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广电网络、天威视迅、歌华有线比较分析

2011-11-20 12:20阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1277527242

广电网络、天威视迅、歌华有线比较分析

三家公司都是有线电视网络运营商，有可比性。广电网络基于陕西市场，天威视迅基于深圳市场，歌华有线基于北京市场，互相无竞争。在三网融合政策方面，三个省份面对的IPTV（电信、联通的互联网电视）竞争强度不一样。
三网融合越演越烈。广电的国家网络公司即将挂牌。这些影响公司的长期发展。
具体分析如下：

一、P、PE、PEG、ROE


 2011-6
TD>
2010

广电网络
 天威视迅
 歌华有线
 广电网络
 天威视迅
 歌华有线
股价
 10.68
 17.91
 12.4
 10.3
 22.58
 12.4
PE
 44.5
 49.75
 --
 41.2
 75.77
 119
PEG
 1.02
 7.78
0.94
 11.85
ROE
 5.04%
 4.14%
 2.28%
 11.06%
 6.27%
 2.35%


2009
 2008
广电网络
 天威视迅
 歌华有线
 广电网络
 天威视迅
 歌华有线
6.72
 17.51
 13.94
 4.35
 9.96
 9.24
35.37
 67.35
 50.95
 18.91
 38.31
 37.71






6.97%
 5.67%
 6.63%
 6.77%
 6.47%
 6.29%

*ROE使用扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率。
*PE的EPS采用扣除非经常性损益后的EPS，可能与公布PE有出入。
1、歌华有线2009、2008稀释每股收益为负数。歌华有线的净利润增长率起落很大，近三年均值为负数，难以使用PEG指标。
2、广电网络2008年的净利润增长率低，营业收入增长53%，但确认大量非流动资产处置损失。看年报2008 年度是公司实现全网资产整体上市运营的第一个完整年度。这个损失的确认是良性的，为今后发展打实基础。

从以上比较，可以看出三家公司中值得投资的是广电网络和天威视迅。但是天威视迅为什么一直拥有高出广电网络更高的PE呢？
二、收入来源不同：

 广电网络（2010）
 天威视迅（2007）
收视费收入
 71%
 47.1%
数据业务/有线宽频业务/宽带业务
 10%
 24.82%
安装工料费和卫视落地费（及机顶盒销售收入）
 11%+8%=19%
 7.13%+6.55%=13.68%
广告代理业务
 --
 2.2%
节目传输业务
 --
 12.2%
主营业务收入结构分析：
1、 收视费，广电网络有收入来源过于集中的问题。但收视费基于在网用户数量，广电网络的在网用户数量一直在增长，面对着IPTV的和卫星的竞争。密切关注三网融合中广电的网络与通信运营商的网络竞争情况。
2、 数据业务，即宽带业务，是基础电视网络的一种宽带。与当地电信或联通宽带收费差别不大，重点在于推广力度及运营商硬件设备和内容建设程度。这一方面天威视迅强于广电网络。
3、 安装工料费，占比都不大，由于与电信网络的竞争，这一块会越来越小；比如歌华有线就常常送机顶盒。
4、 广告代理业务，天威视迅有，占比不大。
5、 节目传输业务，属于与深广电的关联交易，合同期至2014年。
总的来说天威视迅的收入来源更为多样化。且通过公开资料来看，天威的增值业务开展更多。

三、盈利能力和营运能力分析：
盈利能力

 营业利润率
 净利润率
 销售收入增长率

广电网络
 天威视迅
 广电网络
 天威视迅
 广电网络
 天威视迅
2010
 7.6%
 10.9%
 10.9%
 11.2%
 28.7%
 6.3%
2009
 8.9%
 11.2%
 8.2%
 10.6%
 13.9%
 5.9%
2008
 10.8%
 10.3%
 5.2%
 10.6%
 52.9%
 8.6%
1、 广电网络的销售收入增长率高。
2、 广电网络的营业利润率持续下降，净利润率持续提高。主要原因是地方政府补助。2010年的政府补助主要是文化产业发展专项资金，这一项资金需要密切关注。
3、 广电网络净利润率高于营业利润率原因，销售费用、管理费用和预提坏账增加。
4、 政府补贴的会计处理方式不一样，广电网络将2010年发生的文化产业发展专项资金一次性确认；天威视迅将政府补贴递延确认。
5、 这里可以解释计划PEG的G值时，为什么广电网络比天威视迅的高很多，主要是因为销售收入增长和地方政府补贴。

营运能力

 非流动资产周转率
 总资产周转率

广电网络
 天威视迅
 广电网络
 天威视迅
2010
 46.7%
 81.5%
 41%
 46.4%
2009
 39.9%
 72.4%
 35.1%
 44%
2008
 38%
 63.5%
 29.6%
 45.1%
1、 非流动资产周转率没有可比性，因为它们的非流动资产占比相差太大。
2、 总资产周转率广电网络持续增长，而天威视迅比较稳定。因为广电网络的销售收入明显增长。因广电网络在2008年才完成整合，所以这个增长值得期待。
四、总的来说：
1、 广电网络处于上升期，投资者可以分享它的销售收入增长；天威视迅属于比较稳定，需要在销售收入上突破。
2、 从三季报来看，广电网络的销售收入增长仍然值得期待。
3、 从值得投资来说。广电网络>天威视迅>歌华有线。


附件资料：
广电网络三年在网用户数量

 2011-6
 2010
 增长率
 2009
 增长率
 2008
累计在网有线电视用户数（万户）
 510
 489
 10%
 444.53
 8.42%
 410

歌华有线三年在网用户数量

 2011-6
 2010
 增长率
 2009
 增长率
 2008
累计在网有线电视用户数（万户）
 460
 448
 8.48%
 413
 7.83%
 383


天威视迅三年在网用户数量

 2011-6
 2010
 增长率
 2009
 增长率
 2008
有线电视用户数（万户）
 109.04
 110.03
 2%
 107.85
 1.84%
 105.9
交互电视用户（万户）
 29.03
 23.85
 89.3%
 12.6
 143%
 5.19
付费频道用户（万户）
 4.64
 4.67
 减少11.72%
 5.29
 8.6%
 4.87
有线宽频在网用户（万户）
 32.29
 30.76
 9.58%
 28.07
 10.56%
 25.39


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