转载：贵州茅台（600519）2019年年报点评【申万食品饮料-吕昌、周缘】业绩符合预期，享受确定性溢价，
2020-04-22 23:30阅读：
贵州茅台（600519）2019年年报点评【申万食品饮料-吕昌、周缘】业绩符合预期，享受确定性溢价，维持买入
申万宏源食品饮料 关注云聚
2020-04-22
事件：公司发布2019年报，2019年实现营业总收入888.54亿，同比增长15.1%，归母净利润412.06亿，同比增长17.1%，EPS为32.8元。公司在业绩预告中预计2019年实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右，实现归母净利润405亿左右，同比增长15%左右，公司收入与预告基本一致，归母净利润略超预告。2019年每10股派发现金红利170.25元（含税），分红率51.9%。2020年预计营业总收入同比增长10%。
投资评级与估值：维持2020-2021年盈利预测，新增2022年预测，预测2020-2022年EPS分别为36.8元、43.9元、51.2元，分别同比增长12%、19%、16.5%，当前股价对应2020-2022年PE分别为33x、27x、23x，维持买入评级。我们看好茅台的核心逻辑不变：1、2019年为茅台渠道的破局之年，未来茅台将在总量保持适度增长的前提下，渠道和产品结构不断优化，经销和直营协同发展，终端的掌控力和抗风险能力将显著加强；2、茅台牢牢占据千元以上价格带，格局清晰，强大的品牌力和丰厚的渠道利润构筑了牢固的护城河，确定性最强；3、财富结构上移不断带来增量需求，而产能瓶颈长期存在带来供需紧平衡，保证茅台长期实现量价齐升稳定增长；4、估值角度，随着以外资投资者为代表的长线资金持股比例提升，茅台估值中枢将持续上移，享受估值溢价。
2019年茅台酒量价齐升，直营占比提升，渠道建设逐步完善，行稳致远。2019年茅台酒实现营收758.02亿，同比增长15.75%，拆量价看，报表销量3.46万吨，同比增长6.46%，报表收入对应吨
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2020-04-22
事件：公司发布2019年报，2019年实现营业总收入888.54亿，同比增长15.1%，归母净利润412.06亿，同比增长17.1%，EPS为32.8元。公司在业绩预告中预计2019年实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右，实现归母净利润405亿左右，同比增长15%左右，公司收入与预告基本一致，归母净利润略超预告。2019年每10股派发现金红利170.25元（含税），分红率51.9%。2020年预计营业总收入同比增长10%。
投资评级与估值：维持2020-2021年盈利预测，新增2022年预测，预测2020-2022年EPS分别为36.8元、43.9元、51.2元，分别同比增长12%、19%、16.5%，当前股价对应2020-2022年PE分别为33x、27x、23x，维持买入评级。我们看好茅台的核心逻辑不变：1、2019年为茅台渠道的破局之年，未来茅台将在总量保持适度增长的前提下，渠道和产品结构不断优化，经销和直营协同发展，终端的掌控力和抗风险能力将显著加强；2、茅台牢牢占据千元以上价格带，格局清晰，强大的品牌力和丰厚的渠道利润构筑了牢固的护城河，确定性最强；3、财富结构上移不断带来增量需求，而产能瓶颈长期存在带来供需紧平衡，保证茅台长期实现量价齐升稳定增长；4、估值角度，随着以外资投资者为代表的长线资金持股比例提升，茅台估值中枢将持续上移，享受估值溢价。
2019年茅台酒量价齐升，直营占比提升，渠道建设逐步完善，行稳致远。2019年茅台酒实现营收758.02亿，同比增长15.75%，拆量价看，报表销量3.46万吨，同比增长6.46%，报表收入对应吨