稀缺名贵中药行业概念股

2013-06-29 11:08阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1256639100

麝香资源供需矛盾日益突出，A股中的稀缺投资标的片仔癀；深耕于人参全产业链，掘金高品质人参的益盛药业；将享天然牛黄替代广阔市场的武汉健民；以及未来有望在国内实现冬虫夏草及川贝母产业化种植的太极集团及新荷花药业。
1. 泡沫过后中药材价格走势显分化，看好资源属性品种
我国中药产业发展迅速，2011年中药工业总产值已经突破3000亿元，预计到2015年将达到5500亿元以上。我国是中药材消费大国及出口大国，2010年饮片细分行业在整个中药工业总产值占比达23%。1995年-2011年国内中药材的需求量增长了5倍以上，出口总量增长了10倍以上，我国每年消耗的中药材总重约有40-50万吨。自2009年以来中药材整体价格出现了一波较大幅度的上涨，在2011年11月价格总指数上涨2倍以后出现了回落，目前已下跌近4 成。与此同时，各类中药材价格走势出现了分化，与大多数家种短周期品种价格大幅回调的走势相比，一些资源属性极强且供需状况不平衡的野生及长周期名贵品种价格出现了逆势上涨。未来这一类中药材随着相关资源及产量的进一步稀缺及供需矛盾进一步激化，价格有望继续上涨，资源属性将会得到更广泛的认同及体现，而与之相关的中药材种植及中成药生产企业也具有具有长期的投资价值。
(中药产业链图)

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1.1 家种品种价格暴涨暴跌成常态
第三次中药资源普查显示我国约共有中药资源12807 种，其中植物类11146种，动物类1581种，矿物类品种为80种，总储量在850万吨左右，每年野生和栽培品种的收购量在40-50万吨左右。目前各类中药材市场常规交易品种约有1200种，其中已经实现大规模人工栽培的药材约有200种左右。实现大宗种植的中药材大致分为两种类型：一类为野生资源遭到采挖及破坏而已经处于濒危状态而不得不通过大规模家种实现替代的品种，例如川芎，当归，丁香等。另一类是野生资源也大规模的存在，但通过人工栽培及培育使得该品种性状及品质有了较为显著的提升，例如：牛膝，白芷，地黄，玄参，附子，北沙参，浙贝母等。目前在中药材市场中常见产量万吨以上的中药材品种有地黄，山药，党参，当归，薏苡仁等。
我国以人工种植为主要生产模式的中药材价格具有较强的周期性，这是由于目前相关部门及各地机构尚未建立健全的中药材种植面积，产量及交易价格的发布体系，大部分农户都根据当年各类可种植的中药材平均交易价格来确定种植品种，部分种植周期为1 年或2 年的无种植壁垒品种，往往由于当年的收购或交易价格高涨刺激了种养殖户的扩种热情，进而在下一个收获周期大规模产出，再加之部分经销商及农户对囤积药材的抛售，使该品种当年的供给量远远大于需求量，进而价格出现大幅下降，进而出现周期性的大幅波动。代表性药材有：白术，板蓝根，太子参，金银花等品种。
以常用大宗中药材白术为例，该品种生长周期为1-2 年，且对生长区域和种植条件无特殊需求，主产于安徽，浙江等地，全国每年的总产量在1 万吨以上。2007 年以来，由于自然灾害及当年平均成交价格等因素的影响，产区的种植面积每年都会发生变化。2006-2010 年白术的价格出现了两个周期的大幅波动，最低交易价格仅为最高价格的三分之一，且低于农民的种植成本，部分种植户遭受了较大的经济损失。2011 年白术各地产量分别为安徽亳州5000 吨，浙江产区5000 吨，河北定州改良白术1000 吨，上述几个较为集中的主产区总产量已经接近了全国1 万吨的总需求量，再加上其他产区的产量及各地的潜在库存，今年白术将出现较为确定的供过于求的局面，下半年的价格有可能继续走低。短周期大宗家种中药材品种，往往2-3 年就会有一次周期的波动，信息不对称且无相关部门信息的指导规划使这类品种价格暴涨暴跌成为常态。
1.2 供需缺口持续放大，部分野生品种价格重心将逐步抬升
我国1.2 万种药用动植物中，野生品种数量占比达80%。在常用1200 种中药材中，野生资源的数量和产量占比分别为80%及60%。近年来随着各类需求的急剧增长，野生中药尤其是价格较高的道地药材资源遭到了大规模的采挖及破坏,与此同时由于大多数野生品种人工保护及抚育的机制和体系尚未建立，导致道地野生药材数量日趋贫乏，濒临衰退和灭绝，陷入了“越贵越挖，越挖越少，越少越贵”的恶性循环。
第三次资源普查显示我国蕴藏量在1 万吨以上的野生药材有300 种左右，总量在40万吨以上的大宗野生药材有甘草，麻黄，罗布麻等品种，从入药部位来看，全草类，叶类及藤木类中药材目前的来源仍以野生为主。与家种药材价格周期性大幅波动的走势相比，稀缺野生中药材由于近年来用量逐步增大与供给日益减少的矛盾激化出现了价格大幅上升的局面。
(第三次中药资源普查中部分野生中药材蕴藏量图)

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以我国野生中药资源较为丰富的东北三省为例，近年来野生动植物资源产量逐年下降，20世纪80年代蕴藏量在72亿千克，21世纪后锐减为14.4亿千克，而到2009年探明的储量只有3亿千克，现有存量只有80年代的4%。东北野山参蕴藏量下降了98%,野生甘草的蕴藏量由20世纪50年代的200万吨锐减至目前的10万吨，另外一些野生名贵中药材重楼，雪莲等品种已经出现了濒危及绝迹的迹象。与此同时，部分野生品种通过相关的科研及产业化推进实现了人工抚育及大范围种植，供需不平衡的资源紧缺现状有望得到缓解，价格也有望有所回归。例如原野生品种猪苓价格由于肝病治疗需求的放大及野生资源的减少，价格出现了一段时间的上涨趋势，但近几年随着家种生产规模及技术的扩展成熟，家种猪苓逐渐成为市场主要的供应商品，猪苓的整体价格也将有望有大幅度回调。
1.3 稀缺名贵中药将演绎成长传奇，长期价值显现
各类中药材由于其道地产区种植壁垒性，生长周期，及历年具体的供需状况及变化，价格有着不同的长短期走势。但来源稀少，生长周期长，疗效确切且需求量日益增大的名贵中药是未来价格成长性最为确定的品种，这类中药约占常用药材数量的5%左右，因其疗效显著，价格较高，应用历史悠久，深受国人的青睐，同时在国际上享有很高的知名度。1981年，卫生部，国家医药管理局及国家工商管理局在关于贵重药材品种的通知中，将麝香、牛黄、人参、三七、黄连、贝毋、鹿茸、虫草、天麻、珍珠、虎骨、豹骨、熊胆、枸杞、杜仲、厚朴、全蝎、肉桂、沉香、芋肉、竭酥、艮花、马戟、阿胶、犀角、广角、羚羊角、乳香、没药、血竭、砂仁、松香、公丁香、西红花34种归为贵重药材，34种药材可分为动物类，植物类及菌类矿物加工类三种类别。
以名贵中药为原料成分的中成药也往往有着较好的疗效，口碑及较为广阔的市场空间。中药名方安宫牛黄丸，片仔癀及七十味珍珠丸等产品均含有名贵中药原料，未来随着稀缺名贵中药材价格的上涨及部分国家管控供应的名贵品种资源供给量进一步紧缺，相关中成药及中药材生产种植企业的产品价值有望进一步提升，中长期投资价值将愈发显现。选取了6个最为看好的名贵中药材品种，这六个中药材品种市场影响力大，关注度高，稀缺性和资源属性最为确定，相关的上市企业具有显著的投资价值。

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2. 六名贵中药材稀缺属性将尽显，关注具有中长期价值个股
2.1 麝香 — 供需矛盾日益突出，片仔癀稀缺标的将获溢价
我国是全球产麝的大国，约占世界总产量的70%。麝香为林麝，马麝或原麝等5种麝科动物成熟雄体香囊中的干燥分泌物，平均每年每头雄麝产香10克左右。麝香具有开窍醒神，消肿止痛，活血散结等功效，多用于急救，疑难杂症及多发病的治疗。近几十年来，野生麝数量急剧下降，已从60年代的250万头降至2000年左右的6-7万头，数量下降了97%。从2005年6月起，国家林业局，卫生部等5 部门已经全面禁止猎捕野生麝，同时禁止出口天然麝香，基本断绝了野生及进口天然麝香原料的来源。
目前麝香为国家计划统筹销售产品，国家一直对天然麝香实行定点(县中药材公司、省中药材公司、中国药材公司)计划(每年下达准许收购数量)收购，并制定麝香的收购价格，目前麝香收购价为12-20万元/千克，低于国际市场7-8万美元/千克的价格，管控收购价格远低于实际市场价格。每年全国配额供应的天然麝香量约为200kg 左右(多为多年以来收购储存的产品)，远低于全国每年1000kg 的需求量。
人工养殖方面，由于我国对于麝香价格的行政管控及科研扶植经费尚没有完全补给到位，现在养麝场麝香的回报只有养殖成本的1/3，许多早期养麝企业由于不堪重负不是倒闭就是转型。目前我国人工养殖麝的数量约为8400 头，年产香量约不足40kg。麝香未来将成为供需矛盾最为尖锐的品种之一，从供给的角度来讲一方面野生麝的数量急剧减少并且国家已禁止狩猎捕杀及进口，未来野生来源的麝香将越来越少甚至终止；另一方面由于人工养殖麝成本高企，财政扶植不足及养殖户积极性不高等现状将使人工养殖麝仍不能成为麝香的主要来源，麝香的供给实际上正在消耗有限的历史库存储量。而从需求的角度来讲，近年来由于麝香作为高端中成药及保健品的原料，国内外相关需求迅速上升，并且行政性管控的收购价格远低于实际的市场价格及价值，未来供需愈发失衡将成为必然的趋势。
目前以麝香为原料的中成药产品约为300 种左右，但国家仅允许7个品种和8个厂家限量使用天然麝香，并且原则上将不再批准新的以天然麝香作为组成成分的新药上市，已批准的这几个中成药品种具有稀缺性及壁垒性，8 个厂家以外的其他企业的麝香类中成药均以人工麝香代替天然麝香入药，人工麝香与天然麝香在组成成分及功效上还有一定的差距。未来含有天然麝香的中成药产品必将随着天然麝香价格的上涨而进入快速上升通道。上市公司中片仔癀和同仁堂两个企业具有以天然麝香为原料的中成药生产资格，其中片仔癀企业的片仔癀产品在公司的销售收入及毛利占比最大。
国家批准使用天然麝香入药的中成药产品及厂家
序号药品名称生产企业
1 安宫牛黄丸北京同仁堂集团公司
2 六神丸上海雷允上药业有限公司 开开实业
3 六神丸苏州雷允上药业有限公司
4 八宝丹厦门中药厂有限公司
5 片仔癀漳州片仔癀药业股份有限公司
6 醒脑静注射液无锡山禾药业股份有限公司
7 麝珠明目滴眼液福建麝珠明眼药股份有限公司
8 西黄丸北京同仁堂科技发展有限公司
片仔癀是蜚声中外的名贵中成药，国家一级中药保护品种。由麝香、牛黄、三七、蛇胆等制成的锭剂，对急性肝炎、眼炎、耳炎等炎症及一切炎症引起的疼痛、发热等症均有疗效；并能抑制消化系统癌细胞的生长。2011 年片仔癀系列产品实现销售收入4.78 亿元，约占比公司毛利83%。2005 年以来由于原材料价格的上涨片仔癀对国内及外销售价格累计进行了6 次及5 次提价，出厂价均已累计上涨近一倍。由于国家行政性的价格管控使天然麝香的原料收购价格远低于国际市场的价格，那么以麝香为原料成分的片仔癀的真实价值和价格也一定程度上高于目前的售价，随着麝香资源的愈发紧缺及稀少，未来片仔癀的价值被大家更为广泛的认同，价格逐年提高将成为必然的趋势。上市公司片仔癀也将成为A 股中稀缺性的投资标的。
2.2 冬虫夏草 — 太极集团未来有望在国内率先实现冬虫夏草产业化种植
冬虫夏草是高海拔地区特有的珍贵野生物种，在全世界仅存于中国，不丹，印度和尼泊尔四国。我国境内海拔3000 米以上局部高寒的西藏自治区和青海省是冬虫夏草主要产区，采集量大概占全国80%以上，另外在甘肃，云南，四川三省也有冬虫夏草分布。冬虫夏草作为目前价格较高的名贵中药材，近年来应用于肿瘤放化疗后的免疫调节及养生保健。50 年代以来，随着冬虫夏草资源的迅速较少及供需状况的不平衡，其量价关系出现了显著的变化，产量已由50 年代年产量1000 吨左右下降至目前的年产80-150 吨，而价格方面由1980 年的1000 元/公斤上涨至目前的约18万元/公斤，价格的上涨进一步刺激了我国主要产区的过度采挖，虫草量缩价升的局面更加严峻，2011 年西藏自治区虫草整体产量减少约5%，价格上涨了15%。而据中国医药保健品出口商会的统计，2011 年我国虫草数量出口下降了44.25%，而出口价格同比上涨了29.40%。
由于气候条件，菌源来源，生态环境等三大人工培育难题没有得以解决，目前相关科研机构及企业尚没有通过人工产业化生产出与天然冬虫夏草形态特征，化学成分一致的人工培养品。另一方面，近年来很多企业通过应用从冬虫夏草中分离的有关真菌(共计9 属16 种)，进行深层次大规模发酵培养固体菌丝体和分生孢子体产出冬虫夏草的代用品，但人工虫草在品质和药用价值上与天然冬虫夏草存在一定差别。
目前使用天然冬虫夏草开发出的产品主要有两类：一类为中成药系列制剂，以天然冬虫夏草为原料的国药准字号企业共有20 多家，例如福瑞股份生产的复方鳖甲软肝片等中成药，另外还有一类是含有天然冬虫夏草制成的保健品，例如江中制药生产的参灵草口服液。以天然冬虫夏草为原料的中成药企业可能将在未来几年受原材料价格上涨的压力较大，而以天然冬虫夏草为原料的保健品生产企业，由于保健品进入的门槛及壁垒较低，未来可能将涌入更多的竞争者。目前以冬虫夏草菌丝体发酵产物为原料且销量比较大的药品有国家一类新药金水宝胶囊，百令胶囊，至灵胶囊以及宁心宝胶囊等产品，华东医药的百令胶囊今年的销售收入有望达到7.5亿元左右，这类产品适应症明确且未来借虫草资源日益稀缺之势，有望获得更大的销售空间。
从冬虫夏草的人工驯化培育相关的上市企业来看，太极集团是未来最有可能实现冬虫夏草大规模产业化种植的企业。2002 年太极集团与重庆中药研究院合作建立了冬虫夏草研发及培育的康定中藏药科技有限公司，通过多年的科研技术攻关，在关键技术虫感染菌及感染后成活率等各项指标均有突破。公司在小试取得成功之后，即将开始与1 千户藏民合作进行中试生产，若中试成功后，3年后有望实现规模化生产达到吨级的产量，产值数十亿元。整个从基础研究到大规模产业化过程具有一定的不确定性，且尚未为公司贡献业绩，但太极集团仍将是未来最有可能实现天然虫草人工种植突破的企业。
2.3 牛黄 — 武汉大鹏药业将享天然牛黄替代广阔市场
牛黄是我国传统的名贵动物药材，广泛的应用于心，肝，脑及某些癌症的治疗，疗效显著，目前约有常用的650 种中成药含有牛黄，其中较为著名且疗效显著的中成药方剂有安宫牛黄丸，牛黄清心丸及六神丸等。天然牛黄的主要来源为病体牛的天然胆结石，而靠宰杀黄牛获得牛黄的概率只有1‰-2‰。我国牛黄的年需求量约为200 吨，年天然牛黄年产量仅为1 吨。在2002 年以前除国内自产外我国还长期从国外进口牛黄，但由于后来欧美等国家疯牛病盛行，国家禁止了从欧美国家进口牛黄。我国天然牛黄的缺口进一步放大，目前市场上天然牛黄的售价已达18 万元/公斤。
1972 年以后，国家陆续批准了三个牛黄代用品，即人工牛黄，培育牛黄及体外培育牛黄。体外培育牛黄是根据牛胆结石形成机理结合现代生物学原理在仿生学技术基础上模仿牛胆内的生物环境研究而成。通过各国的相关机构的研究分析比对确定其处方及成分基本与天然牛黄一致，并且培育周期仅为一周，远低于体内培育牛黄3-5年的培育周期，实现了工业化大规模生产。目前体外培育牛黄技术被武汉大鹏药业独家买断，为天然牛黄最为理想的人工代用品，从根本上解决了天然牛黄紧缺的问题。而人工牛黄与天然牛黄相比，无论在成分、结构还是药效上都存在着一定差距。
由于目前人工牛黄远低于天然牛黄及培育牛黄的市场价格，制药企业更加倾向以人工牛黄作为原料入药，加之药监部门对于目前中成药的牛黄使用类别没有进行严格的监测及管控，市场上98%含有牛黄成分的中成药都以人工牛黄入药。2012 年2月20 日，国家食品药品监督管理局办公室公布了《关于征求进一步加强含麝香等药材中成药品种监督管理意见的通知》提出了国家药品标准处方中含牛黄的临床急重病症用药的42 个品种剂型或规格，可以将处方中的牛黄以培植牛黄、体外培育牛黄等量替代投料使用，但不得使用人工牛黄替代。若该文件在未来得以大范围执行，原有使用人工牛黄进行生产的企业将不得不使用体外培育牛黄或天然牛黄进行替代及生产，由于体外培育牛黄更具价格优势，预计市场空间将有较大幅度的提升。
(国家药品标准处方中含牛黄的42种临床急重病症用药品种名单)

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体外培育牛黄是由华中科技大学蔡红娇教授发明的自主知识产权的专利技术，目前被武汉大鹏药业独家买断(武汉健民参股39%)，2011年公司的体外培育牛黄年产量达1500公斤，并且开发了“牛黄痔清栓”、“复方小儿退热栓”、“婴儿健脾口服液”、“蛇胆陈皮液”等10 个品种18个规格的含有体外培育牛黄成份的新型制剂产品，共获得51个药品生产批文。现有原料下游客户的数量达200户以上。目前公司新建的国家GMP 认证体外培育牛黄生产基地已经建成，设计年产能将达5000公斤，按目前6万左右的市场价格计算，总产值将达到3亿元。2012年上半年武汉大鹏药业实现销售收入及净利润3447.44万元及784.45万元，同比分别增长49.99%及81.69%，今年销售总收入有望达1亿元以上。但由于武汉健民目前的主营产品龙牡壮骨颗粒，健民生血颗粒等多为竞争激烈的OTC产品，近年来由于医保覆盖及门诊统筹报销比例提高等原因，OTC产品整体增长乏力，近几年的主营业务增长较为平缓，若未来体外培育牛黄的市场打开，将一定程度上增厚武汉健民的整体收入及净利润的增长预期。
2.4 川贝母 — 新荷花川贝母人工抚育初具规模
川贝母为临床常用的名贵中药材，生于海拔3500～4500米的高寒地区、土壤比较湿润的四川西部及西南部、云南西北部、西藏南部及东部，常用于治疗肺热燥咳，阴虚劳嗽等症候，由于人工栽培和抚育尚未大规模产业

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