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郑重看股：金洲慈航爆雷背后高溢价收购丰汇租赁颇多蹊跷

2020-01-30 04:41阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1261340881

郑重/文
继2018年巨亏28.47亿元之后，金洲慈航（000587.SH)2019年亏损额再上新台阶：公司1月21日晚间披露业绩预告称，公司预计2019年亏损55.5亿元至65.5亿元，比上年同期下降94.94%至130.06%。
这意味着，金洲慈航或将因为连续两年亏损而被实施退市风险警示，公司也提示了相关风险。
郑重看股：金洲慈航爆雷背后高溢价收购丰汇租赁颇多蹊跷
业绩预告披露次日（1月22日），金洲慈航开盘直接一字跌停，近30万手卖单封在跌停板上。1月23日，其股价再次大跌5.85%，收于1.61元，总市值仅34.19亿元。
从2015年的高点至今，金洲慈航累计跌幅已经超过90%，市值缩水超过360亿元。
巨额亏损的原因，除了自身业务萎缩之外，很大一部分是商誉减值。公司收购丰汇租赁的商誉存在大额减值迹象，预计计提商誉减值准备26.5亿元~31.5亿元。
金洲慈航的前身为金叶珠宝，2011年借壳光明家具上市。2015年，彼时的金叶珠宝收购了中植系旗下丰汇租赁90%股权，作价59.499亿元，开始涉足融资租赁业务，目前公司的两大主要业务即为黄金珠宝和融资租赁。
不过，郑重注意到，金洲慈航高溢价收购丰汇租赁有诸多方面让投资者感到蹊跷。
第一，“精准”完成业绩对赌后突然变脸。
至少从账面上看，丰汇租赁为金洲慈航带来了丰厚的回报。
数据显示，金洲慈航2015-2017年的归母净利润和扣非归母净利润都实现了放量增长。2015年，仅并表两个月的丰汇租赁为金洲慈航增厚利润1.55亿元，占到公司净利润的比例达到50%以上，2016年及2017年更是一度攀升到80%左右。
根据协议，建议双方业绩补偿承诺是2015年-2017年。
非常巧合，2015-2017年度，汇丰租赁实现归母扣非净利润合计20.70亿元，较盈利预测合计数值仅多实现了2.34万元，业绩对赌可谓完成的分毫不差。
不过，在完成对赌后的第二年（2018年），丰汇租赁业绩突然变脸，从2017年的盈利8.52亿元到2018年直接变为亏损22.3亿元。
3年对赌期一结束，丰汇租赁便迅速陷入巨额亏损，时间点和业绩完成度的契合程度让人不得不对丰汇租赁3年里的真实业绩产生怀疑。
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第二，与中植系关联交易频频，信披屡遭质疑。
金洲慈航的金融业务收购自中植系，后续与中植系存在较多业务往来，其通过购买理财、借款等方式始终与中植系存在较多资金往来，但是对相关信息却含糊其辞。
从监管问询函回复等信息可以发现，丰汇租赁累计计从关联方植瑞投资管理有限公司、北京恒天财富投资管理有限公司、大唐财富投资管理有限公司购买理财产品共计26.8亿元。同时，公司亦从中融信托、中融资产管理公司等关联方获得较多借款。
公司关联交易披露不清楚；监管问询、会计师事务所被处罚，提及公司收入核算、应收账款、商誉减值等问题较多，反映公司财务信息质量问题以及公司治理的混乱。
2017年，黑龙江证监局公布对金洲慈航年报审计会计师事务所大信采取责令改正措施的决定，其中多条涉及对金洲慈航的审计程序存在问题，主要涉及对于丰汇租赁业务中收入、应收账款等关键客户和款项未执行有效函证和审计程序，同时商誉减值风险的评估缺乏独立性和专业性。
第三，丰汇租赁以白菜价格卖回中植系，是否有利益输送？
在丰汇租赁巨额亏损之后，金洲慈航又要将其以远低于收购价的价格卖给了中植系。
2019年8月15日，金洲慈航正式公布了出售丰汇租赁90%股权的重组事宜，北京首拓融盛投资有限公司(下称首拓融盛)拟受让公司所持有丰汇租赁有限公司90%股权。
而首拓融盛真正的实控人正是中植系的老板解植坤。根据重组方案显示，丰汇租赁的估值约4.5亿元，此外还要向上市公司派发现金红利16.8亿元，可以简单理解为，丰汇租赁能卖21亿元。
值得注意的是，2015年，金洲慈航以非公开发行和现金支付的方式，从中植系手中接过了丰汇租赁90%的股权，该标的资产整体作价59.499亿元，由此，中植系也由旗下的中融资管及其一致行动人盟科投资合计持有17.98%股权而为金洲慈航第二大股东。
此番操作下来，显然意味着中植系又以白菜价格拿回了丰汇租赁，结合“精准”完成业绩对赌之后业绩立即转为巨亏，难免让人质疑是否有利益输送。
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除了上述问题，被看作是金洲慈航两驾马车之一珠宝业务，不仅严重萎缩，也存在虚增利润的嫌疑。
实际上，对于金洲慈航财报的真实性，不仅审计公司没有信心，公司的独立董事也没有信心。在发布对2018年年报和2019年一季报的独立意见时，公司三位独立董事均投出了反对票和弃权票：“缺乏对财务数据的信任”、“对相关财务信息了解不够”、“是基于2018年度的财务报告被会计师出具了保留意见报告，对2019年一季度审计报告的真实准确性无法判断”。
在连续投出反对票和弃权票后，独董夏斌、胡凤滨于5月初提出辞职。今年以来，金洲慈航高管变动频频，董事何小敏、副总裁童朝方、总工程师刘开相继辞职。
值得注意的是，目前金洲慈航的股价仅为1.61元，用不了多少跌停，公司就会触及面值退市，受损失的，更多是持有公司股票的7万多股民。
【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】

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