再谈选基金——成长型为首

在上周与大家谈及大型公司和股票型基金的重要性时，内心是有些挣扎的。因为从我个人多年从事投资研究进而做基金经理人的投资经历来看，上市公司的规模大小，一直不是很重要，有的时候反而中小型公司比大型的好。其中的关键在于，一个公司的股价与其每年派发的股息的相关度很高，换句话说，上市公司将来发股息的成长性（例如第1年发1元、第10年发10元、第20年发20元）应该是不同股票之间价格差别的原因，所以“成长和长期成长”是选股的重要标准。但是，上周所提的大型绩优公司与这个概念并不相同，而是应当合并来考虑。反之，若将资金全盘投向具有“市场地位”的大型蓝筹股或具有“成长”潜力的中小型公司，都会有所偏颇。
持续或长期的高成长，说起来简单但实际上并不容易。第一个障碍是规模限制：举例来说，按照我以前提及的72法则（投资翻番的年限等于72除以每年的投资报酬率）计算，如果每年投资报酬率为12%，6年便可以将本金翻一番。但是，对一个上市公司来说，维持如此高的成长率困难重重。我们不妨做个比较：如果一个公司每年的营业额是3000万，成长12%只要多创造360万营业额而且维持获利率就可以了。但是如果是3000亿，那么12%就是360亿，并不容易。所以单纯以规模来比较，一个太大的公司要有高成长是比较困难的，但也并非不可能，大家不妨再往下看。
第二个困难是每个产业有限制或成长“障碍”，不会长期无止尽地高成长。以塑料及银行业来说，也许前几年每年有30-40%的成长率，但一段时间后年增长10-12%就不错了。此外，单一公司虽然所身处的产业不错，但也因为高成长，会不断地吸引其它公司来抢生意，例如外资银行纷纷进入中国分羹市场就是最好的例子。
第三个困难是，当一个公司在本业上有成长的极限时，就会向其它产业伸手，跨入其它的领域进行多元化经营。以大家比较熟悉的谷歌（Google）及雅虎（Yahoo）为例，在搜索引擎方面已经“大到不行”之后，就开始进入在线购物和拍卖网站的领域，而在全球也有不少银行向保险业、证券业等领域拓展的例子。只是这么多年，我看过很多失败的例子，到底经营自己不熟悉的产业，失败的机率较高。
对各位投资人来说，知道