率还得继续降价。
以本次中标的某一药品为例，本次降幅约60%，该品种之前毛利率90%，为便于计算，假设之前价格100，90%毛利率对应生产成本10，净利润35元（考虑研发投入5-10元，实际净利润40元）。本次降幅60%后，价格变成40，毛利润还有30以上（因为销量扩大，单位成本不到10了），即毛利率还有75%以上，仍有降价空间。我们假设最终降幅在80%，价格变成20，毛利润10以上，毛利率50%以上，扣除研发投入5元，再扣除一点管理+销售费用，净利润3-5元，净利率15%~25%。即单位产品净利润由当初的35元变成最终的3~5元。
而国际仿制药巨头的盈利水平如何：毛利率40%-50%，净利率10%，这几年还在降。
关注哪些厂家这轮中标也没什么意义。一年一招，风水轮流转，今年没中，明年继续来。除非把
杜佐远
国家集采再分析
一、进入国家集采的品种，宣告回归制造业的普通利润
关于集采，我们前期已有3篇深度的分析，观点一直很鲜明，对仿制药悲观，也是为数不多一直悲观的券商，虽然说实话有时候容易得罪人。悲观的逻辑很简单，“最低价+唯一一家中标+一年一招”的规则，学过博弈论的人都明白价格最终会跌到什么位置——接近成本线！
关注每个品种这轮价格降幅多少没什么意义。12月6日“4+7”集采预中标结果出来，价格降幅远超市场预期。实际上市场关注每个品种的这轮价格降幅没有任何意义，因为有些品种目前竞争还不充分，随着一年一招，进集采的品种价格迟早要暴跌。而多少的价格降幅才算接近企业的成本线，我们测算大部分品种降幅要在80%，所以低于这个数的品种明年、后年大概率还得继续降价。
以本次中标的某一药品为例，本次降幅约60%，该品种之前毛利率90%，为便于计算，假设之前价格100，90%毛利率对应生产成本10，净利润35元（考虑研发投入5-10元，实际净利润40元）。本次降幅60%后，价格变成40，毛利润还有30以上（因为销量扩大，单位成本不到10了），即毛利率还有75%以上，仍有降价空间。我们假设最终降幅在80%，价格变成20，毛利润10以上，毛利率50%以上，扣除研发投入5元，再扣除一点管理+销售费用，净利润3-5元，净利率15%~25%。即单位产品净利润由当初的35元变成最终的3~5元。
而国际仿制药巨头的盈利水平如何：毛利率40%-50%，净利率10%，这几年还在降。
关注哪些厂家这轮中标也没什么意义。一年一招，风水轮流转，今年没中，明年继续来。除非把