新浪博客

公司追踪：贵州茅台2013年年报印象

2014-03-28 16:37阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1254381361

一、基本情况
总股本：10.3818亿，13年每股收益14.58元。以14年3月28日股价152.64元计算，市盈率10.47倍。
员工1.68万，其中母公司16139人，离退休人员659人。
分红情况：
10年派23元（含税），分红21.71亿，分红比例42.97%；
11年10派39.97元，分红41.5亿元，分红比例47.35%；
12年10派64.19元，分红66.64亿，分红比例50.08%。12年公司拿出一半利润进行分红，比例为历年最高。
2013年10派43.74元，分红45.4亿，分红率30%。同时送1股。
二、基本数据
年份 ROE 主营收入 增长率 净利润
br />增长率 收到现金（商品）占收入比 现金流量净额
08 33.79% 82.42亿 13.88% 38亿 34.22% 112.75亿 136.81% 52.47亿
09 29.81% 96.7亿 17.33% 43.12亿 13.50% 117.56亿 121.57% 42.24亿
10 27.45% 116.33亿 20.33% 50.51亿 17.13% 149.39亿 128.41% 62.01亿
11 35.07% 184.02亿 58.18% 87.63亿 73.48% 236.59亿 128.57% 101.49亿
12 38.97% 264.55亿 43.76% 133.08亿 51.86% 289.12亿 109.29% 119.21亿
13 35.51% 309.22亿 16.88% 151.37亿 13.74% 332.34亿 107.48% 126.55亿

年份 毛利率 净利率 总资产 增长率 股东权益 增长率 负债率
08 90.30% 46.11% 157.54亿 50.31% 112.45亿 36.56% 26.98%
09 90.16% 44.59% 197.7亿 25.48% 144.66亿 28.64% 25.88%
10 90.94% 43.42% 255.88亿 29.42% 183.09亿 27.18% 27.50%
11 91.57% 47.62% 349.01亿 36.39% 249.91亿 35.83% 27.21%
12 92.27% 50.30% 449.98亿 28.93% 341.5亿 36.65% 21.21%
13 92.90% 48.95% 554.54亿 23.24% 426.22亿 24.81% 20.42%

年份 净利润含金 销售费用率 管理费用率 预收款 占收入比 货币资金 基酒生产 增长
08 138.11% 6.45% 11.42% 29.36亿 35.62% 80.94亿
09 97.95% 6.42% 12.58% 35.16亿 36.36% 97.43亿
10 122.77% 5.82% 11.57% 47.39亿 40.74% 128.88亿
11 115.81% 3.91% 9.1% 70.27亿 38.19% 182.55亿
12 89.58% 4.63% 8.33% 50.91亿 19.24% 220.62亿 4.28万吨 8.33%
13 83.60% 6% 9.17% 30.45亿 9.85% 251.85亿 5.25万吨 22.56%

另：成品酒情况
年份 销量 变动 生产 变动 库存 变动
11 2.12万吨 2.36万吨 8860.89吨
12 2.57万吨 21.12% 2.43万吨 3.14% 7444.14吨 -15.99%
13 2.52万吨 2.09% 2.6万吨 7.14% 8299.79吨 11.49%

三、数据简析
1、收入情况：
茅台酒收入290.55亿，占总收入比93.96%，同比增长20.90%，毛利率94.58%，同比增加0.41个百分点。
系列酒收入18.66亿，占总收入比6.03%，同比增长-22.98%，毛利率66.79%，同比减少6.63个百分点。
茅台酒收入保持增长20.90%的增长仍然是十分可观的，但是系列酒的增长不敢让人恭维，不仅占比很低，且毛利率降低。公司近几年在系列酒的增长上始终作为不大。
国内收入298.2亿，同比增长17.22%；国外11.01亿，同比增长8.41%。国外收入占比3.56%，仍然是一个很低的绝对比例和增长比例，国际化步伐并不是那么容易迈出的。
2、费用情况
销售费用18.58亿，同比上年的12.25亿，增加6.33亿。销售费用率6%，同比增长1.37个百分点。13年面对经营严峻形势，营销力度明显加大。尽管如此，在中国上市公司中如此低的销售费用率仍是很稀少的。
管理费用28.35亿，同比上年的22.04亿，增加6.31亿。管理费用率9.17%，同比增长0.84个百分点。
3、毛利率、净利率情况
综合毛利率92.90%，同比还略有上升0.63个百分点。净利率48.95%，同比下降1.35个百分点，应主要是系列酒毛利率下降所致。
4、存货情况
118.37亿，同比上年的96.66亿，增加21.7亿。
4、未来计划
明年增长3%。基本建设资金69.9亿，主要是加大对茅台酒、系列酒的技改项目、配套设施、科研以及道路等建设。14年的投资力度仍然很大。
四、读年报的关键点在哪？
13年在反腐形势和行业进入深度调整的情况下，茅台取得收入与利润的增长充分显示出茅台品牌的影响力。茅台的基本面是明摆着的，无需多言的，解读其13年年报的关键点其实还是茅台的将来究竟处于一个什么样的阶段？
公司认为以后进入“挤压式”缓慢增长时期，即使恢复也难以再现高增长。自己认为这个判断是客观的。在反腐常态化、制度化的形势下，按照常识判断，茅台的民间转型应该已经成功，但是投资茅台这样的标的不可有过高的预期，当下应该作为“缓慢增长型”或者“稳定增长型”投资票的来对待（如果选择快速增长型投资最好远离）。当下市盈率10倍，具备一定的安全边际。从以后五年或者更长的周期来看，坚定持有未来有望分享企业业绩的增长以及估值提升的双重效益。

我的更多文章

下载客户端阅读体验更佳

APP专享