【申万食品饮料】涪陵榨菜（002507）最新调研反馈20181211
毕晓静2018.12.11
核心要点：
原料成本方面：新一季青菜头种植面积同比基本持平，实际单产需持续观察天气等客观因素，预计19年青菜头供给没有太大问题，新一年原料价格19Q2才会开始陆续体现于公司成本中；
提价后表现：本次提价主要是为了解决不同区域间窜货问题，提价后相应加大返利补贴力度，消化较为顺畅，窜货问题得到较好解决，目前下游动销仍然良好；
明年展望：明年收入增长主要依靠销量驱动，预计主要来自三四线市场的渠道下沉，公司也会适当加大费用投放力度；
中长期战略规划：以榨菜为核心逐步拓展至其他细分品类，其中传统榨菜主要看份额提升，新品如脆口、萝卜干、泡菜等也会持续培育推广，酱类若有合适的标的也会继续考虑通过并购快速切入新领域。
以下为调研纪要全文：
Q：2018-2019年原料供给和价格情况？
A：种植情况，根据涪陵地区统计，目前看种植面积跟去年差不多，同比基本持平，量的供应没什么问题。2018年初收购原料30万吨左右，上个月原料储备10万吨左右（主要为加工产品二盐、三盐），价格合适公司会对外采购。采购价格看，10-11月价格比较稳定，原料价格1200-1300元（去年同期1400-1500元），略降。
预计明年供给没有大的变化，2019年5-6月才会使用2019年春节收购的青菜头，所以明年上半年还是用2018年的原料。2019年的产量最终产量还要取决于天气等因素，供需最终决定价格。目前青菜头收购的保护价是800元（之前是700元），价格略涨一点。眉山那边原料便宜，每吨便宜100-200元，但近期可能涨了些。
Q：脆口今年的增速放缓，原因及近期的调整情况？
A：脆口目前分脆口榨菜和脆口萝卜，二季度感觉脆口榨菜增长没那么快，前三季度脆口增长20%多，单Q3是恢复至30%左右。上半年增速放缓主要是年初政策调整的影响，脆口的考核由过去的按新品考核调整为按主力产品考核，所以享受的政策不一样，由于脆口终端价格4-5元，80克菜丝2元左右，所以经销商卖菜丝更容易也更有动力，影响了脆口的推广力度，而不是终端需求的问题。公司二季度末发现问题，在政策上又对脆口有所倾斜（但还是划分为主力产品），因此Q3比Q2
毕晓静2018.12.11
核心要点：
原料成本方面：新一季青菜头种植面积同比基本持平，实际单产需持续观察天气等客观因素，预计19年青菜头供给没有太大问题，新一年原料价格19Q2才会开始陆续体现于公司成本中；
提价后表现：本次提价主要是为了解决不同区域间窜货问题，提价后相应加大返利补贴力度，消化较为顺畅，窜货问题得到较好解决，目前下游动销仍然良好；
明年展望：明年收入增长主要依靠销量驱动，预计主要来自三四线市场的渠道下沉，公司也会适当加大费用投放力度；
中长期战略规划：以榨菜为核心逐步拓展至其他细分品类，其中传统榨菜主要看份额提升，新品如脆口、萝卜干、泡菜等也会持续培育推广，酱类若有合适的标的也会继续考虑通过并购快速切入新领域。
以下为调研纪要全文：
Q：2018-2019年原料供给和价格情况？
A：种植情况，根据涪陵地区统计，目前看种植面积跟去年差不多，同比基本持平，量的供应没什么问题。2018年初收购原料30万吨左右，上个月原料储备10万吨左右（主要为加工产品二盐、三盐），价格合适公司会对外采购。采购价格看，10-11月价格比较稳定，原料价格1200-1300元（去年同期1400-1500元），略降。
预计明年供给没有大的变化，2019年5-6月才会使用2019年春节收购的青菜头，所以明年上半年还是用2018年的原料。2019年的产量最终产量还要取决于天气等因素，供需最终决定价格。目前青菜头收购的保护价是800元（之前是700元），价格略涨一点。眉山那边原料便宜，每吨便宜100-200元，但近期可能涨了些。
Q：脆口今年的增速放缓，原因及近期的调整情况？
A：脆口目前分脆口榨菜和脆口萝卜，二季度感觉脆口榨菜增长没那么快，前三季度脆口增长20%多，单Q3是恢复至30%左右。上半年增速放缓主要是年初政策调整的影响，脆口的考核由过去的按新品考核调整为按主力产品考核，所以享受的政策不一样，由于脆口终端价格4-5元，80克菜丝2元左右，所以经销商卖菜丝更容易也更有动力，影响了脆口的推广力度，而不是终端需求的问题。公司二季度末发现问题，在政策上又对脆口有所倾斜（但还是划分为主力产品），因此Q3比Q2